G时代投资攻略指南 尚福林6.27讲话政策新解读 | |||||||||
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| http://finance.sina.com.cn 2005年07月04日 06:35 和讯网－红周刊 | |||||||||
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-策划 本刊编辑部 统筹 江涛 编者按：随着G三一、G金牛以及更多的G股登台，再加上证监会主席尚福林“没有第三批试点”的明确表述，中国股市已经毅然决然地进入了一个新时代——G时代。 在这前无古人、或将后无来者的时代中，一个全新的概念“对价”的引入，完全改变
那么，在上市公司的基本面变得暂时不那么重要，投资者似乎又回到以前听消息、追涨杀跌的操作方式上的变革年代中。此时厘清当前管理层的政策思路，拨开试点公司方案“迷雾”，寻找可能存在的“寻宝”机会，避免自己成为试点中的“牺牲”一族，也许是每一个投资者必须考虑的一个严肃课题。 政策解读 非常时期非常股市——对尚福林“6·27”讲话的政策解读 -本刊记者 明君 由于没有预期的利好公布，在国务院新闻办关于资本市场新闻发布会的翌日(28日)，市场全面回落，成交量迅速萎缩，同日试点公司吉林敖东(资讯 行情 论坛)高开低走，金牛能源(资讯 行情 论坛)贴权。大盘走势显示了市场对会议内容的失望，但在这场前所未有的改革变局中，对政策有效性的怀疑，是一种非常危险的倾向。 历来低调的中国证监会主席尚福林在近二个小时的记者提问中，集中回答了15个问题，其中12个涉及股权分置。除开讲话中指向非常明显的一些表述，如“没有第三批试点”，本文试从他非常官方的回答语言中，解读其背后的一些政策内涵。而在理解这些政策的时候，投资者应该时刻记住：这是一个非常的时期，必将造就一段非常的股市。 证券市场的高度被再次提升 四年熊市惟一能让人略感欣慰的，是证券市场在国民经济中的地位被不断提升，而“6·27”讲话将这一地位提升到了前所未有的高度。 形式上，中国证监会成立12年来，还是首次由国务院新闻办召开新闻发布会，面对全球高调宣传股改；内容上，尚福林首次明确指出发展中国资本市场是建立全面小康社会的重要任务，并且首次提出了“发展资本市场是维护中国国家金融安全的战略选择”的说法。 分析人士认为，是次讲话更重要的是其政治意义。从这个角度说，相信中国政府，相信中国股市。 默认拿钱拯救股市的可能 对于市场关心的平准基金入市问题，尚福林的回答是，“股权分置改革是资本市场发展当中的一项重大改革，需要有一个稳定的市场环境”。“在股权分置改革当中，也要注意把改革的力度和市场的可承受能力妥善地结合起来，努力维护市场的稳定。因此，各相关方面对股权分置改革当中可能遇到的问题以及维护市场稳定的各项措施都进行了充分的论证”。 应该注意到的是，尚福林回答这个问题的铺垫是股权分置改革的高度和对稳定市场环境的要求，同时特别提到了所谓的“充分论证”。 从法理上讲，如果要设立平准基金，首先需要通过特别法，赋予平准基金法定权力，另一方面还要制定相应的制度对平准基金的行为进行规范，包括管理、操作等过程的必要限制。这一过程相当漫长，但尚福林的表态被普遍解读为默认拿钱拯救股市的可能，或许这部分钱并不叫“平准基金”。 恢复新股发行日“新老划断”时 “新老划断”是另一个令市场震颤的话题，对此，尚福林表示，“所谓新老划断，就是指对首次公开发行的公司，不再区分上市和暂不上市的流通股份，对存量上市公司分步来解决股权分置的问题”。“按照在改革进程中力争不再积累新的历史遗留问题的原则，新股发行和再融资将和新老划断工作实行有机的衔接”。 对于以上论述，有市场人士认为，恢复新股发行与“新老划断”很可能是同一个概念，即IPO一旦恢复，将不再区分非流通股与流通股，即实行全流通发行。因为假如再按股权分置的旧办法发行，无疑意味着“积累新的历史遗留问题”。 尚福林同时表示，“实施新老划断的前提就是市场对股权分置改革已经形成了比较明确的预期，新老划断的实施不会对现有格局造成冲击”。这意味着“新老划断”至少应在第二批试点结束之后推行，以42家试点推进的速度大概匡算，至少要等到今年9月之后。 