专访 以反弹性质对待石化板块

　　记者王磊北京报道

　　在2005年中国十佳证券分析师论坛上，新疆证券陈玉辉在接受记者采访时表示，自2000年以来持续五年左右的石化行业景气上升期已经结束，未来石化行业有可能进入四年左右的景气下降和筑底阶段，未来石化板块绝大部分个股的上涨行情应以反弹性质对待。

　　陈玉辉指出，2005年上半年，国际原油价格虽然在高位有所反复，但在6月中旬又创出历史新高。在原油价格仍然持续高位运行之时，五月份以来，乙烯、纯苯、PTA、EG、PVC、MDI等石油下游化工产品价格却脱离原油价格走势，提前出现暴跌，表明价格决定因素已经由供给面转向需求面。预计下半年原油价格可能维持高位运行，而大部分石化子行业盈利增速将继续放缓。陈玉辉认为，石化行业持续五年左右的景气上升期已经结束。

　　从市场走势来看，五月以来，受化工产品价格大幅下跌影响，石化板块股价大幅下挫；石化板块当前市盈率水平较4月末已经明显下移，绩优股估值水平基本实现与国际接轨。但由于股权分置改革没有提出固定的对价比例，估值水平大幅下移并没有为投资者提供相对安全的价值投资环境。预计即使大盘探明千点左右的中长期底部，石化板块基本面也已无法支持相关个股持续走强，因此，未来石化板块绝大部分个股的上涨行情应以反弹性质对待，但不排除部分对价预期较高的个股涨幅会超出预期。

　　根据陈玉辉的预计，2005年下半年石化板块盈利机会将明显减少，防御策略成为主要选择。2005年一季度以来，机构投资者对石化板块股票进行了较大幅度的减持，这表明市场正日益看淡石化行业未来增长趋势。未来机构投资者在石化板块的资产配置将更趋集中，除重点关注中国石化这类大盘蓝筹指标股外，发掘在成本控制、发展战略和经营管理等“软件”方面具有相对优势的企业显得更加重要。烟台万华和云天化等管理水平和技术水平突出的绩优公司，无论在行业景气或行业萧条阶段均能通过改进管理、提升技术水平、制定合理的发展战略，来保持相对稳定的盈利能力和增长水平，这类企业应当是行业景气下降阶段的投资首选。陈玉辉进一步补充到，凭借政策性垄断优势，中国石化中长期成长前景不容置疑，未来现金分红投资回报和二级市场价差收益稳定，是较好的中长线配置品种。

　　陈玉辉

　　就职机构:新疆证券

　　研究方向:化工行业

　　专业特长:

　　自上而下的研究思路。石化下游行业子行业众多，上市公司主营产品差异性强，笼统地从行业入手进行研究将迷失方向，而仅由单一公司入手则难免挂一漏万，因此寻找有景气上升迹象的子行业或产品成为及时抓住投资机会的关键。自上而下的方法能够保证对行业和产品研究的系统性和连续性，有助于提高报告的专业性和严谨性。

　　避险重于逐利。回避风险是价值投资的重要原则，研究工作应当尽量贴近市场而又避免对伪价值的盲目跟风，时刻保持冷静头脑和独立视角，洞察事物真相，规避潜在风险。

　　尊重市场。在一个受到各种因素影响而随时波动的市场中，只有将企业基本面研究和二级市场其它影响因素综合考虑，才能够获得更加理想的投资效果。尽量把握基本面和二级市场资金面协调运行规律，及时调整投资策略。

　　业精于勤。由于石化产业链关联度强，面对的下游市场复杂多样，要及时、全面、准确地把握各子行业的投资机会，除了多学科的知识背景、全面扎实的基本功和严谨细致的工作态度外，通过从书本中学习、在实践中锻炼、与同仁交流和引入成熟市场研究方法等各种方式不断提高自己。