全行业亏损再成定局 众券商急盼救命信号

　　《金融企业会计制度》1月1日开始在国内所有证券公司中施行。券商所有以往潜亏必须按追溯调整法做出相应调整，一些历史包袱较重的券商将受到较大影响，糟糕的财务状况将大白于天下

　　本报记者 谢姝

　　2004年，资本市场层出不穷的大事件乐坏了俺们做记者的。德隆、南方证券、王小石、创维、中航油、伊利等重大新闻，都让大家读出：“国务院很生气，后果很严重。”在连续追踪一系列代表性案件后，我终于学会，不再用眼睛去看，而是用一颗平常心、娱乐笔去记录，这样，所有的阵痛和分娩，都不再那般沉重！所以，茶庄酒肆，当听到股民们以媒体“辣手文章”为嫣然笑语之谈资时，我对市场的信心反而增强了。

　　2004年，证券公司在遭遇全行业信用危机的同时，也“领教”着监管层“搞活一批、看住一批、关闭一批”的分类监管思路，这一思路几乎让所有国内券商如坐针毡。业内预测，至少40%的券商将被淘汰出局。

　　继2003年券商整体业绩亏损后，2004年全行业亏损再成定局。多数券商都将“创新试点”看作“救命”信号，他们期待在2005年能够凭借于此“咸鱼翻身”。

　　全行业信用危机

　　2004年，“德隆系”崩盘牵连多家证券公司。在2003年中国证券业潜亏达2000亿元以上的大背景下，沪深两地股市继续不振，直接促使证券公司成为萌生金融风险的又一策源地。从2002年起，央行先后向鞍山证券、新华证券、南方证券提供15亿元、14.5亿元及80亿元再贷款，这109.5亿元再贷款收回的希望极其渺茫。

　　年内盛传多达63家券商被列入“高危券商”名单，在继南方证券、德恒证券、恒信证券、中富证券、汉唐证券、闽发证券、辽宁证券相继被查封、托管后，天同证券、大鹏证券也正在被调查中。这些券商的危机多数与委托理财业务以及违规操作国债回购业务有关。

　　2004年6月8日，方正集团于上年10月出资4亿元入驻的武汉证券惊爆30亿元亏空，其中不少亏空来自违规国债回购。之前爆出问题的南方证券、鞍山证券、大连证券、富友证券、爱建证券、珠海证券、佳木斯证券等券商，都存在不同程度的违规国债回购行为。

　　挪用客户保证金也是整个证券行业公开的秘密。目前仍被行政接管的问题券商南方证券即被指出挪用客户保证金多达19亿元以上。

　　券业整改思路

　　按照财政部规定，1月1日《金融企业会计制度》开始在中国所有证券公司实行。根据这一会计制度的规定，券商自营投资将按市价损失严格计提资产减值准备。这意味着，券商不得不放弃以往采取的按成本法记账、掩盖潜亏的做法，须以“成本与市价孰低原则”计提资产减值准备。同时，券商所有以往潜亏必须按照追溯调整法进行相应调整，一些历史包袱较重的券商将会受到较大影响，糟糕的财务状况将不得不大白于天下。

　　自2004年4月以来，财政部、央行、证券交易所和中国证券登记结算公司连续发布券商交易所国债回购自查令、存款准备金率提高0.5%、临时下调交易所折算比例、交易所与银行间市场引入做空机制并开展国债买断式回购交易4项措施，严查券商利用违规国债回购来套取资金。

　　4项措施的推动对于历史包袱严重，自营和委托理财业务账面浮亏较大，资金链已紧绷的问题券商不啻是当头一棒。双鹤药业 (600062)自2004年5月28日以来连续跌停，据传即与背后庄家闽发证券因违规国债回购被严查有关。

　　类似的问题已使监管层不胜厌烦，前证监会主席、央行行长周小川公开发言强调：“我们必须建立这样一个机制，使差的金融机构，特别是最差的金融机构能够被淘汰出局！”现任证监会主席尚福林在2003年召开的“证券公司规范发展座谈会”上，亦对证券公司提出3条铁律：严禁挪用客户交易结算资金，严禁挪用客户委托管理的资产，严禁挪用客户托管的债券。

　　2004年9月7日，证监会发布《关于对证券公司结算备付金账户进行分户管理的通知》，要求证券公司设立自营和客户两个结算账户，并将现有的两个席位分别指定为自营和客户席位，并在分设账户和席位后，将自营和客户业务分开结算，以从源头上切断券商挪用客户保证金的地下通道。

　　生死牌落谁家

　　2004年1月31日，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(“国九条”)中，明确“鼓励证券、期货公司通过兼并重组、优化整合做优做强。建立健全证券、期货公司市场退出机制”。

　　形势的日益严峻使监管层加快了行动步伐。业界盛传，有关部门将一次性拿出600亿元成立“证券投资者补偿基金”，该基金将用于依法设立的券商破产、关闭或撤消时，赔偿其客户资产因证券公司非法动用所遭受的损失，如投资者证券保证金损失，及国务院批准其他用途。据悉，这将是一揽子解决券商问题的最后方案，今后，监管层将不再为违规券商“兜底”。

　　此外，在推出600亿元一揽子解决方案一次性解决历史问题的同时，将通过短期融资券、证券公司发行债券、股票质押贷款等政策性优质资源的倾斜鼓励绩优券商做大做强。

　　多数券商都将“创新试点”看作一个“救命”信号。2004年10月，中国证券业协会正式启动，从4月即开始酝酿的券商创新试点工作。

　　大型券商同时还将未来生存基调定于新股询价制后的投行角色复位之上。新股询价制于2005年1月1日实施。

　　不容忽视的是，询价制将加大首次公开募股(IPO)的失败风险，这将逼迫券商苦练内功，回归“定价”这一核心竞争力；另一方面，券商也不得不寻找更为优质的IPO项目，降低发行风险，从而从源头上改善中国资本市场的公司素质。以前旱涝保收的IPO业务将变成高风险、高收益的“带刺玫瑰”。