争议刘士余：为什么进入4月后质疑之声越来越多？

　　转自微信公众号：中国经营报

　　上任以来一直强调从严监管的证监会主席刘士余，如今因爱“炮轰”市场乱象而处在“风口浪尖”。

　　一项名为《中国股市转折关头，你是否支持刘士余？》的网络调查显示，从4月23日22点发起截至4月26日12点，不到三天有3812名网友参与投票。统计显示，支持刘士余的有1652名网友，占比43.4%；反对者有1496名网友，占比39.2%；不表态的有664名网友，占比17.4%。支持者虽略占上风，可见争议还是挺大的。  

　　对此，中国社科院金融所研究员尹中立认为，“刘士余自上任之后的一系列措施，诸如严加监管、强推退市制度、加快IPO常态化发行、控制再融资数量，这些从方向上都是正确的。从去年的3月份到今年的3月份，投资者拥护刘士余的声音是非常多的，批评的声音是非常少的。”

　　“但是进入4月份，质疑的声音越来越高，原因在于最近在一系列外界因素影响下股市出现下跌。股市一旦下跌，投资者对监管者的不满情绪就会上升。这在过去的历史中是不断重演的。比如郭树清任证监会主席时，他治理股市的方式或方法和刘士余如出一辙。不管什么原因导致股市下跌，投资者都会把它归结为监管导致的。一旦下跌，投资者的利益受到损失，任何正确的措施和做法都会受到市场的挑刺和质疑，这是不奇怪的。” 尹中立分析指出。

　　“谁在这个岗位上都会挨骂。”从事多年投资的股民王先生持中性观点。

　　通过梳理，我们发现，从接下一手烂摊子，抓妖怪改革引发如潮的谩骂，再到今天证监会拥有了一定的公信力，刘士余这一年的辛苦不寻常。不过，根据刘先生的几次讲话，A股市场正在发生改变，且与中国经济的实体发展方向密切相关。

　　大规模新股发行，就是为了扶持实体企业，让实体企业得到更多的廉价资金，通过大规模发行新股，实体企业的发展、银行去杠杆，都获益良多。也正因为退出渠道比较通畅，中国的双创才能如此红火。毫无疑问，这是经济转型期一项重要的政治任务。

　　2016年2月刘士余上台，当年证监会核准了275家公司的IPO申请，核准的募资金额超过1800亿元，以核准IPO公司数量而论，在A股市场历史上稳居前三。而以A股市场的融资额度而论，包括IPO与再融资，2016年A股的融资额超过1.6万亿元，创出历史新高。2017年以来，每周10只的节奏持续进行，按照这个节奏，全年将发行500只新股，将远超2016年的规模。

　　为了保障新股顺利发行，二级市场的一系列游戏手段遭遇严厉监管，双方斗争已经白热化。

　　今年4月8日（星期六），刘士余出席中国上市公司协会第二届会员代表大会，矛头指向上市十几年没有现金分红的“铁公鸡”，痛批“全世界都没有”的“10送30”高送转现象。4月10日 （周一）沪指下跌17.23点，跌幅0.52%，高送转和次新股更是出现大面积跌停潮。

　　抑制高送转目的何在呢？就是为了抑制二级市场的投机，也是为了防止资金进入不断炒作的灰色上市公司。

　　高送转是融资企业利益层套现的传统招术，既然上市拿到了大笔钱，不如高送转做大市值。利润节节下降的上市公司居然还能高送转，追究一下大多是从市场得到了大笔融资。一边融资再融资，一边高送转，内部人趁机减持得到真金白银。这条老路本来挺通畅的，现在受到了抑制，传统的套路突然失灵，那些已经埋伏的资金骂娘都算是轻的。

　　以融钰集团为例，其2011年10月上市，2014年10月，彼时实控人吕永祥及其一致行动人所持股份开始陆续解禁。2015年3月17日，公司推出10转增18派10元的超高比例方案，相当于公司过去三年净利润之和，彼时正值牛市，公司股价大涨，从2015年3月17日的53.19元一路上涨到2015年4月9日的历史最高价119.12元（后复权）。

　　在推出高送转2天之后，公司公告控股股东及一致行动人减持。最后，吕永祥家族带着62亿元现金离开。这个典型事件说明在高送转的过程中，财富游戏是如何成为公地悲剧的，也说明股市资源错配到了何种程度。

　　“对长期不进行现金分红的会严厉监管。”此言一出，很多人摇头，认为上市公司要不要现金分红由市场自己说了算，监管部门手太长，何必管人家分不分。不过，据刘士余先生的解释，要求现金分红有两方面的原因。

　　正面原因在于：现金分红是回报投资者的基本方式，是股份公司制度的应有之义，也是股票内在价值的源泉。如果公司不进行现金分红，投资者只能通过股票转让获得收益，很容易变成击鼓传花的投资游戏。有的上市公司在日子好过的时候不分红，盲目铺摊子上项目，等到项目建成、景气回调，又大幅亏损，还是分不了红。

　　硬币的反面是，公司长期无正当理由不分红，也可能是财务数据造假、内部人控制的信号。表面上，公司公积很多，其实一团乱账，根本没有分红的能力。对于利润节节上升、资产多得要命、现金流却紧张得要死的公司，我一直保持着极高的警惕。而利润下行的高送转公司同样让人不安，这是割韭菜屡试不爽的剪刀。

　　事实上，要求蓝筹股分红，相当于让握有蓝筹股票的人拥有分享发展红利的证券，跟高收益债券有的一拼。连续分红的蓝筹股，也就是市场的定海神针。高分红的蓝筹公司越多，市场越安全，投资者不必担心妖怪兴风作浪，也不必天天短差高抛低吸。

　　同时，为什么要鼓励分红，也是为了找到有价值的实体企业。

　　为什么宝万之争宝能大败而归，就是为了扶持实体经济，鼓励创造价值的企业家。未来证券市场就是创造价值的实体经济的融资场，以虚玩虚路会越走越窄。只要你敢高杠杆操控股权，今天发生在姚振华身上的故事，明天也会发生在其他人身上。

　　不仅如此，为了惩治各类扰乱市场的违法违规者，证监会已经开出多个天价罚单。

　　以鲜言为例，证监会给资本市场“大鳄”鲜言开出高达34.7亿元的“史上最大罚单”，并终身禁入证券市场；前海人寿时任董事长姚振华被禁止进入10年等个案已有不少。从罚款金额上看，仅今年一季度，中国金融监管部门对违规机构的处罚金额已达数十亿元。

　　此外，证监会还部署了两批专项行动，分别针对股票发行和持续信息披露等环节存在的虚假陈述等违法行为、炒作次新股和快进快出手法等恶性操纵市场行为。同时，证监会还组织开展了律师事务所从事首次公开发行股票（IPO）证券法律业务专项检查工作。

　　而这一切，都是为了切实维护市场秩序，保护投资者合法权益。

　　需要指出的是，不管是开出天价罚单，还是开展专项行动，都在向市场参与者传递着一个信号：莫违法，违法必被查、必被罚，违法的代价会很惨重。日前，证券法修订案进行“二读”，证券法可能会出现大面积修订，以完善监管手段，保护投资者权益，打击违法违规行为。刘士余的监管将受到法律的支持，这是必要而及时的。

　　至于，未来刘士余未来会不会说那多话呢？当说则说。

　　来源：中国经济周刊、华夏时报、叶檀财经、证券日报