长期投资并非金科玉律(2)

　　不宜长期投资事出有因

　　如果你仔细研究沪深300成分股，你会发现个股不具备长期投资价值的现象十分普遍。为何过去18年中很多个股的长期投资收益，反而可能低于短期投资？

　　股市仍处婴儿期

　　过去的18年中国股市几乎都处于婴儿期，涨跌也像婴儿的脸般忽晴忽阴。股市市值占GDP不足50%，如果说它和宏观经济的关系应该像狗和主人，那么18年中这条狗还像是未驯化的狼；政策层对股市像是还未熟悉婴儿习性的父母，经常该让股市笑却弄得股市哭；业绩不像是投资的依据，而更像是被某些大势力操纵坐庄的工具；投资者像是未经训练的乌合之众，有利益时一轰而上，落难时树倒猢狲散，导致股市的系统性风险很高；流动性是政策面使唤的仆人，见风使舵，忽进忽出。在这一系列因素的共同主宰下，中国股市暴涨暴跌，而且总是在很短的时间内被炒作得很高，一旦崩盘常常突破前期的支撑位，暴跌不起，并使中国股市呈现显著的牛短熊长特征。

　　股改难改积习

　　有人说股改等一系列制度性变革将使中国股市脱胎换骨。不可否认股改可能使中国股市摆脱历史的窠臼，但它本质上只是对过去所犯的

股权分置错误的一个修正。一个人即使改正了过去犯的错误，他也有更长的路要走。

　　中国无论股市整体，还是个股股价，都远未达到长期稳定攀升的境界。经济周期与股市的相关性在增强，但还远远不够强，不足以支撑股市随宏观经济长期稳定增长。政策面的透明化和可预期性还很差，随时可能刺激股价暴涨暴跌。上市公司业绩与股价表现相关度仍不强，国有上市公司的治理不可能因股改而脱胎换骨，业绩可持续性难以预期，中国也还没有涌现真正屹立于世界之巅的大公司。牛市使机构确实越来越重要，但散户也越来越多，一旦市场到高位，散户的恐慌性杀跌就成为悬于市场咽喉的达摩克利斯之剑。股市的财富效应让人们认为钱永远不会少，股市和房市会一直涨下去，当年的日本也是这样的，而当前的中国股市也流传着同样的传言。

　　前车之鉴

　　正可谓历史是不可以跨越的，时间和阶段也是不可以跨越的，投资者境界的提升也是不可以跨越的。美国股市一开始就是全流通的，应该说起点很高，但早期腐败是家常便饭，贿赂收买司空见惯，操纵做假无所不在，杜尔投机案、伊 利

股票逼空案、1869黄金投机案、北太平洋公司争夺战等均引发过市场暴涨暴跌。直到1929年史无前例地一次崩盘后才痛思悔改，逐步展现出到现在的面貌，但也还没有完全改掉，2000～2002年科技股泡沫破灭，就让很多长期投资者血本无归。

　　成立于1878年的日本股市，被很多人认为对中国股市最具参考意义，但20世纪80年代也被炒作到39000点，然后在接下来的14年中节节下跌至7600点，长期投资者亏损严重。中国股市的18年，就能够跨越美国的200年、日本的100年吗？

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