熊市被一场场确认？A股恐慌链溯源(2)

　　值得一提的是招商银行，在过去的一周中，其H股的累计跌幅达到了11.2%，而A股却上扬3.7%，A-H溢价差陡然被放大至47%。按上述人士说法，对于众多同时在两个市场将招商银行作为固定配置的对冲基金而言，接近五成的溢价差已将让他们有了调仓的冲动。当日，招行H股微跌1.62%，溢价差有所减小。

　　金融板块之外，前期在港股市场暴跌的兖州煤业(1171.HK、600188.SH)、中煤能源(1898.HK、601898.SH)、中国神华(1088.HK、601088.SH)能源板块也在10日的A股交投中，“补充了”H股的跌幅。以兖州煤业为例，上周其H股累计暴跌14.2%，A股却上扬8.6%。于是10日盘中，其A股“补跌”3.89%，H股却回升0.53%。

　　此外，由于不少大盘蓝筹也在美国以ADR形式存托上市，或通过相关系统进行报价。尽管大洋彼岸的报价对A股市场基本无伤大雅，但也明显打压市场人气。如在7日美国市场的交投中，青岛啤酒(0168.HK、600600.SH)、中国铝业(2600.HK、601600.SH)的收盘价分别较港股前日收盘出现2.42%和2.53%的贴水，而10日青岛啤酒的A股与H股分别下挫7.04%和6.20%，中国铝业也在两地分挫4.42%和1.66%。

　　港股的恐慌传导链

　　“香港是个太容易为外界感染的市场，低估值也是活该的。”3月10日下午，上海某投行策略分析师向记者表示。

　　美国次按风波爆发以来的数个月中，香港已几乎成为全球主要股市中跌幅最为惨烈的一个，恒生指数已由31958.41点的前期高位，跌至最低21709.63点，过万点的跌幅使其竟成为受伤程度超越美国本土的次按病患。

　　作为全球发达资本市场与新兴市场的联结纽带，香港市场股票的定价权也大多旁落。一方面，众多在港上市的中资国企股(H股)与红筹股受内地政策影响，往往受A股走势波及；另一方面，以汇丰控股(简称汇控)为代表的在全球多市场挂牌的资本大象，走势却几乎完全受到海外市场的波及。

　　然而，众多香港股票之中，能够真正左右恒指走势的，只有汇控一家。尽管随着大型中资国企的接连“染蓝”，汇控占恒指的权重已由当年的四成以上，下降到现在的约15%。但众多港股投资客看汇控脸色的传统却始终未变。

　　此外，由于近年来稀释恒指权重的多为中资金融股，而现今汇控于恒生金融指数中的权重又高达37%，其拖累整个金融板块起伏的能量还是相当明显。

　　是次次按引发的全球股灾之中，明显受前日欧美股收盘影响的汇丰控股，又在恒指的一路走低中，起到了异常显著的拖动作用。

　　1月21日，花旗等金融巨头次按撇帐爆出，汇控在伦敦市场股价收跌6.38%；九个半小时后，1月22日港股开盘，汇控直跌8.35%，并拖累恒指大挫8.65%。而在1月22日，美联储在收市后宣布紧急降息，仍在伦敦市场交易的汇控大涨3.93%。这一异动再度于次日被香港市场放大，最终1月23日港股股价大涨11.22%，并抽高恒指10.72%。