深成指过万点 证监会听意见

　　本报记者 刘臻 周斌 刘欣 华观发

　　4月13日，又一个值得纪念的日子。这一天中国股市迎来了自己成立以来的第一个一万点——深证成分指数当天从9994点起步，最高摸至10136点，收于10019点。

　　也正是在这值得纪念的同一天，北京传来了争论的声音。

　　4月13日，在中国证监会召集下，众多券商研究机构负责人在北京召开了一个重要会议。

　　记者得到消息显示，这个会议的名称是“第一季度证券市场研讨会”，参会的人员有两个交易所信息部高层以及多家基金、券商研究所人士。会上，证监会听取了各家机构对于目前市场看法，收集市场信息。

　　据了解，会议现场，多数券商人士的看法是，目前市场估值整体偏高，但仍然健康，有一定的泡沫，尚在可消化的范围内，不需要出台政策进行打压调控。而也有不同意见认为：市场已经积累了相当风险，整体泡沫已经开始形成，有必要对市场严厉警示，以规避系统性风险。

　　也许是巧合，4月13日，沪深两市在收市前20分钟开始大幅跳水。伴随着大量的卖单，十多分钟之内上证指数即跌去60点，深成指跌去140点。

　　证监会“听取意见”

　　“今天的会上，证监会没有做出任何表态，只是听取了大家的看法。”4月13日下午，会议刚刚结束，一位与会人士告诉记者。

　　该人士分析认为，这说明监管部门对于最近股市行情的火爆“非常关心”，但对目前市场还没有形成一个结论性的看法。

　　事实上，本轮牛市到如今市场各方的分歧已经不小。

　　2006年11月20日，上证综指5年之后重上2000点；2007年1月4日，攻克2800点；2007年2月26日，农历猪年的第一个交易日，上证综指即突破3000点。到2007年4月12日，上证综指轻松突破3500点，第二天，深成指破10000点大关。

　　有意思的是，2007年元旦至今，央行已经三次上调存款

　　问题在于，如果继续上涨下去，市场仍否健康。是否会脱离估值中枢，是否会脱离价值投资理念形成的安全边界？

　　中信证券研究部副总裁程伟庆对本报记者表示，一季度开户数据显示，大批散户汹涌进入股市，导致一季度资金充裕。这是本轮股指上涨的一个主要原因——数据显示，4月10日，沪深两市A股开户总数19.45万户，几乎和2006年4月全月20.7万户的数目相当。

　　他认为，目前，A股市场的估值的确已经不低，但并不能说明目前市场就不健康。

　　“管理层肯定不愿意见到股指的暴涨，但也不会在目前这个市场中采取任何打压股指的措施。毕竟管理层已经很久不干预市场了。”程伟庆认为，管理层可能会在接下来的时间将工作重点放在缓解流动性过剩以及增加股票供给和发展公司债方面做出努力。

　　他认为，一季度的股票上涨结构不理想，很多业绩不好的股票在短时间内暴涨，也说明当前市场缺乏足够多的优质供给。

　　的确，一季度“鸡犬升天”的现象已经引发了部分人士的担忧。

　　“过早力竭的牛市不利于资本市场的长远发展。严重透支未来的市场将反过来伤害投资者。”泰阳证券研究所副所长刘亚辉博士警告说。

　　而另一位接近监管层的人士对记者表示，“监管层是否会出手干预市场，要看这个市场是否已经出现整体性泡沫。”

　　该人士表示，可以确定的是，接下来证监会将严查内幕交易，特别是对券商借壳等概念的炒作将花大力气监管，违规信贷资金入市问题也会成为下一步监管的重点。

　　“每年的4月、5月都是宏观调控政策出台的密集时间段。”他最后提醒记者说。

　　基金经理：继续“痛苦”

　　记者了解到，目前券商人士对市场有两种态度：打压，泡沫是整体性的；不打压，泡沫只是局部，反映在个股。

　　“现在，对于我来说，更多的是无奈。”某基金公司首席策略师兼基金经理向记者抱怨，“某些个股的泡沫已经显而易见，整体的估值也已经偏高，一旦资金面趋紧，形势不容乐观。但又不可能空仓，因为从目前的资金面来看，市场仍然会被源源不断流入的资金推动上涨。”

