QFII点评05年中国经济热点 大市偏淡好股票难找

　　据新华社深圳12月27日电盘点2004年中国证券市场，似乎应了“外来和尚会念经”这句话，QFII从整体业绩来看，要比中国的本土基金高出一筹。

　　这些“洋和尚们”如何看待2005年的中国经济和A股市场？记者采访了几位QFII的中国经济学家和策略师们。他们表示，尽管中国经济和A股市场仍会面临各种各样的问题，但前景看好，仍能从中找到自己的机会。

　　经济增长可能会放缓

　　谈起2005年中国经济，德意志银行亚洲经济学家马骏微微有些担心：“中国现在正处在这个商业周期里风险最大的阶段，预计经济增长率会从今年的9.3％微调至明年的8.4％，原因在于投资和出口的下降，出口需求下降直接导致投资欲望减退。”

　　野村证券中国经济学家曾根康雄同样表示谨慎乐观，他预测2005年中国经济的增长率为8.6％，“估计直到明年年末，中国政府紧缩的货币政策仍旧不会结束，这样一来投资就会放缓，而近年来中国的消费已经呈现十分平稳的态势，加之全球经济放缓，8.6％的增长率就相当不错了。”

　　高盛中国经济学家梁红预测2005年中国经济增长速度应该会在8.1％左右，“经济想要‘软着陆’，仍旧需有一些政策调整，主要是迅速收回行政控制手段，尤其是修正货币和信用方面的紧缩趋势，提高名义利率，采用更有弹性的汇率政策。”

　　荷兰商业银行（ABN）亚洲策略师黄耀预测中国经济2005年增长率为8.0％，明年进口和出口增速都在10％左右。

　　汇率应该不会大变

　　对于人民币汇率调整，马骏认为暂时应该不会动，但2005年整年不排除调整的可能，“我们从来就没有考虑过人民币币值会不会动，而是考虑什么时候动和如何动。无论从经济还是政治上考虑，现在都不是进行一次到位性重估的时机”。曾根康雄也表示，“2005年人民币汇率应该会相当稳定，即使有变动，也不会太大”。

　　瑞士信贷第一波士顿中国研究部主管陈昌华尽管认为币值调整在所难免，但并不认为2005年就会调整，“人民币币值在一两年内应该会动。”

　　尽管大多数人认为人民币汇率不会大动，黄耀依然认为人民币兑美元的汇率可能会从8.28调整至8.04，即升值约3％。

　　加息温和，通胀未必

　　“加息是毫无疑问的，但加息压力已经得到舒缓，我们认为2005年累积加息幅度不会太高，估计也就在50个基点左右，至于通胀率，我们认为大约在2.8％左右，因为CPI指数和PPI指数已经明显回落，而PPI指数还会因为油价下跌而进一步回落。”马骏说。

　　曾根康雄的看法与他如出一辙：“加息，我们认为大约在50点左右，通胀率则大概在2.4％。原因在于尽管食品价格上涨已经到顶，但别的因素也不可忽视，油价乃至能源价格的上涨，进口导致生产成本的上升是非常重要的因素。”

　　陈昌华认为：“明年中国通胀率会达到5%~6％，原因在于食品价格虽已不会再上涨，但其他因素带来的通胀压力却有增无减。我担心仍然会出现过度投资。与此同时，中国需要进口大量的原材料和设备，并且基本没有议价能力，一旦贸易条件恶化，就会大幅度推高中国企业的生产成本，直接带来通胀压力。还有现在的煤电联动方案，很明显就是中下游产业顶不住上游产业价格上升带来的成本压力。”

　　黄耀则预测2005中国CPI增幅将回落至1.5％，加息幅度不会超过50基点，“一年期贷款利率约在6.5％左右，3个月定期存款则在2.2％左右”。

　　大市可能偏淡

　　对于2005年的中国Ａ股市场前景，野村证券中国证券部主管张力这样评价说：“明年中国Ａ股市场将不会是买什么都赚钱的大牛市，仍旧会偏淡一些，当然不大可能有今年这么淡。政策紧缩力度加强，生产成本上升，上市公司业绩肯定会下滑，加之世界经济开始走软，A股市场很难得到基本面上的支撑。甚至H股明年也可能会走软。”

　　陈昌华也一样看淡：“我认为有两大力量在主宰A股市场的走向。第一就是A股和H股的价差将继续缩小。这不是基金在作怪，而是人们的投资理念使然。其次是国有股减持带来的不确定性，当人们不知道自己买入的流通股会被如何处置的时候，他们就会更加慎重。因此，除非政府出台极其正面的政策，我认为A股市场不大可能出现全面上升。”

　　高盛中国研究组则相对乐观一些，“2005年中国股市会有小幅上升。中国股市和44年前的日本股市、20年前的韩国股市非常相似，这也和中国第一次举办奥运会和日本、韩国第一次举办奥运会的时间差不多一样。日本股市和韩国股市在首次举办奥运会后的20年里，年均上涨幅度为12.9％和8.9％，我们预期中国股市也会向他们看齐。”

　　麦格理证券董事总经理温天络同样比较乐观，“我估计整个A股市场已大体触底，明年的气氛和行情将被看好。利率变动和人民币的投机活动等将是影响市场的主要因素。另外不明朗的因素则包括可能推出供非流通股进行交易的C股市场和其他的财金政策。”

　　会涨的股票不好找

　　张力看好出口股、消费、港口和航运板块，“中国的出口大部分还是有竞争力的，现在虽然开始加征出口税，但只是针对铝、钢等一些产能过剩的部门，并非针对所有的出口产品。至于港口和航运板块，由于尚未开放，短期内不大可能面对外资竞争，应该有潜力。消费类股票，只要经济向好，就可以看高一线。”

　　“价值投资绝对应该是主流，说白了就是基本面好市盈率低的大盘蓝筹。”陈昌华面对这个问题有些发愁，“去年我看好消费品、航空板块，可是现在这些股票都不便宜。相形之下，反而是汽车股、原材料股等比较便宜，可是他们中长期内的盈利稳定性却又存在问题。”

　　高盛认为，应该选择那些盈利可预见性强且定价具有吸引力的股票，“比较看好从事上游资源和原材料生产的企业、盈利与GDP增长相关性高的企业，以及部分精选的消费、服务和私人企业，比较看淡盈利受资金充裕程度影响较大的企业。”

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