千七之谜 皆因蓝筹

　　德鼎投资 胡嘉

　　近期指数在千七附近反复胶着，以中国石化为代表的蓝筹股行情蔚为壮观。尽管从投资价值理念、估值水平比较、金融创新等角度来看，似乎合情合理，但统计数据显示，近期指数上涨却伴随着市场平均股价的下跌。众多评论对本次大蓝筹股行情给予了正面肯定，然而，如果把该行情看作是一般的板块轮动或寻常意义上的补涨行情，我们将获得观察后市 演变趋势的新的视角。

　　经过笔者计算，在7月4日、7月27日和9月13日沪指三次上冲1700点的重要战役中，权重指标股的表现各不相同的。7月4日，包括中国石化在内的前九大权重股对指数贡献度均是负值，上证综指上涨是因为整体个股上涨所致；7月27日则主要是第一大权重股中国银行脉冲性上涨促成了指数瞬间摸高1700点；9月13日却是前6大权重股整体拉高，集体发力冲击千七。

　　从这三次冲击千七之后的市场走势看，7月4日那次相对最为持久，触摸千七之后市场投资者心态相对稳定。7月27日则表现最差，9月13日之后的情况虽略好，但市场缺乏新增资金持续流入，存量资金调整配置使得蓝筹以外的其他板块个股纷纷“失血”，投资者赚了指数不赚钱的现象特别明显。我们计算发现，能够反映市场整体真实涨升情况的“全部A股流通股本加权平均股价”与近期指数走势是背离的。9月6日、7日、8日、11日、12日，13日和14日市场平均股价分别为：5.57元、5.51元、5.52元、5.55元、5.58元，5.52元和5.52元，可见近期市场的真实高点在9月6日和12日，13日指数攻上千七完全是大盘股拉抬的结果。

　　基于以上分析，笔者认为近期蓝筹革命应属于正常的板块轮动，甚至是补涨行情。由于自1541点以来的反弹，主流机构在以地产、奥运为主线的两大核心板块上获利不菲。出于未来能在股指期货运作中掌握话语权以及避风港交易策略，基金从一些表现疲软的有色金属、工程机械、航天军工等板块中撤离，买入新华富时A50指数与沪深300指数交叉集中度较高的前几位权重成份股，例如G招行、中国石化、大秦铁路等。但本次蓝筹股行情并不存在理想意义上的重大突破，并引发新一轮大规模上涨的基础。

　　因此，投资者在近期操作中，不宜盲目乐观，大盘蓝筹股的板块轮动很可能是自1541点反弹的最后一站。虽然8月份经济金融数据出台之后，宏观紧缩预期有所缓和，但行政手段和窗口指导的力度势必加大。加上集中在七、八月份的货币紧缩政策，

商业银行下半年的业绩状况值得商榷，中国石化股改息隐之后，招商银行、大秦铁路等似乎也很难接过领涨市场的大旗。此外，“小非”考验之后的“大非”问题又摆在投资者面前，伟星实业的“骨牌效应”会被迷惘的投资者效仿放大；IPO询价制度和绿鞋机制的推出，也是在为大盘股海归作铺垫。资金面的现实考验与优质新蓝筹的“挤出效应”形成共振，指数更加剧烈的宽幅震荡和理性回调将不可避免。