　　上述基金经理的困惑并非个案。早在2006年年底，就有基金经理放言，2007年对于基金来说将是痛苦的一年，因为在安全边界之内的股票已经不太好找了。

　　“现在估值已经达到35倍左右了，可以说，现在的股价已经反映了2007年的业绩增长预期，目前看，一些过热的苗头已经出现。”大成基金投资部副总监刘明说。“如果全年的业绩增长不能超预期，下半年怎么办？”

　　接下来怎么办，这不仅仅是困扰刘明的问题，同样也是其他公募基金经理必须面对的问题。

　　不过，对于公募基金经理而言，可选择的余地很小，哪怕他们知道，接下来的某个时间，“黑色2·27”很可能重演，但是对他们而言，最好的选择还是持有股票。

　　“谁知道会走多久才能调整呢？也许会到4000点再调整，每次卖出都可能踏空。”刘明说，对他而言，最佳的选择是持有相对安全的股票。

　　一个市场上，如果买方看空不做空，那么这个市场唯一的选择就是继续向上走。

　　“空渐不闻声渐稀，空头总被多头恼”，这样一句改编的诗词，也许适合这个市场上的大多数参与者。

　　万点再看“牛市发动机”

　　主流观点认为，支持本轮牛市的基础，归纳起来可以称为“双发动机”，其一是上市公司的盈利增长，其二则是流动性的充裕。

　　几天前，平安证券推出的一份专题研究报告《业绩正在步入高速增长期——我国上市公司业绩增长的深层因素分析》中提出：2005年是A股上市公司业绩的拐点，上市公司业绩正在步入高速增长期，2006年A股上市公司每股收益预期同比增长25%以上，未来两年上市公司业绩年增长率将在30%左右，业绩增长为本轮牛市提供了坚实的基础。

　　“实际上，不仅仅是上市公司的业绩出现大幅度增长。”平安证券研究所所长高利说。数据显示，在去年工业利润增长持续加快的翘尾因素作用下，2007年一季度工业利润同比增幅预计将达到近40%的较高水平，“这说明工业企业利润拐点已经出现在2005年。”

　　平安证券对199家重点公司2007年加权每股收益增长率的预测为25.38%，2008年的增长率为18.36%。

　　除了平安的乐观预期，其他研究机构也同样对上市公司盈利增长十分看好。申银万国对353家重点公司2007年每股收益增长率的预测为25.41%，2008年的增长率为18.74%；国泰君安对351家重点公司2007 年每股收益增长率的预测为26.25%，2008年的增长率为19.41%。

　　牛市的另一发动机——流动性充裕的局面当前也还没有实质性的改变。

　　Wind数据统计，截至3月底，今年共有15只开放式基金首发，筹集资金超过1250亿元，加上刚刚发行完毕的上透摩根内需动力基金，今年基金为市场共筹措1500亿资金。

　　4月12日，中国人民银行公布了今年一季度金融运行数据。数据显示，货币供应的广义货币(M2)和狭义货币(M1)的同比增速分别为17.27%和19.81%。值得指出的是，今年一季度人民币新增贷款高达1.42万亿元，同比多增1678亿元。

　　与之相比的是，一季度人民币各项存款增加1.88万亿，同比少增597亿元。

　　特别值得注意的是，4月12日，超过8000亿元的新股申购资金将解冻，这对本来就牛气冲天的沪深大盘无异于火上浇油。

　　不过，另外一个数据或许能够降低一些预期，数据显示，3月中国贸易顺差仅68.69亿美元，与2月份相比，减幅达到71.09%之多。

　　这是否是国际热钱的退出和流动性收敛的征兆？

　　高利并不这么认为，“一个月的数据不能说明拐点出现。”他表示，在人民币升值还没到达上限的情况下，看不到热钱流出的趋势。

　　几乎形成的共识是，人民币小幅升值的预期，几乎锁定了所有的境外资本流入的汇率风险，只要持有人民币资产，在获取股价上涨的资本利得的同时，还能获取无风险的人民币升值收益。

　　这些都构成了股市的热钱来源。

　　虽然对很多人来说，并非只有投资A股“庐山一条道”。“目前A股平均价格将近是H股价格的一倍。”刘明说，遗憾的是，公募股票型基金只能投资A股。

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