含B股、H股公司股改也将全面推进 含B股、H股的上市公司如何解决股权分置问题是近来市场悬念之一，由于其存在的补偿难题，这一类公司在近两个月的市场“寻宝”游戏中成了被遗忘的角落。 分析人士认为，从尚福林“没有第三批试点”的明确表述来看，含有H股和B股的公司股改势必一同进行。目前两市中含B股公司89家，含H股公司29家，以国家此次解决股权分置问题的决心和魄力，断不会在解决完旧有问题后，留下新的分置。 鉴于此，市场人士进一步分析认为，股权分置改革将给B股的善后指明出路。据了解，目前有两种方案，一种是与A股合并，一种是与H股合并，或者转到香港交易。不过，以上两种方案都迁牵涉到补偿及成本问题，管理层很可能在涉及B股公司股权分置问题的时候，同时给B股出路一个明确的说法。毕竟，在解决股权分置的大环境下，B股做为一个单独板块存在已经毫无意义。 不能忽视的“401K条款”和“展” 在回答有关“政策市”的提问时，尚福林回答说，“从整体上看，在促进资本市场发展方面，政策调整还有很大的空间，有一些支持市场发展的政策也还要不断完善，我们还要学习成熟市场上的一些做法，进行研究、推进。比如说美国市场上有‘401K条款’，香港市场上有‘展’”。“现在鼓励投资资本市场的政策在力度上还要进一步加大。” 尚福林所说的“401K条款”，是美国著名的养老计划(见资料一)。前证监会主席周小川曾说：“美国的401K条款，通过免税的支持，使储蓄资金更多地运用养老基金方式并使资金流向直接融资。美国在实施401K之前与之后相比，直接与间接融资比例发生了很大的变化。”该条款若在中国实行，不仅可解决股市的资金来源问题，还可化解越来越沉重的居民储蓄压力。 尚主席提到的另一个新概念“展”(见资料一)，其最积极的意义就是通过调整保证金比率来调控股票市场的活跃程度。就中国股市目前的情况来看，和“展”联系最为紧密的或许是尚福林关于“在1-2年的时间内”，化解券商行业风险的有关表述。 有关市场人士认为，与市场所期盼的简单直接利好可能不同，尚福林提及“401K条款”和“展”时，虽似轻描淡写，实则是一种更具力度与实质的政策暗示。 政策力挺只做不说 一位资深市场人士在看完“6·27”讲话后，有一句耐人寻味的评语，“未来股市政策将进入一个只做不说的阶段”。脱开本次新闻发布会，发生在市场中的一些细节也不应被投资者忽视。 比如说，作风一贯强悍的宝钢股份(资讯 行情 论坛)如何会在一周内，将原来饱受诟病的方案修改为现在尚可接受的方案？这是不是说明国家为推进股改顺利进行，而愿意支付更高的对价？而有关媒体报道，“最高人民法院为了保障股权分置成功，已经明文要求法院暂停受理机构的一切官司”，如果连法律都可为股改“拐弯”，那么，这是否说明各部委已经达成高度统一，以前掣肘证券市场的部门利益冲突不复存在呢？ 在“6·27”讲话中，尚福林不可能对出钱救市有明确的表态，也不可能对对价底线做出硬性规定，但就像他所说的，“事变则法移”，一切都正在或者将要发生。 资料一 “401K条款”： 名称来源于美国《国内税收条例》第401条之K款，该条款为雇主和雇员的养老金存款提供了税收方面的优惠。职工可为养老设立专门的“401K账户”，职工在领取工资时自动将一部分工资存入账户，由雇主按照职工存款比例拿出一定资金存入职工401K账户。账户上的存款，职工自己选择投资方式，可以购买股票、债券或进行专项定期存储等。 “展”： 即保证金交易(Margin Trade)，是在国际上通行的一种投资方式。其实质是一种凭信用进行的杠杆交易，即投资者仅需交付一定比例的保证金给中介机构，就可放大比例购买证券。 资料二 宝钢股份股权分置试点方案： 每10股送2.2股外加1份4.5元为期一年的欧式认购证；宝钢集团同时承诺在方案通过后的2个月内，如果宝钢股份的股票价格低于每股4.53元，宝钢集团将投入累计不超过20亿元的资金，来增持宝钢股份流通股，在增持计划完成后的6个月内不出售增持的股份。宝钢集团还承诺，其持有的宝钢股份股票在获得上市流通权之日起的2年内不上市交易，第3年内宝钢集团出售宝钢股份股票的数量不超过宝钢股份总股本的5%，且出售价格不低于每股5.63元；上述3年内宝钢集团持有的宝钢股份股票占宝钢股份现有总股本的比例将不低于67%。
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