基金经理要暂时忘记估值

　　基金经理在2007年面对中国A股市场新的起点，首先要突破高估值的心理障碍。笔者宁愿把话说得“过”一些，只有暂时忘掉估值，才能找到新的投资平衡点。从估值角度来说，现在的A股股票很贵，而且日后会更贵，将更加考验投资者的承受能力。

　　人民币升值是中国A股既定的大背景，而且升值不可能一步到位，这也注定了外围资金将在最近几年内陆续流入的必然趋势。在深度牛市阶段想都不敢想的30倍市盈率，如今开始渗透到行业内部。大量的资金追求少量的投资标的，这就是当前市场跟以往阶段最大的不同。中国人寿的例子正反映了这一估值变化。

　　目前的估值水平尽管不算便宜，但仍在合理的估值范围之内。由于股市资金的充裕，我们预计市场预估的股市估值水平仍可稳步地向上推进，在未来两年内达到30倍左右市盈率的水平。由于股改二次红利的存在，实际上的市场估值将会低于这一水平。

　　成长型的投资对估值的判断通常与价值型的投资并不相同，如果上市公司有较好的长线成长潜力，一般都会被赋予较高的估值。另外，在成长型的经济体中，企业的成长潜力经常会超出市场预期。当前的中国尤其如此，上市公司由于股权激励、收购合并等动作所带来的利润增长，也就是我们所说的股改二次红利，将可能使中国上市公司的估值遭到低估。即将在本月发行的富兰克林国海潜力组合基金，将坚持“自下而上”的模式选择个股，采取合理价值成长策略，寻找那些具有增长潜力，但价格合理的

　　国海富兰克林投资总监 张惟闵