新市场 股改清欠横扫障碍

　　漫画陈小民

　　本报记者 张德斌

　　随着股改和清欠两大“战役”临近落幕，一个全新的资本市场即将呈现在国人面前。这是一个全流通的市场，这是一个上市公司质量全面提高的市场，这是一个真正实现资源优化配置的市场。这个市场能够顺利诞生，股改和清欠功不可没。

　　股改投入多般利器

　　作为国务院高度重视的资本市场制度性变革，股权分置改革虽启动于2005年，但奠定胜果的决定性阶段却在2006年。

　　多数公司的股改在今年完成。两市应股改的1343家上市公司中，在2005年内完成股改或进入股改程序的有426家，占公司总数的31.7%，股改市值占比为34.1%。而截至目前，两市完成或进入股改程序的公司已多达1248家，占公司总数的92.9%，股改市值占比达96.4%，未股改公司已不足百家。

　　“大块头”、“硬骨头”、“钉子户”的股改多数是在今年进行的。在应股改上市公司中，占市场权重最大的中国石化于今年8月进入股改程序，并于9月29日实施股改方案。中国石化完成股改，一举将未股改公司市值占比缩减至10%以下。

　　ST类上市公司的股改，由ST建峰于去年10月首先破题。截至去年年底，进入股改程序的ST类公司仅9家；而今年以来截至12月18日公布的第62批股改公司名单，进入股改程序的ST类上市公司已多达93家。

　　高层对股改的高度重视，是这一重大制度性变革能取得成功的决定性因素。今年年初，在国务院向各部委下发的《国务院2006年工作要点》中，“年内基本完成上市公司股权分置改革”作为证券工作的一项具体要求被明确提出来。

　　以创新思路解决股改中遇到的问题，是股改成功的重要基础。在多数公司采用纯送股或送现金对价方式的同时，一些公司在股改对价支付方式上不断创新。除权证外，以公积金转增、缩股、股份回购、资产重组等作为股改对价的公司屡见不鲜。

　　为推动股改迅速进展，监管层使出了再融资这把“撒手锏”。股改于去年5月启动以后，A股市场IPO、再融资被全面叫停。今年5月，随着华联综超定向增发的实施，再融资向已完成股改的公司开闸，但未股改的公司以及股改工作滞后的地区则与再融资无缘。

　　未股改的公司不仅不能实现再融资，而且面临日益边缘化的危险。今年“十一”之后，沪深两家证券交易所对上市公司股票简称前的标记进行调整，已完成股改的公司取消“G”字头，未完成股改的公司加注“S”字头。根据《关于上市公司股权分置改革的指导意见》，交易所还可能对“S”类公司的交易制度作出必要调整。

　　“清欠”祭出两大法宝

　　上市公司大股东及关联方非经营性资金占用，一直是阻碍我国证券市场健康发展的一片“冻土”。今年以来，随着股改进入“深水区”，这片“冻土”也在监管层的强大攻势下土崩瓦解。据统计，截至今年11月30日，两市共有325家上市公司完成了“清欠”工作，56家上市公司部分完成清欠工作，合计清欠金额256.71亿元，占所需清偿资金总额的52.38%；同时，两市共有17家上市公司以股抵债和以资抵债方案已获股东大会通过，进入清欠程序，金额合计22.89亿元。

　　“有形之手”强力介入，是解决上市公司资金占用问题的一大法宝。2005年11月，国务院批转证监会《关于提高上市公司质量的意见》，其中特别指出，“对已经侵占的资金，控股股东尤其是国有控股股东或实际控制人要针对不同情况，采取现金清偿、红利抵债、以股抵债、以资抵债等方式，加快偿还速度，务必在2006年底前偿还完毕。”

　　今年9月16日，温家宝总理再次对清欠工作作出重要批示，要求各有关方面积极配合，抓紧解决清欠问题，进一步提高上市公司质量。为落实总理批示，中国证监会作出了“奋战80天，坚决打胜清欠攻坚战”的具体部署。

　　在国企控股上市公司“清欠”工作中，地方政府的积极支持不可或缺。不久前，宝硕股份5.35亿元资金占用黑洞曝光后，当地国资委随即表态，宝硕集团无法偿还的缺口部分将由地方政府承担，并调度其他资产注入上市公司以完成清欠。在两市国有控股上市公司“清欠”过程当中，政府参与“埋单”的情况相当常见。除了直接“埋单”外，有的地方政府采取出面引进战略投资者的做法，借重组解决资金占用，也取得了不错的效果。

　　在“清欠”工作中引入司法力量，是今年“清欠”工作的另一大法宝。今年6月29日，《刑法修正案（六）》公布实施，为司法介入上市公司资金占用创造了法律条件。《刑法修正案（六）》规定：上市公司的董事、监事、高级管理人员致使上市公司利益遭受重大损失的，最高可处七年有期徒刑并处罚金。11月10日，中国证监会、公安部等八部委就上市公司清欠问题联合发文，要求进一步加强对重点地区和重点公司的清欠督导工作，逐家研究解决方案，逐一落实。公安部第一次作为发文部委之一出现在与“清欠”相关的文件中，使“清欠”的强制性色彩愈加浓厚。

　　创新市场精彩纷呈

　　建设新市场，需要新思路。今年以来，在大力推进股改与“清欠”工作的过程中，监管层与市场各方锐意创新，使全流通市场在诞生之初就精彩纷呈。

　　全流通市场的建立，使上市公司大股东与中小投资者的利益最大限度地趋于一致，从而使大股东行为发生了180度转变。青岛海尔前不久披露称，海尔集团和青岛海尔投资发展有限公司承诺从今年10月1日起，免收青岛海尔的商标使用费，青岛海尔此后可以无偿使用“海尔”商标。而据披露，2005年度青岛海尔向海尔集团和海尔投资上缴的商标许可费为6370万元。海尔集团之所以能对上市公司大伸慷慨之手，秘密在于这样做更合乎海尔集团自身的利益———在全流通市场上，大股东持股的价值同样可以用市值来衡量，而上市公司业绩上升带来的股价上涨，可以给大股东创造更大的财富。

　　证券市场从股权分置时代迈入全流通时代，本身就是一个伟大的创新。从送股、送现金到以公积金定向、转增缩股、股份回购、资产重组及发行权证支付对价，是股改对价支付方式的创新；从以现金清偿、资产抵债到以股抵债、股份回购注销、承债式重组，是“清欠”手段的创新。一切都在向人们昭示：我国证券市场一个崭新的时代已经来临，这个市场的精彩之处将让人目不暇接。

　　2007年，股改基本完成，清欠工作取得重大突破，至此，实现全流通的资本市场将为资源优化配置贡献应有的力量

　　相关报道：

　　新并购 三大主力鏖战全流通

　　新资产 基本面力撑大牛市

　　新纪元 全流通解放资本市场