市值管理的本质是价值管理

　　本报记者 刘垚霞

　　市值管理如果不能够真正演变成价值管理，而变成价格本身的管理，就会带来很大的问题

　　市值管理正成为国内资本市场中一个被热议的话题，这个在两三年前会让你在百度查询时一无所获的词语，如今相关的网页已达43400篇之多。

　　与市值管理这个话题一起升温的还有相关的排名和论坛。5月26日，中国上市公司市值管理研究中心发布了2006年度中国上市公司“市值管理百佳”排名，这是国内首次以市值管理作为评价指标进行的评选。就在排名发布的同一天，第一届中国上市公司市值管理高峰论坛也如期举行。

　　5月28日，在上海荣正投资咨询有限公司(简称荣正咨询)的中国企业家价值报告(2007)发布会上，市值管理也成为各方讨论的主要焦点之一。荣正咨询董事长郑培敏会后对《财经时报》表示，市值作为全流通时代股东价值最重要和最直接的体现，上市公司可以利用高市值下的增发、换股、股份要约等手段，比较容易地去收购竞争对手和非上市公司。因此眼下市值管理受到重视并非偶然。

　　全流通下的产物

　　始于2005年的股权分置改革，给国内的投资者带来了一个不一样的资本市场。在股权分置时代，由于上市公司的非流通股不受股票交易的市场价格影响，市值的大小与股东自身的利益没有直接的联系，在股权分置改革之前，国内很多上市公司都没有动力去关心股票的市值。

　　随着股权分置改革的推进，全流通消除了流通股和非流通股的差异，股东的价值取向趋于一致，股票市场的发现功能逐渐被恢复。上市公司最主要的财富体现形式，不再是净资产，而是股票的交易价格。

　　上市公司的市值规模不仅会直接影响到上市公司的融资能力，市值越高意味着企业的股权融资能力越强。而市值管理也有利于上市公司发挥资本市场的资源配置功能，使企业进行更有效的兼并重组。

　　清华大学经济管理学院金融系副主任朱武祥分析说：“现在衡量上市公司的，不再是看你拥有多少资产，而是看企业创造价值的能力。”

　　双重的评价标准

　　市值管理这一概念浮出水面，引发了普遍关注。郑培敏对《财经时报》表示，全面的市值管理应该体现在两个方面，既要做好产业，又要拥有良好的投资者关系。

　　在对2006年末董秘年薪前20名的排名中，荣正咨询经过对1302家有效样本的筛选，万科A(000002)的董秘肖莉最终以220万元的年薪居于第三位。

　　郑培敏表示，这样的排名结果一方面体现了万科作为上市公司，对于董秘这个连接公司与投资者关系岗位的重视，也体现了肖莉在与投资者的沟通中所发挥的重要作用。“我相信一个高水平的董秘，不只是公司的信息披露官和新闻发言人，更应该是一个资本运营官。”

　　在资金运作上，万科不仅有在上市公司层面的公募基金，而且在非上市公司层面，也有私募集基金。

　　万科基本上每年都会完成一次再融资，“但几乎每一次的再融资，都是机构投资者主动把钱拿出来，让万科进一步去发展它的产业。”

　　而在私募方面，2005年，万科与中信共同筹组成立了“中信资本·万科中国房地产开发基金”，投资万科及其关联公司开发的房地产项目，首期募集目标金额不超过1.5亿美元。除此之外，万科与中粮、中海油等，都在资金方面有过多次合作。

　　“我想万科在当初运作的时候，可能并没有市值管理这样一个提法，但现在我们反过来去总结的话，它在产业和资本的两轮驱动方面确实做得很好。”郑培敏说。

　　优秀的市值管理有利于公司的兼并重组。万科在完成了收购南都之后，在2006年11月以每股10.5元的价格向包括华润股份等10家机构进行4亿股定向增发，其中南都也是定向增发的大股东之一。

　　“这其实带有一点换股的性质，这种做法也在启发其他的上市公司，目前在国内A股市场市场交易活跃的状态下，企业的兼并重组都不必拿出实实在在的真金白银。”

　　他认为，目前换股、反向收购、定向增发都不失为上市公司好的交易手段。

　　防止市场操控

　　郑培敏认为，在目前国内股市处于牛市的状态下，大多数上市公司都不必为股价担心，这可能会导致很多公司会形而上学地搞市值管理。

　　对此，银河证券首席经济学家左小蕾也在第一届中国上市公司市值管理高峰论坛上，表达了她的担忧。她认为在目前的市场环境下，如果上市公司单纯地关注市值，会有很多因素导致他们故意抬高公司股价，如对高管的激励机制、大股东的高价值套现需求、国有企业高管的业绩考核，甚至是重组并购环节中的价值评判、上市公司的业绩增长等等，“市值管理如果不能够真正演变成价值管理，而变成价格本身的管理，就会带来很大的问题。”

　　“市值是公司市场价值的反映，公司在市场上能够给股东有多少回报，将会关系到公司的未来发展。”在

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求则强调，今后市值管理要防止资产的泡沫化和虚假的信息披露，以及由此引发的越来越严重的操纵市场的行为。

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