收窄买卖差价宜平衡各方利益

　　收窄证券买卖差价第二阶段实施不足两个月，大市成交萎缩，但衍生工具买卖却更加活跃，港交所目前也正在研究收窄买卖差价后成交萎缩的问题。

　　港交所上市委员会委员许照中较早前表示，收窄证券买卖差价第二阶措施的确令港股成交额大减，他认为，股票市场应该有多些人可以参与，并建议恢复2至20港元的买卖差价旧制。事实上，收窄买卖差价第一阶段在05年7月4日实施以来，缩窄股价30元以上的股票的 买卖差价，由于当时只涉及29只股份，因此对整个股票市场影响不大。但第二阶段在今年7月24日实施以来，每日平均成交金额大减，6月份只有295亿港元，7月份更滑落至231亿港元，8月份股市虽创新高，但成交金额只稍为回升至244亿港元，反映收窄买卖差价致使港股成交萎缩，同时亦可能赶走即日短炒的散户。

　　过往20港元以下的

股票买卖差价，分别为2至5港元的股份，差价为2.5分；5至20港元的，差价为5分。在收窄差价第二阶段下改为2至10港元的股份，差价1分；10至20港元的股份，差价则为2分。以每股介乎5至10港元的股票为例，在第二阶段价差仅为原来的1／5，令短炒散户入市意欲骤减。

　　在收窄买卖差价的情况下，投资者需要跳升多个价位才能有所斩获，

证券行担心，它们除了营业额下降之余，即日短炒散户迟早会要求减交易佣金，令中小型证券行经营更加困难。

　　不过，港交所的收窄证券买卖差价措施在影响中小型证券行及炒即短炒散户之余，却对基金和对冲基金等长线投资者有帮助，因为此举令它们的交易成本下降。因此，有批评指出，港交所此措施实在有违公平原则。

　　港交所是项收窄证券买卖差价新例，原本是希望达致稳定港股及增加成交的效果，但自05年7月实施第一阶段收窄差价措施后，没有实质数据证明能刺激交投。至于第二阶段的施行，的确令交投量明显下降，这除了因为投资者不习惯外，即日短炒散户减少亦是主要原因，然而对有实质买盘吸纳的股票，投资者确可以用较佳价位入市，达到增加成交，亦是不容否认的事实。

　　因此，港交所要在稳定港股、成交萎缩、以及加重中小型证券行的经营负担等形势下，检讨收窄证券买卖差价，须作出各方面平衡，并要确保投资者利益。（张国栋）