新兴市场债欲重来？

　　□张佳

　　5月全球股市大跌之后，许多投资类别已经收复大半失地。SP500指数1318点距离前期1326的高点不过一步之遥。当然，同样走势坚挺的，也包括新兴市场债券这个虽然挺新潮但却为越来越多内地投资者所熟悉的投资类别。

　　失地大半收复

　　以摩根斯坦利衡量新兴市场债券与美国国债息差的EMBI指数来看，新兴市场债券在5月中高峰期时息差仅为1.7厘左右，而此后伴随债券价格大跌，息差曾经攀升至六月底的2.4厘，此后伴随全球投资市场复苏，又逐渐收窄，最低缩窄至1.8厘，目前在1.95厘左右。

　　如果以更多投资者会通过外汇

理财产品间接接触到的荷银新兴市场债券基金的表现来看，其3月初就达到127.12英镑的高点，五月份未能创新高便从126.04英镑直线下降至最低6月26日的109.32英镑，此后一路攀升，最高达124.14英镑。

　　反弹还是复苏

　　就像对全球股市的分歧一样，许多专家对于新兴市场债券的这波上升究竟是大跌之后的反弹还是全面的复苏同样看不清楚。

　　近日，摩根斯坦利的一份报告将新兴市场债券的未来称为长期存在异质性的风险。

　　报告指出，从基本面来看，新兴市场国家的信贷情况始终在不断改善之中，尤其是贸易顺差额的不断增加，和美国不断扩大的贸易赤字形成鲜明差别；与此同时，新兴市场国家的外汇储备不断增加，再加上他们受惠于商品牛市后拿出大量资金回购之前发售的外债，不少国家的净外债额是零，这无疑对于现存债务是良好支撑。

　　当然，摩根斯坦利也指出新兴市场债券这个类别存在一些隐患：相比巴西、俄罗斯这样的佼佼者，部分国家仍旧存在贸易赤字，同时还有一些国家则存在越来越大的财政赤字；此外，部分国家近几年发展迅猛，但正是这些国家在未来可能的经济放缓中受波及最大，从而大大威胁这些国家的经济健康和安全。

　　内部出现分化

　　报告最后认为，究竟是反弹还是复苏，目前很难有定论。但有一点肯定，不同新兴市场国家的基本面差异最终会反映在他们的

证券表现上，投资者对它们也会更加区别对待。虽然是一个投资类别，但是新兴市场内部，不同国家表现也会出现分化。这种区别在牛市中也许模糊不清，但是一旦实况改变，就会越发明显。由此可见，投资新兴市场债券，国家类别的选择将更为重要。