德隆案最后悬念

　　审判即将开始，真相还未大白。德隆172亿元的资金黑洞中究竟有多少被德隆自己和各方有力人士瓜分侵吞？这是一个此次审判解不开的悬念

　　本刊记者 凌华薇/文

　　2004年7月18日，出走海外月余的唐万新回到北京。

　　在首都国际机场，他对前来“迎接”的原央行金融稳定局局长谢平说：“我连喝茶的钱都没有了。”——唐没有带来人们猜测中存在的德隆隐匿资产。

　　2005年12月，对唐万新的起诉书面世。起诉书称，从1997年到2004年4月14日止，新疆德隆、金新信托、德隆国际和中企东方累计买入“老三股”金额678.36亿元，余股市值为113.14亿元；按移 动平均法的计算原理，计算余股成本为162.30亿元，共获累计既得盈利为98.61亿元。

　　遗憾的是，起诉书没有提及，德隆控制的几万个账户的资金进出情况，这使得德隆如何操纵“老三股”进行利益分配和输送还未能真相大白。在2003年下半年之前，唐万新从不急于一般意义上的出货。“老三股”早就完全成了德隆的掌中玩物，更重要的，这是一个在资金市场上构建“老鼠会”的噱头，是唐万新珍爱的宝贝。通过每年资金的不断借旧还新、德隆早期进入“老三股”的成本早就回收，而德隆体系的庞大“老鼠仓”寄生旗下，利润丰厚超乎想像。

　　“德隆就是要把最后一棒传到国有企业手中。国企代理人贪恋高利，就是活该！”一位德隆旧部私下表示。

　　正是从1997年开始，德隆利用金新信托开展委托

理财(2001年后变成信托计划)融资。2001年后扩大到更多的金融机构。击鼓传花在2004年4月戛然而止。德隆吞噬的不光是国有企业资金，还有自然人投资。460亿元委托理财中，总共未兑付的金额为172.18亿元，个人部分的未兑付金额约80亿元。

　　172.18亿元这一资金黑洞，可以看做是德隆多年来运作成本、交易成本、资金成本、自身及“老鼠仓”获利的总和。以平均12%的融资利息计，总计460亿元融资的资金成本在55亿元左右。还有近120亿元去到了哪里？业内人士介绍，由于“老三股”的90%以上由德隆长期控制，维持和推高股价的交易成本并不高昂，总共10亿元足矣。假如德隆机构的运作成本如市场估算也约在10亿元左右，那么还有近100亿元资金不知去向！

　　审判将开始，真相未大白。资金去向显然已成为这次审判也不能解开的悬念。

　　好在这一悬念并不完全了无踪迹。

　　——2004年年初，唐万新提出，准备到6月把“老三股”的价格先降三分之一，到年底再降一半，亏损大概在120亿元——“不过是18年全部白干。”唐万新说——德隆18年何以积累了120亿元利润？

　　——在2005年11月20日公安机关向检方提交的起诉意见书中，唐本被控三项罪名，除非法吸收公众存款、操纵证券市场价格，还包括非法经营罪。其依据，是德隆非法兑汇达10亿美元。但此罪最终未被检方采用，而非法兑汇的由来和下文也无人深究。仅从公开资料统计，德隆最大最引以自豪的两个海外收购项目——合金收购MURRY和湘火炬收购MAT所公告的资金总和仅1亿美元左右。

　　——德隆的合伙人们靠德隆发家，财富均以亿元计。2004年4月28日，德隆集团新闻发言人通知主要媒体，要在北京名人大酒店宣布德隆主要股东将出资填补德隆窟窿。当天下午，唐万新等人从上海飞往北京。但蹊跷的是，唐未出机场，直接又飞返上海。新闻发布会取消。

　　——为了迎接审判，德隆聘请了阵容豪华的律师团，并为唐万新聘请了上海知名大律师陶武平作为辩护人。为了营救唐万新，德隆做了大量努力，并没有显示出面临破产的窘态。

　　——对于唐万新何以最终投身股市，德隆干将、前金新信托和友联总裁王宏的解释最为精辟：原因一是炒股易于控制利润的再分配；二是用个人名义炒股可以规避检查，也不易被发现交易资金的流向；三是无论是操作还是获利分配都很快；四是当时监管不完善，也易于吸纳较大的炒作规模；五是有可能一次性解决德隆历史问题。

　　“事实证明，股票操作也最易转嫁一切风险。”王宏说。

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