四大角度透视沪港两市“联姻”
本周四，证监会[微博]及港交所发布联合公告称，上海证券交易所[微博]和香港联合交易所将允许两地投资者通过当地证券公司买卖规定范围内的对方交易所上市的股票，预计6个月内正式开通。当日A股闻风而动，午后出现大幅上涨，市场预期沪港互通将开启新一轮行情；但从周五市场表现来看，预期中上涨并未出现，部分受益沪港互通的个股出现冲高回落的态势。这是短暂上涨后的歇脚还是已经完成对利好的反应？本期我们从四大方面为投资者解析。
影响篇
“开启蓝筹股春天不现实”
关键词 蓝筹股 存量资金
大众证券报和财信网：沪港互通的消息使得一些蓝筹冲高回落，您认为这一消息能否开启蓝筹股的春天？进而带动大盘上涨？
民族证券财富中心产品经理/郑常斌：沪港通获批的确对A股大盘蓝筹股构成了比较大利好的刺激，周四包括中国平安[微博]、鞍钢股份、海螺水泥等AH比价中A股折价率较高的大盘股都冲击了涨停。这种利好对蓝筹股而言不仅是短期的强力刺激，也是中长期的利好。因为，沪港通的开通一方面有望为A股的低估值蓝筹股带来更多的长期投资资金，另一方可能更为重要的是，有望引导A股市场的投资者更加注重价值投资，进而引导国内资金进入蓝筹股。
不过，中短期内仅仅依靠沪港通的开通来开启蓝筹股的春天很难。因为蓝筹股要持续走强，至少须满足两个条件：宽裕的市场资金面和良好的业绩成长。目前来看，这两个条件都不具备。当前市场存量资金有限，而增量资金迟迟未见进入。从大盘蓝筹股和中小盘创业板个股的跷跷板效应可以很直观地看出来。在考虑到大量的再融资和即将开启的又一轮IPO，A股的资金面很难乐观。而业绩方面，尽管蓝筹股估值很低，但业绩成长性在宏观经济增速放缓的背景下，也并不乐观。
综合来看，沪港通获批的利好短期能提振大盘蓝筹，对大盘有一定拉动作用，但要开启蓝筹股的春天还不太现实。
湘财证券首席投资顾问/徐广福：
沪港通部分解决了两地居民相互投资的通道问题，这直接导致相关个股出现了集体躁动。由于两地的投资群体差异、资金性质差异、市场风格差异等多种因素所导致了同一只股票其价格的不同甚至有较大差异。沪港通只是渠道的打通，并不能解决两地估值差异的问题，因此从短期来说也很难讲会开启蓝筹股的春天。市场的走好从理论上还是需要公司业绩的提升，以及投资者情绪的转好。目前来看，市场并不具备全面的大盘股上涨的各项基础。
大众证券报和财信网：我们要怎么去理解这次沪港互通与7年前的港股直通车有什么区别？
郑常斌：沪港通来源于早期的港股直通车设想。港股直通车是2007年8月国家外管局公布的《开展境内个人直接投资境外证券市场试点方案》，拟在天津试点推出内地个人直接投资港股业务。后来由于外汇管制方面的担忧未能实行。
此次沪港通与之最大的区别在于，前者是单向的国内投资者投资港股，而后者是双向相互直投。港股直通车仅提供渠道让内地投资者投资港股。而沪港通强调的是互通，令两地投资者均可投资对方的股市，但对互通的资金额度作出严格规定，并实时监控。应该说，港股直通车对A股是不利的，因为会直接分流国内市场资金；而沪港通由于是互投，并且当前A股大盘蓝筹股的估值比港股更低，因此能够吸引更多资金进入国内市场，从而构成利好。
猜想篇
互通推进T+0制度试点
关键词 T+0试点
大众证券报和财信网：目前港股为T+0交易，A股为T+1交易，沪港互通后是否意味着T+0的推出也渐行渐近？
郑常斌：此前市场就屡有传言A股将实行T+0，优先在蓝筹股上进行试点。此次监管层已经正式批准沪港通，并表示需6个月准备时间。这意味着6个月后就正式开始运作。开通后，由于港股为T+0交易制度，如果A股中的沪港通试点标的股继续T+1交易，显然不利于发挥互联互通作用。因此，可以预料沪港通将加速国内T+0交易的到来。此前，肖钢曾表示：若要推行T+0，不会一步推开，而是考虑在一定范围内。由此看来，有较大可能不久就在沪港通试点标的股，即上交所[微博]上证指数、上证380指数成份股，以及上交所上市的A+H股公司股票中实行T+0。
