指数调成份专家把关拒庄股 权重股稳定性提高

　　

业绩及股价走势与股票的流通市值和成交金额之间，存在着较为显著的相关性。不好的股票面临被投资者遗忘的命运，往往成交冷清，股价节节走低。本报记者康亚风摄

　　明年中石油等大型国企上市，权重指标股将在指数中占据重要地位

　　本报讯据《中国证券报》报道，日前上海证券交易所发布上证180(资讯 行情 论坛)指数样本股第五次调整及上证50(资讯 行情 论坛)指数样本股第二次调整的通知。由于开放式指数基金与ETF在市场中的份额呈不断增长的趋势，对市场的影响在不断增加，因而相关成份指数的样本股调整也就成了市场关注的焦点。

　　数量限制10%准确预测不容易

　　实际上，在上交所正式公布调整名单之前，早已有不少研究机构进行预测。尤其是跟踪上证180指数的基金以及正在发行的以上证50指数为标的的ETF，都力图准确地预测可能调入或调出的成份股，从而在持股结构的调整上掌握足够的主动权。据笔者了解，申银万国研究所在11月下旬就准确地预测到了上证50指数调出成份股的名单。

　　严格地讲，对一个规范的指数而言，其成份股的选取应该保证最大程度的客观性，尽可能减少人为因素的影响。据业内人士介绍，海外市场在选取成份股时多以流通市值和成交金额为参考标准，并且基本没有调整数量的限制。上证180指数成份股的选取，以总市值、流通市值、成交金额和换手率四个客观数据为标准。不过，考虑到我国股市的特殊情况，为保证指数的相对稳定，在调整数量上作出了10%的限制，即每次调整的成份股不得超过18只。由于需要调整的成份股常常超出这一限制，于是产生了人为选择的情形。正是这一原因，使得成份股调整的预测变得相对不容易。

　　根据上证180指数选取成份股的四个原则，笔者近似地计算了沪市824只股票(不含暂停上市股票)

　　的综合排名。以2003年12月1日至2004年11月30日大约1年的时间为计算区间，分别计算每只股票的日均换手率和日均成交金额，并以今年11月30日作为基准日计算每只股票的流通市值和总市值。分别对4个指标排名(指标值越大，排名越靠前)，并进行简单累加，从而得到各股票相对的综合排名。

　　从统计结果来看，18只被调出180指数的股票，其综合排名都在180名之外。

　　再看18只被调入的股票，除了华发股份(资讯 行情 论坛)、波导股份(资讯 行情 论坛)等5只股票(排名在195-265之间)外，其余股票的综合排名均在180名之内。不过，在180指数最新的180只成份股中，我们看到仍有武昌鱼(资讯 行情 论坛)、中远发展(资讯 行情 论坛)、安信信托(资讯 行情 论坛)等10只股票的综合排名在300以外。当然，这里主要有统计标准不一致的原因。但我们也猜测，10%的上限使得这些排名不算最差的股票还能暂时保留下来。

　　实际上，在申银万国研究所预测的调出名单中，也有天宸股份(资讯 行情 论坛)、安信信托、天士力(资讯 行情 论坛)、武昌鱼等股票。

　　庄股被阻挡上交所专家把关

　　如果理解了成份股选取的标准，我们就不难理解，为什么有时候一些持股集中度很大的所谓“庄股”也能入选180成份股，像本次被调出的哈药集团(资讯 行情 论坛)、哈飞股份(资讯 行情 论坛)，以及前期被调出的秦岭水泥(资讯 行情 论坛)、新疆屯河等。如果按照客观的标准，这些股票往往由于庄家的“对倒”使得成交金额，尤其是换手率极高，同时其市值也可能因为股价被操纵而处于较高水平，从而得以混入成份股的队伍。

　　对于这一弊端，有业内人士指出，中小盘股的换手率极易受到操纵，因此不应作为选股的标准；此外，制定指数的专家也应该发挥主观能动性，在力所能及的范围内将庄股阻挡在成份股门外。从最近几次的调入名单来看，并没有通常意义上的庄股，显然上交所的专家是把了关的。在此次调入的8只股票中，虽然火箭股份(资讯 行情 论坛)和通宝能源(资讯 行情 论坛)户均持有流通股都在9000股以上，但是它们并不存在明显的操纵行为，仅仅是因为被券商、基金等主力机构看好而使得筹码相当集中。

　　从成份股选取的标准来看，公司业绩及股价走势并未在考虑之列。所以我们就看到，此次调出成份股的股票中，仍有上海建工(资讯 行情 论坛)、中国国贸(资讯 行情 论坛)、双良股份(资讯 行情 论坛)的市盈率在20倍以下，而在调入的股票中，也有广电网络(资讯 行情 论坛)、春天股份(资讯 行情 论坛)等市盈率偏高的股票，以及华发股份、广电网络、长丰汽车(资讯 行情 论坛)、辽宁成大(资讯 行情 论坛)等今年以来跌幅均在40%以上的股票。

　　不过，正如业内人士所言，虽然选取成份股的时候并没有考虑业绩及股价走势，但总的来看，业绩及股价走势与股票的流通市值和成交金额还是存在着较为显著的相关性。好的股票，其交投总是较为活跃，其市值也会因为股价的攀升而逐渐提高；不好的股票，则往往面临被投资者遗忘的命运，成交冷清，股价节节走低。

　　缺少权重股稳定性有望提高

　　回顾上证180指数推出以来5次调整成份股的情形，可以发现，每次调整均达到了10%的上限。尽管如此，我们仍然发现一些本应剔除的股票由于这一限制而躲过厄运。同时，我们也注意到，少数股票在调入180指数之后没过多久就被调出。例如，南京熊猫(资讯 行情 论坛)在今年7月调入，而此次即被调出；长春经开(资讯 行情 论坛)、国药股份(资讯 行情 论坛)和双良股份在今年1月进入180指数，此次同时被剔除。此外，天坛生物(资讯 行情 论坛)在2003年1月被调出，但2004年7月又复出。

　　直观来看，上证180指数的稳定性确实不高。但我们必须认识到，这是由我国股市处于发展初期的特殊状况决定的。虽然第一次调入了中海发展(资讯 行情 论坛)、招商银行(资讯 行情 论坛)，第二次调入了中国联通(资讯 行情 论坛)、中信证券(资讯 行情 论坛)、上海航空(资讯 行情 论坛)，第三次调入了南方航空(资讯 行情 论坛)、长江电力(资讯 行情 论坛)，大盘权重股在上证180指数中的地位愈加稳固，但总的来看，权重股的缺少仍是制约指数稳定性的重要根源。目前180只成份股中，中国联通、长江电力等流通市值最大的10只股票，其流通市值之和为1160亿元，仅占所有股票总和3966亿元的29%.而流通市值最小的10只股票，其流通市值之和仅有42亿元，只占到1%的微弱比例。正是由于这样一些小市值股票的存在，使得每次调整时都会有大的变动。

　　可以预料，从明年开始随着中石油等诸多大型国企的上市，权重指标股将在上证180指数中占据越来越重要的地位。这带来的乐观结果即是，成份股在每次调整时仅有少数股票发生变动，从而促进成份股的稳定性，并提升指数的投资价值。