2004年十佳证券分析师 专访 干线公路股成长性突出

　　中国证券报与中央电视台-《中国证券》、今日投资联合评出

　　记者燕云北京报道

　　来自中信证券的十佳分析师于军认为，随着2004年京珠等干线的全线贯通，围绕干线而扩张的网络效应导致公路增长模式发生转变，而随着这种网络效应的强化，干线公路公司 进入快速增长期，并且这一快速增长期有望保持3－5年。由此，于军认为，干线公路公司具有明显的成长性，是防御品种——交通运输行业中的一个另类。

　　目前，3.4万公里的高速公路基本成网，主要干线全线贯通。网络效应促进主干线上、尤其是纵向主干线上的公路车流量大幅增加，而且随着路网的不断完善，这些主干线的流量有更强的聚集效应。数据显示:2004年，全国国道网年平均日交通量达5515辆/日(折合标准中型车，下同)，比上年增长9.3％。2004年全国国道主干线年平均日交通量达8696辆/日，比上年增长12.0％，年平均行驶量27292万车公里/日，同比增长19.6％；全国高速公路年平均日交通量为17736辆/日(折合标准小客车)，年平均行驶量为60812万车公里/日，分别比上年增长16.4％和34.2％。

　　由于国家“三纵两横”和“五纵七横”主干道陆续贯通所带来的网络效应以及汽车保有量的快速增长，主要干线公路股年报和季报显示业绩都有较大幅度增长。而且，于军指出，干线公路公司的经营环境可望进一步好转，特别是2005年5月24日，中原高速等公路经营公司发布公告称接到《财政部、国家税务总局关于公路经营企业车辆通行费收入营业税政策的通知》，自2005年6月1日起，对公路经营企业收取的高速公路车辆通行费收入统一减按3％的税率征收营业税。于军认为，此次营业税率的调整也与他去年对政策的判断相符合:即由于大部分收费高速公路的经营不容乐观，政策面应该是偏暖的。此次营业税率的调整从6月1日开始，对公司2005年业绩影响普遍为每股收益增加约0.01－0.02元，对2006年业绩影响约为0.01－0.03元。而且，今年试点的计重收费将提升公路公司的盈利，并对公司未来的经营产生良好的影响。

　　于军表示，去年判断的干线公路股3－5年的业绩高速增长正在逐期实现，2005年的高速增长已成定局，预计2006年和2007年仍然可以得到延续。但是，短期来看，在股权分置改革的背景下，干线公路公司普遍的对价水平预计在每10股送2－3股之间，难以成为市场追逐的热点，其短期走势可能会受到一定的制约。长期来看，他相信2006年干线公路股还将有较大的行情。他坚持看好主干线尤其是纵向主干线上的公路公司，继续予以其强于大市的评级。其中，他尤其看好现代投资、赣粤高速、福建高速未来的发展前景。

　　于　军

　　就职机构:中信证券

　　研究方向:交通运输行业

　　专业特长:

　　交通运输是一个非常复杂的行业，需要具有坚实的运输经济理论基础和对网络型基础设施行业深刻的理解，掌握交通政策动态，与交通主管部门和研究机构保持密切的联系，对交通各子行业的发展趋势判断准确；注重实地调研，深入港口码头和公路收费站所，掌握第一手资料，准确预测交通上市公司盈利及增长；建立重点上市公司完备的财务模型，采用国内外先进的相对和绝对估值方法，深入挖掘公司的内在价值。

　　2004年5月觉察到京珠高速等干线贯通带来的网络效应，在市场中率先推荐了公路板块，并坚决看好，经过多次调研成功挖掘出现代投资、福建高速、皖通高速、赣粤高速、中原高速5只干线公路股票，撰写了《小荷才露尖尖角:2005年公路行业投资策略》、《防御型还是成长型:公路行业的投资策略》、《坚持看好公路板块:提供免费高速公路只能是一种愿望》和多篇公司报告，成为公路板块行情的积极推动者。