掘金公司债冲动(2)

　　券商面临新机遇

　　“由于企业债券市场发展相对缓慢，债券承销占中信证券总收入的比例一直偏低。而且债券承销也存在风险。”中信证券资本市场部的一位工作人员告诉记者：“公司债的推出有可能会扩大企业债券市场的规模，对于中信证券而言当然是一个利好，中信证券原来在企业债承销方面积累了大量的经验，当然也会利用便利条件抓住公司债发展的大好机遇。”

　　与一些企业不同，很多券商认为，上市公司发行公司债，相当于公司的一种直接融资手段，具有灵活便利的特点，不受项目的限制，因此普遍非常看好公司债推出之后，这一市场的发展。“公司债的发行方案正式推出之后，券商将迎来承销这些项目的黄金时期。”某创新类证券公司的一位工作人员介绍。

　　作为公司债市场的机构参与者，很多券商，尤其是那些在债券承销市场上有一定基础和规模优势的大中型券商，都在积极备战公司债。据了解，今年以来，在各券商组织的相关业务培训中，关于公司债券的培训内容常常是重点。某券商的投行部门负责人指出，与现有的企业债相比，公司债将更加符合市场经济发展的需求，在相关方面也会有更多创新，因而提前组织探讨和学习是非常有必要的。

　　对券商承销部门来说，企业债和公司债市场规模扩大之后，承销债券的收益将会非常的可观。据了解，证券公司承销企业债券，向企业收取的承销费为承销总金额的1%～3%。企业债推出之后，无疑将为券商提供一个新的盈利渠道，为券商带来一块巨大的市场蛋糕。

　　而且在承销企业债券的过程当中，券商的收入还不止于此。除了承销费之外，同股票市场类似，企业债向公开市场发售之后，还可以有增值空间，券商还可以通过所承销企业债的增值来获利。

　　另外，据专家预计，未来两三年中国企业的资产证券化业务将获得快速发展，市场规模在三年后就有望突破3000亿元，按0.3%的年管理费率计算，创新类券商承接企业资产证券化项目，每年在这一领域的业务年收入就可以达到9亿元。

　　由于企业资产证券化业务是把企业内具有稳定现金流的资产剥离出来，打包做成证券化项目，其基础资产的选择和融资模式相对灵活。据了解，国内一些有实力的券商，除储备项目外，已开始向资产证券化的咨询服务领域渗透，有可能为以后银行发行资产证券化提供方案设计和财务咨询服务。

　　与此同时，券商热盼公司债的推出，还在于大量的券商也希望自己能够发行公司债，来进行融资。通过发行公司债，来促进自身的发展。特别是对那些短期内借壳上市或IPO上市都没有希望的券商来说，自身发债的需求就更为强烈。

　　据了解，相对券商传统的自营、经纪和投行业务，固定收益业务对于很多券商而言，并不是核心领域。中国市场上大的券商，如中金、中信、国泰君安，占据着大部分企业债的承销业务，很多中小券商往往只能是参与企业债的分销，在参与项目设计、债券承销等方面的能力还不足。目前国内的一些中小券商也在积极努力，希望能够更多地参与到承销公司债的业务中来。

　　谁来投资公司债？

　　根据《公司债券发行试点办法(征求意见稿)》的规定，公司债由中国证券登记结算公司统一登记托管。这意味着，未来公司债将在交易所市场内流通。与企业短期融资券在银行间市场流通不同，公司债如同股票，可以在交易所上市交易，机构或个人都可以参与公司债的买卖。

　　对于交易所债券市场来说，要在公司债领域取得更大的发展，最重要的问题之一就在于如何增强市场吸引力，赢得更多投资者尤其是机构投资者的认同。

　　相关专家认为，目前最大的问题是谁买公司债。在当前股市火爆的情况下，投资者对收益的预期明显提升。与目前基金、股票、权证甚至股指期货等投资品种相比，公司债的收益肯定相对较低，很多个人投资者与机构投资者，都将很难接受公司债。

　　选择这个时候推出公司债，可以起到分流股市资金的作用。但是公司债发行也未必能平衡目前证券市场上供需关系。

　　也有专家指出，目前各种投资渠道逐渐增多，投资人的选择余地也比以往有所增加。再加上中国周边的股市也很活跃，这进一步增加了投资者购买企业债券的机会成本，无疑会影响投资者对债券的购买热情，增加了债券的发行风险。债券发行利率的僵化也加大了发债主体和投资主体需承担的风险，现阶段发行的债券利率市场化程度比较低，不同企业发行债券的定价甚至没有和发债企业自身的情况挂钩，对于债券持有人来说，存在着风险和收益不对称的情况。

　　但据汪志强分析，担心没有投资者投资公司债，这种忧虑是没有必要的，因为社会上存在不同投资风险偏好的资金，也有愿意承担低风险偏好的投资机构和个人，对固定收益产品是有需求的。现在一些由大券商承销的企业债，也一样有投资者愿意投资。

　　很多保险资金、社保资金有很大部分资金需要投资于固定收益产品，如投资无风险的国债和其他债券。公司债是有风险的，但投资公司债的风险相对比较低，而且如果某公司债的风险和收益能够对等，符合保险公司风险评测和投资规定，保险公司肯定也愿意参与投资。

　　汪志强介绍，目前就应该着手对公司债投资者的培养，加大公司债信息披露的力度，让投资者了解投资公司债的风险，也了解投资公司债的收益情况，才能够积极合理地投资公司债。

　　当然现阶段要想扩大企业债的发行，除了放宽企业债发行的诸多制度限制、加大公司债信息披露的力度之外，还需要采取建立完善的信用体制、降低投资企业债券的税收和市场交易成本等等措施，利用更多综合的手段来推动企业债券市场的发展。