刘纪鹏：家族企业一股独大 要靠制度解决

　　钱江晚报记者 王燕平

　　前昨两天，“三亚·财经国际论坛”在海南省三亚市举行，钱江晚报记者受邀进行现场报道。论坛上，中国政法大学资本金融研究院院长、教授刘纪鹏炮轰股市存在的种种不公平现象。本届“三亚·财经国际论坛”邀请了众多中、美、欧洲及亚洲的政界、商界、学界领袖参加。

　　股市成家族企业暴富场所

　　刘纪鹏说，2015年A股市场IPO融资金额不到2000亿元，但大股东、高管减持套现的金额就有4700亿元到4800亿元。今年的情况也差不多。也就是说，大股东套现拿走的钱，比通过IPO融资进入企业进行要素配置的钱还多得多。

　　而IPO完成后，许多上市公司就忙着定向增发。“所谓的定向增发，就是一帮哥们儿能按市场价的9折先买到，买之前就跟你谈了，拿到之后就高送转。现在的高送转不是10送8、10送10，而是10送30、10送28，这样的例子越来越多。送转完了以后就开始减持，掩盖高股价，明明40元钱的股票，变10元钱了，虽然股数增加了3倍，但只要股价一起来就减，越减越凶。”刘纪鹏称之为一条“黑色产业链”。

　　刘纪鹏说，股市成为了存量财富分配的场所，这些企业哪还有心思去培养自己成为微软？最有希望的BAT都在境外市场，A股就是培养一个个大股东减持。有一家公司2011年5月份上市，上市前大股东持股75%，五年来公司的利润不到1亿元，到上个月大股东全部减持干净，卷走了67.8亿元。这种例子不是个别现象。这个市场这几年一夜暴富的富翁很多。

　　现在新三板挂牌企业近1万家，没有出口，出不去；这边主板又1000家还想上市，为什么？股市表现这么差，为什么还有这么多人想上市？就是这个黑洞没堵上。股东套现赚钱现在成为了上市第一选择，根本不是为了上市公司募集资金。

　　家族企业一股独大 要靠制度解决

　　刘纪鹏表示，这些小盘股家族企业一股独大的问题，市场呼吁了这么多年，却一直没有得到解决。“上市前创业板大股东持股比例平均55%左右，上市后也在40%到45%之间。中国的发行制度不改革，谁上市就是给谁做十亿百亿的富翁。”

　　创新板前200家上市公司，学西方市场化的发行制度，一发行就是72倍市盈率，一上来平均发行价32元钱。每股1元钱面值，大股东都是5毛钱本钱，认购新股要花32元钱，二级市场再暴涨。31元钱都变成了资本公积金，大部分都变成大股东的了。

　　刘纪鹏质疑，这样的怪现象存在这么多年，为什么我们管理层看不见？而且独立董事又是公司聘的，根本没有独立性。信息不对称，没有制约力量，什么时候并购重组，什么时候高转送，不是都由家族说了算吗？

　　公司治理结构这么严重的问题、财富分配如此不合理的问题不解决，股民大多数人只会赔钱，谁还愿意进这样的市场？加上独立董事制度没改善，所以现在门口出现两个“野蛮人”。

　　刘纪鹏认为，对“野蛮人”买入的股票要做限制性的规定。从某种意义上讲，既然险资是资本市场的重要力量，那就要成为“定海神针”。你要看准了长期持有，比如说两年。另外，万能险属于公募基金的性质，监管方应协调监管。

　　上市公司不是家族企业，而是公众公司。在注册制之前，可以制度规范大股东持股比例，比如要上市的话，大股东持股比例降到36%，发行后就是30%，再减持“野蛮人”就要抢你的控制权，你不要把精力放在减持上。

　　大股东二级市场减持可预设流通底价。大股东凡是持股比例超过30%的，要减持得提前告诉大家，如此大的事不能偷偷干。预设底价要高于现在的价格，让投资人有个准备，股价一下来你又不能减了。你要解放自己先解放投资人，这样的过程靠爆炒是不行的，一定是靠业绩努力干。

　　一个坏的制度会把好人也变成坏人。一个好制度能够让一个坏人干不了坏事。所以，今天这个市场缺少一个好制度，而这个制度就是从治理结构入手，从存量财富分配入手。