优先股难解银行资本饥渴 股息率或定发行成败
核心提示：那么发行优先股真的是缓解大型银行资本压力的万能解药？抑或只是目前国内商业银行在资本补充工具相对匮乏下的无奈之举？
21世纪网 继4月29日，浦发银行公告拟发行募资总额不超300亿元的优先股，成为首家披露优先股发行预案的上市银行后，四大行优先股预案正紧锣密鼓相继出台。
5月9日，农业银行约800亿元优先股发行预案落地。事隔仅短短3天，5月13日晚间，中国银行发布公告称，拟分别于境内和境外非公开发行总额不超过人民币600亿元和不超过人民币400亿元的优先股。
持续满足资本充足率监管硬性要求并适应资本硬约束，被业界人士一致认为是国内大型商业银行争先恐后发行优先股的最大动力。
那么发行优先股真的是缓解大型银行资本压力的万能解药？抑或只是目前国内商业银行在资本补充工具相对匮乏下的无奈之举？
在兴业银行首席经济学家鲁政委[微博]看来，貔貅式的资本消耗方式决定了国内银行发行优先股更多是“被逼无奈”，而不是缓解资本压力的万能解药，或许能缓解银行短期资本金渴求，但不能从根本上解决问题。
银行资本饥渴迫在眉睫
中行在关于境内非公开发行优先股预案的公告中表示，拟向不超过200名符合《优先股试点管理办法》规定的合格投资者发行优先股。
公告称，本次发行优先股总额不超过6亿股，每股票面金额为人民币100元，募集资金总额不超过人民币600亿元，全部用于补充其他一级资本，以票面金额平价非公开发行；采取非累积股息支付方式，在出现强制转股触发事件的情况下，本次优先股将强制转换为A股普通股。
据悉，中行本次优先股的发行方案已经该行5月13日召开的临时董事会审议通过，待股东大会审议通过后，还需获得银监会的批复同意，并向证监会[微博]进行申报核准。“在获得证监会核准后，中行将向上交所[微博]和中证登申请办理本次优先股的发行和转让交易事宜，完成本次优先股的全部批准程序”。
迫切的资本需求是国内大型商业银行发行优先股的最大动力。
2013年1月1日起正式实施的《资本管理办法》，对商业银行的资本质量及资本充足率均提出了更高要求。国内大型银行在保持资本充足率不低于11.5%监管底线的基础上，还可能面临0－2.5%的逆周期资本要求及其他特定资本要求。
“作为全球系统性重要银行，监管机构对中行提出了更高的资本充足率要求，同时本行也需要补充资本以支持各项业务的健康持续发展。”中行在公告中如此坦言此次发行优先股的目的。
国内某大型券商银行业分析师对21世纪网指出，资本管理新规调整了资本定义及加权风险资产计量规则，虽然设置了过渡期安排，但对商业银行资本充足率仍形成一定“负面影响”。
中行就在公告里明确表示：“由于业务、股权结构特点受新办法实施影响较大，资本充足率降幅较大。截至2013年末，中行新办法下资本充足率与核心一级资本充足率分别为12.46%和9.69%，而原办法下资本充足率与核心资本充足率分别为13.47%和10.73%。
据测算，中行本次优先股发行完成后，资本充足率和一级资本充足率将由2013年末的12.46%和9.70%分别增加至13.09%和10.34%。
“本次优先股发行募集资金总额将按照相关规定用于补充公司其他一级资本”，已发行优先股的浦发、农行、中行在预案中都不约而同如此描述发行优先股的目的。
那么结果真的能如争相恐后发行优先股的大型银行期待的那样美好吗？
在鲁政委看来，貔貅式的资本消耗方式是中国的银行融资需求迫切的最根本原因。
他形象地把中国的银行比喻成一个个“只吃不拉”的神兽貔貅，贷款吃进去，不出来，结果是任何一笔贷款都要占用相应的风险资本，而银行要保持资本充足率不下降，则需要源源不断地募集资本。
“中国银行业目前的业务结构，仍然是以高资本消耗的存贷款业务为主，随着风险资产规模的扩张，自然需要不断补充资本，而银行单靠利润不足以弥补新增业务资本需求，所以银行有机会都要来发优先股也就不足为奇。”
鲁政委一针见血指出，只要不推信贷资产证券化，中国的银行反复再融资难以避免，“将来如果不推资产证券化，这就是一个死循环，未来银行还会重复从市场不停融资，要么是定向增发，要么是公开增发，反正总是要融资，不融资就活不下去。”
股息率或将决定银行优先股发行成败
有业内人士分析指出，相对于普通股，优先股牺牲了一部分权益。以银行优先股为例，其条款的设计更有利于银行补充资本，而给予投资人的权益则相对偏少。
齐鲁证券研报指出：一是银行优先股具有非强制非累计性；二是低触发条款+无回售使得投资人的退出机制难以存在；三是债性决定的经营话语权缺失，使得在业绩波动期、资本充足率不足、优先股可赎回期，股东获得优先股股息存在较大不确定性。
而投资人之所以愿意牺牲一部分权益认购优先股，无非是为了获得收益的保障。因此，“理性的投资人有多大意愿认购优先股，也许未来将主要集中在股息率这一点上。”齐鲁证券分析师谢刚称。而另一不愿具名的券商研究员则直言，股息率的高低或将成为银行优先股发行成败的关键。
优先股有利于稳定资本市场，倡导价值投资理念。优先股的股价波动小，回报稳定，对于那些追求稳健回报的机构投资者，如社保基金、保险资金、养老基金等机构投资者而言无疑具仍较强的吸引力。
一位保险资金高管表示，由于银行是国家信用背书，且盈利能力较好，业内普遍认为其较一般企业优先股具有更强的吸引力，预测银行优先股股息率可能在7%左右，对于险资是一次很好的投资机会。
然而普通股股东则对优先股发行可能会带来的风险有所顾虑，那么，优先股的发行究竟会给普通股股东带来哪些风险呢？
中行就在发行预案中明确表示，本次优先股发行给普通股股东带来的风险主要集中在分红减少、表决权被摊薄、清偿顺序靠后等方面。
广汇能源优先股方案修订后，股价大跌，浦发、农行优先股发行预案出台后，股价并未如外界期望提到提振，倍受银行青睐的优先股到底会对银行股股价影响如何？或许最终还得看市场如何解读。(21世纪网张珍珠)
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