评论：中美股市近期走势差异说明什么？

　　■隽语投资

　　张俊

　　上周，A股投资者热议的两大焦点：一是美股创新高是否会带动A股成就阶段性牛市；二是越来越多的强势股被临时停牌，会否打压以追高为主的活跃资金，从而打击市场信心。两个话题，一个核心，即对市场生态的感知。

　　美国股市近期连创历史新高。7月22日，标普500指数收报2175点创新高；道琼斯工业指数盘中突破18571点，再创历史新高；纳斯达克指数也处于阶段性高位，离历史新高一步之遥。从长期看，过去25年来，中美股市的历史高点和低点大体重合，两个大国经济发展和股市走势具有明显的相关性。再看A股，沪指只在最高点6124的半山腰处徘徊不前。更有趣的是，过去的一周多时间，道琼斯指数连续高开高走，刷新历史新高，而沪指却连续出现“五连阴”，市场赚钱效应大幅降低。

　　这种强烈的反差，有人归因为沪深交易所对强势股的密集临停打击了市场人气，有人认为是受经济数据影响所致。归根结底，还是我们的市场缺乏做多信心。在7月的“吃饭行情”中，大量散户趁反弹减仓，A股持仓数连续减少，跌破5000万户，投资者保证金持续净流出。显然，投资者的主流情绪并不认可本轮反弹的持续性，以至于一涨就卖。

　　近期资本市场发生的一系列事件，一是一汽大股东公然违背承诺，遭到各方声讨；二是东北特钢债务违约事件，在前几年频频发生的信托兑付危机之后，债务违约风险有增大迹象，更有学者警示：警惕2015年股市大跌现象在债市重演；三是万科股权之争中，罔顾中小投资者利益的行为频频发生，号称中国最优秀的万科职业经理人团队和相关股东，关键时刻的所作所为令市场失望。股市生态是由各方参与者共建，国资背景大股东违约、最优秀民资企业之一陷入“乱斗”，只会令场外资金更加徘徊不前，从而影响股指反弹高度。

　　从近几个月的A股走势中，可以发现一个“规律”，当市场显得弱势的时候，虽弱实强，结构性机会明显；当市场显得强势的时候，虽强实弱，热点散乱，赚钱效应不佳。

　　总体而言，市场似乎在3000点形成弱平衡，预期涨跌幅度均有限。但是，有美股的范例在前，A股仍会受到一定向上牵引。在上周连续调整后，反而不需要悲观，沪深股指随时可能结束回调，转而显现赚钱效应。

　　除了近期中美股市的反差外，A股市场生态近期也出现了新变化：连涨个股被密集临时停牌。7月24日晚间，东旭光电发布公告，因近日股票涨幅较大，涨幅偏离值较高，公司需要就有关事项进行核查，自7月25日开市起停牌。这是近期强势股密集被临时停牌的最新一个例子。当前，“临时停牌”成了A股投资者热议的话题。一般个股连续三个涨停，便大概率被交易所要求停牌核查，因此，追涨资金望高而却步，市场接力意愿薄弱。以恒信移动为例，连续大涨、停牌核查后，7月20日复牌当天再度涨停，显示出超高市场人气。不过，当日尾盘在并无特别利空情况下，场内资金突然反手大手笔卖出，据称是因为接到监管电话。

　　具体情形无法考证，但是，依笔者观察，A股市场现在如此之多的个股临停，此前并不多见；监管层对临停的态度之坚决与执着，此前没有先例。这种监管方式，对抑制市场恶炒之风无疑具有长远意义，但是，对短期运行影响也不言而喻。

　　那么，如何看待这种强势股的密集临停？笔者认为，从本质上看，股市有其自身运行逻辑，监管层能引导，但主导力量还在于市场合力。否则，就难以解释去年年中股市崩盘期间，证监会初期救市举措效果并不立竿见影，股指仍要按自己的逻辑下跌到合适的位置。因此，密集的临停，是对习惯追高的投资者的一种新的考验，这部分投资者，要么是专注题材忽视基本面的选股思路，要么是买入位置需要根据新的市场变化而有所调整。但是，对主流板块强势股的选择逻辑并没有本质变化。

　　过去10多年来，以江浙沪为代表的一部分草根游资，通过其敏锐的市场嗅觉，在A股实现了资产的快速积累，其主要手段便是以“追打涨停板”，利用涨跌停板的市场漏洞和个股运行惯性盈利。这部分资金往往是熊市中的活水，是牛市中的助燃剂。在目前的严厉监管下，这部分资金渐渐有了被边缘化之感，而学习他们的散户投资者，也有必要重新思考和调整自己的操作模式，从而适应最新的市场变化和日益严厉的监管。