三低股市充满诱惑 股市收购与兼并大战狼烟腾空

　　在解决股权分置的背景下，接近或跌破净资产值的个股最容易成为实力机构收购的对象

　　□ 本报记者 焦强

　　中国股市苦战八年，又回千点。

　　当人们在恐慌中度日如年之时，低市盈率、低市净率、低股价的“三低”现状，已令场外资本垂涎三尺，跃跃欲试。

　　一场惨烈的收购战在所难免。

　　“三低”股市充满诱惑

　　在经过四年的连绵下跌后，中国股市的市盈率终于低下了“高昂的头”。据最新统计，以2004年财务数据计算，目前两市A股平均市盈率为18.79倍，市净率为1.66倍。如果剔除亏损公司，市盈率为15.16倍。

　　以代表市场主体的各种成份指数统计，沪深300(资讯 行情 论坛)指数市盈率为13.42倍；上证50(资讯 行情 论坛)、上证180(资讯 行情 论坛)指数市盈率分别为12.88倍和13.58倍；深证100(资讯 行情 论坛)指数市盈率为13.44倍；深证成指(资讯 行情 论坛)市盈率仅为10.59倍。这些指标都已低于国际成熟市场的平均市盈率。目前标普500、恒指、道指、纳斯达克的市盈率分别为19.19倍、15.34倍、17.8倍、47.56倍。

　　从股价来看，6月2日，两市流通A股加权平均股价为4.31元，不及2001年6月最高价14.37元的三分之一。个股方面，市盈率低于10倍的A股达到79只，低于15倍的有222只，占盈利A股总数的18.75%；股价低于4元的有690只，超过市场总数的一半，其中有38家公司每股收益超过0.3元。

　　值得注意的还有，目前两市股价低于每股净资产的A股达到创纪录的187只，其中一汽四环(资讯 行情 论坛)和长春经开(资讯 行情 论坛)不到0.6倍，这些公司中亏损的只有29家，“T”族仅7家，蓝筹上市公司的身影渐渐增多。

　　另外，有93只股票市净率在1-1.1倍之间，随时可能加入“破净”行列。

　　收购大战一触即发

　　并购专家吕爱兵指出，股票的价格一般情况下不会低于净资产价格。因为，一旦股价低于净资产，公司即使清盘破产，投资者拿到的钱也高于目前的股价。除非公司的基本面出现严重问题，不然，股价低于净资产是违背经济规律的现象。不但市场的中长线资金会进场抢货，也会有企业进行恶意收购。

　　事实上，股价跌破净资产引发的收购热潮，海外股市多次上演。2002年8月底，在东京证券交易所1部挂牌的1505家上市公司中，有854家股价跌破净资产，由此，引发了一场包括中国公司在内的全球性大收购。

　　天相投资公司分析师认为，如果要进行上市公司收购，时机最关键。现在股市的“三低”现象，使得收购成本极低，最佳时机已经到来。1995年，中国股市曾爆发过并购潮，江铃、北旅等相关上市公司股价因此都冲上了天。当时，股市和股价也处于历史的最低位。

　　据《财经时报》了解，低迷的市场已经引起了各方资本势力的密切关注。有业内人士透露，境内外投行最近咨询不断，其中有关收购事宜的不在少数。

　　在业内看来，目前民营企业上市依然有较大难度，他们现在在二级市场展开大规模收购行为顺理成章；其次，境外资金纷纷涌入中国豪赌人民币升值，这些资金除进入房地产市场外，收购上市公司也会是其盈利的主要途径之一；此外，通过举牌收购取得上市公司的控制权，不但可以取得上市公司的壳资源，且能够将收购方和被收购方两者资源优势互补。

　　先下手为强

　　由于股权分置问题的存在，使得市场化收购目标公司在中国的成本过高。据统计，中国证券市场历年来通过资本市场举牌收购的案例总共只有15次。

　　然而在今年前三个月，连续发生了针对南钢股份(资讯 行情 论坛)、南京中商(资讯 行情 论坛)、南京新百(资讯 行情 论坛)、爱建股份(资讯 行情 论坛)、大商股份(资讯 行情 论坛)、丽珠集团(资讯 行情 论坛)、佛山照明(资讯 行情 论坛)等7家上市公司的举牌事件，已经达到历年被举牌总数的三成。举牌收购上市公司已成购并重要趋势。

　　有专家称，股权分置改革势必带来两个后果：股价普遍走低和股权重组兼并活跃。前者股票买入价越低，上市公司派现率就会越高，从而上市公司的投资价值也相应提高；后者因为全流通后筹码开放，吸筹、控股相对容易，必然导致上市公司股权重组、兼并的活跃。

　　目前，在解决股权分置的背景下，接近或者跌破净资产值的个股最容易成为实力机构收购的对象，举牌收购能够买到比国有股东出价更低的股份。

　　低迷的市况对资本市场的猎豹来说简直就是天赐良机，进一步，可以廉价收购；退一步，收集了一定筹码的机构，等上市公司的非流通股东想流通时，具备了讨价还价的余地。

　　收购带来的思考

　　收购兼并是证券市场永恒的主题。

　　在大富证券分析师迈克看来，内地股市的反转必由收购引发。他认为，目前的市场状况已初步具备反转条件，后市极有可能是在某一个事件上形成市场与政策的共振，导致转势。而这个事件极有可能是收购。

　　收购兼并是当今企业全球竞争中的主要手段之一。

　　经济学家许小年曾向《财经时报》指出，中国国内资本市场上的收购与兼并行动，通常会演变成股票二级市场的炒作题材，地方政府的干预、人为炒作和盲目跟风，使购并市场上价格信号混乱，购并不仅没有成为管理层头上的“达摩克里斯剑”，反而因非规范操作的流行，成为管理层利用内幕信息获利的机会。

　　实际上，在发达的市场经济国家，收购和兼并就是悬在公司管理层头上的一把“达摩克里斯剑”。如果管理层不努力工作，公司业绩下滑，以致股价掉到每股净资产以下，这家公司就很可能成为被收购目标。收购一旦完成，收购方第一件事情就是将管理层“炒鱿鱼”。

　　在购并和丢掉饭碗的威胁下，管理层不得不兢兢业业地工作，这既是为管理者自己的利益，也是为出资人的利益。