■一 帆

　　几经曲折之后的最新消息是，阿里巴巴[微博]预期8月于美国上市，最新估值高达2000亿美元，将超越农业银行2010年在上海和香港的集资规模221亿美元，成为有史以来最大招股活动。于是，一个老问题又翻新了，阿里巴巴为什么不在国内上市？

　　这其实是个伪命题，由于注册地股权结构等先天因素，事实上阿里是一家境外公司。作为一家国际公司，即使是仅出于方便货币流通和资本运作的最单纯考虑，A股市场也不在阿里的视野里。所以，这个问题应该是：如何让A股市场具有更高的吸引力。

　　20多年来，A股市场从无到有；从单纯的沪深A、B股和两大法人股市场发展到今天的主板、创业板、中小板、新三板多层次错落有致的立体结构，满足多元主体不同的投融资需求；市场容量从当初的老八股到今天容纳2600余家挂牌企业(不含新三板)，市值体量已经接近国内GDP的40%；而且，这20多年中，众多行业龙头和大型企业发行上市，通过A股市场做大做强，在国民经济中的代表性和功能性日益增强。

　　与此同时，资本市场还促进了中国企业的价格发现和价值重估，推动了公司治理的完善，引领了企业管理模式的改变，普及了市场经济基本理念和现代金融基础知识，使法治、契约、公开、透明，乃至公平、正义、诚信等现代观念日益深入人心。资本市场在国民经济发展中所发挥的作用不容置疑。

　　当然，在看到成绩的同时，更应该重视存在的问题。一些优质公司选择上市地点时，一些国际投资者做出投资决策时，恰恰是因为这些长期存在而不被重视的问题而作出放弃的决定。

　　比如，由于单个主体QFII的额度限制的原因，6月11日，全球知名的指数和投资决策工具提供商MSCI明晟公司正式宣布：不会按原计划把中国A股纳入新兴市场指数。对于欧美市场“大体量”的投资人来说，没有足够的QFII额度来配置A股在指数中的权重。相比被动的指数投资，国际机构投资者还是更倾向于利用QFII和RQFII来主动配置A股标的。这说明A股的国际化之路还面临瓶颈。

　　又比如，以牺牲广大中小股东的利益为代价，只为保全大股东利益，南纺股份从2006年以来连续5年虚构利润共3.4亿元，按规则早就应该被勒令退市，却一直在A股市场上逍遥；直到东窗事发，最终只被处以警告和罚款50万元。监管制度的缺陷，使造假者可以堂而皇之地混迹于市场，违法成本很低。最终受到损失的却是持有该股票的中小投资者。如果这样的害群之马大行其道，这个市场的公平性让人做何评价？

　　再比如，退市制度应有的配套要件——责任追究和赔偿机制、集体诉讼制度严重缺失，有关投资者保护的法律离散不成系统，凡此种种，暴露出A股市场在快速扩张时，制度保障相对迟滞。

　　如同中国经济急速发展之后环保、过剩等问题纷至沓来一样，随着资本市场层次的丰富，体量的成长，一些最初不曾预见的问题逐渐集中显现。因此，我们何妨放慢一下脚步，对旧有的制度规则进行细致修补，然后再上路出发。

　　作为一个制度完备、环境公平、积极开放的市场，何愁没有“阿里们”来栖息呢？

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