顾铭德：转折在何时

　　金融观察家顾铭德

　　近期沪深股市从慢牛向快牛转变，市场进入偏热状态，每天沪深开户人数达18万之多，这是以往牛市少见的现象。市场看多与看空派有一点是共同的，即这种偏热状态难以持久。大盘指数不可能无限上涨。两派的区别在于：看多派认为市场转折期还很远，目前满仓持股不必担心；看空派认为市场风险随时降临，目前应当减仓离场。市场对大盘的转折时机具有根本分歧。笔者认为，股市目前偏热状态的惯性仍然存在，打破这种趋势仅靠微弱的调控措施难以见效。市场只有出现强大的利空题材才会打断这种趋势，就目前看这种题材的出现时机概率大的有两个时点，其一股指期货出台前后；其二股价快速上涨到市场新资金不敢入市的地步。就目前公布的信息来看，6月份的概率比较大。

　　首先，股指期货本身对大盘指数的影响应当是中性的。但是，在股指期货出台之前，如果大盘指数连续创出新高，股指期货出台之际很可能就是变盘的时机。因为做空的能量在大盘上涨时期一直在积聚，由于没有做空机制，做空能量抵挡不住成千上万的散户资金汹涌而入。等到股指期货开辟之后，市场有了做空机制，广大投资者无论做多还是做空都有了冷静选择的期货机会。这种机会提供了变盘的技术可行情。所以，股指期货开辟前后，往往是大盘指数变盘的时机。

　　其次，近期大盘指数难以变盘的重要因素在于股价确实快速上涨，但还没有“疯”涨，股价的理性价值还在。目前沪深股市按照2005年业绩水平计算平均市盈率达到40余倍，平均股价超过10元。这个市盈率当然偏高，难以持久，但是从2006年新的业绩平均增幅约30％估计，新的平均市盈率很可能在25倍到28倍之间。加上2007年一季度上市公司平均业绩又有约30％的增幅，所以市场虽然感觉股价偏高，但仍然可以有各种理由持有手中

　　还有，近期管理层对股价连续上涨还没有发出严厉的降温措施，一季度公布的经济金融数据还属于稳健高增长，虽然物价指数上涨趋势越来越明显，但市场对加息预期的承受力比较强。股市基本面中对股价的重大冲击因素还不存在。这也是大盘近期难以变盘的因素之一。

　　总之，股价上涨风险积聚，但量变到质变需要时间和契机。