股指期货：助涨还是助跌

　　作者：刘荣华 何建胜

　　◆具体到股指期货具体是助涨？还是助跌？要看推出时的市场估值水平。如果估值水平过高，股指期货无疑会是造成市调整的重要推动因素之一；如果市场股指偏低或者合理，短期助涨的功效可能更大一些。

　　代表中国股市风向标的上证综合指数在一路冲关夺隘后，目前已经站稳3500～3800点，并上攻测试4000点强阻力位。而此时面对管理层和中国金融期货交易所未来配套即将推出的中国沪深300金融股指期货，各方人士观点对立，对于股指期货推出后可能影响的市场走向，分歧严重，而究竟股指期货的推出对市场影响几何？中国股市难道真是少数国内外泡沫论者想向和臆断的——即将是沉没的“泰坦尼克号”吗？

　　股指期货是“狼”来了吗?

　　对于股指期货的推出，有部分市场人士认为，指数期货可能对

　　从长期来看，在宏观经济继续强劲、人民币持续升值、流动性过剩以及制度创新的多重因素下，股指期货的推出，必然导致沪深300指数在市场的影响力、战略地位得到很大的提高，同时这些成分股也必然享受一定程度的溢价。由于股指期货给投资者带来了风险管理的工具，这在相当程度上能够吸引更多的资金进入市场。如果有了股指期货，像2007年2月27日的市场大跌，基金就完全有能力进行避险交易。

　　由此可见，具体到股指期货具体是助涨？还是助跌？要看推出时的市场估值水平。如果估值水平过高，股指期货无疑会是造成市调整的重要推动因素之一；如果市场股指偏低或者合理，短期助涨的功效可能更大一些。

　　从全球股指期货整个发展历史来看，股指期货是在1982年美国率先推出来的。股指期货在美国推出后的成功，不仅大大促进了美国国内期货市场的规模，而且也引发了世界性的股指期货交易热潮。不但引起了国外一些已开设期货交易的交易所竞相仿效，甚至连一些从未开展期货交易的国家和地区也往往将股指期货作为开展期货交易的突破口，可以说，股指期货是曾经促进全球股市的繁荣的一大重要原因。

　　从世界范围上来看，没有任何研究表明推出指数期货对股市长期趋势有影响，而只是在推出前可能使成分股有一定溢价导致指数上涨，而推出后溢价消失导致指数轻微下跌。

　　所以最终决定指数运行走势的还是客观的经济环境，如英国市场在1984年5月3日推出金融时报100指数期货之后出现了一定的调整，但是其后出现了17年的牛市。同样，韩国KOSPI200指数期货在1996年5月3日推出， KOSPI200指数期货出现了短暂的调整后，指数在市场上的走势为上升状态。