徐广福：在目前的局面下，由于沪深300期指是T+0交易以及部分ETF的当日冲销，事实上已经建立了变相的T+0交易制度。以后两地交易所的联系将更加紧密，交易制度的改变就显得更加有必要性和时间上的紧迫性。事实上是投资理念和交易系统造成的亏损应该占据主要原因，而不是交易制度的原因。交易制度的完善很明显将会提升同一市场不同群体之间的公平程度，因此无论是基于活跃市场的需要还是基于公平的需要，T+0重回市场应该是时代的呼唤。
机会篇
券商业务获得提升
关键词 AH股 券商
大众证券报和财信网：AH股中折价幅度大的个股受到追捧，您怎么看这样的机会？
郑常斌：沪港通获批很突然，此前毫无征兆。因此消息刚出来时，市场首先关注最简单的机会逻辑，也就是AH价格悬殊中存在的比价机会。所以短线A股折价较大的个股都出现快速拉升，溢价较多的个股出现了下跌。港股的情况则相反。随着沪港通的正式开通，这些AH股在两地的股价将逐步趋同，最终实现同股同价。
徐广福：两地市场的估值差异不大可能通过简单的沪港通就能解决。这一点从当初两市的股价反应就可见一斑。事实上由于套利机制并不是非常健全，这种估值上的差异依然很可能会长期存在。从长期来看，对国内专业机构投资者的估值认识会有一定影响，但难以完全消除两地市场的特征。
大众证券报和财信网：从机会的角度来看，除了哪些折价比较多的个股值得关注外，还有无其他投资机会？
郑常斌：从更深更广的角度来看，沪港通将对券商带来经纪业务和融资融券业务方面的业绩提升，利好券商股；同时，目前A股蓝筹整体估值较低，对接港股有利于促进蓝筹股的估值回归，对估值较低的大盘蓝筹构成持续利好。
徐广福：对于沪港通带来的影响或许并不是说折价大的A股就会有更多的投资机会。如果确实能带来一些制度上的改革，对于服务商证券公司来说其实是一个利好。而本身的沪港通对两地市场的影响，从短期来看更多是一阵风。
思考篇
初期资本流动影响不大
关键词 投资风格 资本外流
大众证券报和财信网：目前已经运行多年的QFII也没能使得A股投资风格发生变化，此次的沪港互通真能有这么大的神通？
郑常斌：QFII未能转变A股的风格，主要有两方面原因：一是QFII话语权并不强。目前QFII实际A股投资规模占两市总市值的比重不足1.5%；二是A股市场在资本管制下与外围市场的独立性仍很强。
沪港通实施后A股与国际资本市场的联动必然更加紧密，其风格受海外市场的影响也将更大。
徐广福：抱有这么想法的应该是很傻很天真的同学，事实上资金性质、投资群体、文化思维等的差异体现在股市上就是两地投资理念的差异。通过这样的沪港通就想对A股的投资理念出现巨大的影响，似乎是天方夜谭。A股市场各种机制、参与者群体理念的完善需要一个长期的过程。
大众证券报和财信网：沪港互通对全球资本流动会有什么影响？
郑常斌：沪港互通为国内与国际资本间的自由流动建立直接通道。只要国内资本市场有足够吸引力，国际资本就会借此直接介入国内市场；反之亦然。不过，由于我国人民币尚未国际化，对外汇还是实行严格的资本项目管制，因此试点方案中设定了规模限制，并实时监控。在有限的额度内，初期对全球资本流动还不会有大的影响。但长远来看，沪港通将促进人民币的国际化和可自由兑换，而随着人民币国际化的推进，沪港通规模也将逐步放开，最终走向全面自由流动。届时沪港通将成为全球资本流动的重要渠道，尤其是人民币与其他货币间的互动。
记者 刘扬
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