长期投资并非金科玉律

　　文/ 本刊记者 叶波

　　读完以上系列文章，投资者心中想必对掌控18年股市的每一只“手”，都刻下了烙印，但这些因素如何进行综合考量呢？不同投资者的投资风格大相径庭，如投资周期有长线、中线、短线之分，选股有自上而下和自下而上之分，投资方式有集中投资和分散投资之分，可谓条条大路皆通罗马。而不同投资风格对这些因素的综合考量是迥异的。没有必要、也不可能找出一种对所有投资者都适用的考量方法。

　　但当前股市中，却有一个广为接受、以至快变成口头禅的结论——中国股市应坚持长期投资。事实果真如此吗？

　　长期投资，是投资者教育中的核心名词之一，流行最广的说法便是长期投资5～10年以上一定能获利，且一般高于中短期投资。但任何结论都只有在一定条件下才能适用，长期投资就能例外？

　　长期收益可能低于中短期

　　看看几只长期中的绩优股吧。如果你在1998年1月以市价21.10元买入四川长虹，长期持有7年到2005年3月，你将亏损80%以上，因为当时的市价已经跌到3元以下；如果持有接近10年到2007年8月22日，情况也好不到哪儿去，你仍将亏损50%以上，因为当时的市价也只涨到10.13元。即使你很幸运，能在1994年3月以发行价3.31元买入四川长虹，那么你持有10年至2005年3月的结果仍然是亏损。而如果你持有近4年至1998年1月，反而可获得5倍以上的收益。

　　再看看长期作为基金重仓股的陆家嘴吧。如果你在1997年5月以市价21.38元买入陆家嘴，长期持有8年到2005年7月，你将亏损80%以上，因为当时的市价也是跌到3元以下；如果持有接近10年到2007年8月22日，你的总收益率为33%左右，因为当时的市价涨到28.62元。但这实在不是个值得欣喜的成绩，你的年收益率不到3%，只相当于定期存款。如果你能在1994年3月以发行价3.85元买入陆家嘴，那么你持有11年至2005年7月的结果仍然是亏损。而如果你持有3年至1997年5月，也可获得5倍以上的收益。

　　个股很难独善其身

　　有人会问，贵州茅台、万科不是在大熊市中逆势而上吗？茅台和万科确实有其特殊性，但这并不意味着它们完全游离于规律之外。茅台2001年8月以5.2元的发行价上市，到2005年6月能逆市涨到17.09元，固然离不开其垄断资源、独有品牌和出色业绩，但也与新股效应不无相关。如四川长虹、陆家嘴，在上市初期的3～4年内都实现了5倍以上的上涨，茅台实现2倍多的上涨不足为奇。

　　万科1991年发行上市时才0.2元，2005年6月涨到1.89元，14年成长了8倍，虽然从走势图上看像蜗牛一样爬行，但确实是一个极为罕有的长期稳定增长的特例。不过这一涨幅相对2005年6月至2007年8月23日两年中的18倍涨幅，还是让人有“长期投资不如中短线操作”之叹。这样一只大牛股到14年后才一飞冲天，实在让人感叹，中国股市这14年究竟是投资还是投机？

　　即使如此，茅台和万科的当前市值仅0.17万亿元，而A股流通市值高达10万亿元，投资者不可能都去买茅台和万科，而在A股市场中像茅台、万科这样逆市而行的股票能有几只？在市场崩盘、系统性风险释放之时，绝大多数绩优股都将在劫难逃，很难有独舞的空间。新兴市场是如此，成熟市场也是如此。1973～1974年道琼斯指数于1年内被腰斩时，美国漂亮50就经历了30%～50%的暴跌，直到20年后才收复失地。