创业板之“狼”真的来了吗
这是2012年末创业板触底反弹以来的第3次讨论
林建荣
[ 创业板下跌而银行股上涨，这是资金没有标的的表现，从境外市场的经验看，往往接下去是双杀 ]
春节后不到10个交易日，创业板指两次突破1550点。
创业板“马上见顶”的说法又一次风靡市场，而这已经是2012年末创业板触底反弹后的第三次“狼来了”的讨论。狼真的来了吗？
陈宇：回到900点是大概率事件
“资本市场的背后是人性。在一些比较特定的极端市场环境下，人的行为模式是趋同的。在市场顶部，大家都会贪婪；在市场底部，大家都会恐惧。尤其在顶和底出现的时候，市场走势会更加趋同。”这是北京神农投资投资总监陈宇接受《第一财经日报》采访的开场白。
这位在股市打太极的私募投资总监，早在去年10月就开始明确地提示创业板的风险，并在1月中下旬开始集中挑刺。
1月27日，陈宇发微博称：“创业板比较理想的冲击模型是：自年初上涨超过20%，也就是上破1550，而且要做双头两破1550，同时主板下跌。在这个过程中，散户或者轻松脱身，或者再次灭亡。”
2月17日，创业板指在本月第二次站上1550点，与陈宇所说的冲击模型契合。陈宇为什么如此坚定地看空创业板？
“去年以来创业板和主板形成背离，创业板上涨2倍左右，而主板出现下跌。这个剪刀差在过去的中国市场和全球市场都出现过。因此如果借鉴以前的表现，应该可以预判现在市场在顶部区域。”陈宇认为，在顶部形态中，双顶是最常见的形态，以现在的市场狂热心态和场内外资金和相关事件对市场的影响综合作出判断的话，创业板已经见顶。
陈宇从以下几个方面分析了见顶的逻辑：首先，创业板25%以上股票都翻倍，构成创业板指数的前50家成分股涨幅更离谱。乐视网(300104.SZ)、掌趣科技(300315.SZ)等龙头股目前已经再不突破去年10份以来的高位，说明创业板整个板块的炒作已经在次第冷却。
“龙头股一个又一个再难创出新高，走出越来越典型的下跌形态，而二三线股票在争先恐后复制之前龙头股的形态，这就是创业板的现状。”
其次，最近终于出现了创业板下跌并且主板上涨的行情。在过去的一年多时间里，整个资本市场没有什么增量资金进入，创业板股票上涨来源于主板抽离资金的推升，所以我们看到的是一个涨一个跌。创业板的流通市值和主板的流通市值的比不到5%，从主板流出的资金，一下子就把创业板抬起来。
“主板的基本面可以看地产股和银行股，在房地产泡沫破灭之前，地产股和银行股的估值底部很难确认。创业板下跌而银行股上涨，这是资金没有标的的表现，从境外市场的经验看，往往接下去是双杀。”
陈宇对创业板的结论是：“创业板哪里来就回哪里去，两会后回到900点是大概率事件，未来两三个月估计都是下跌行情。”
李振宁：创业板是今年最大的风险
说到创业板的风险，目前趋于一致的判断是“创业板估值过高”，创业板已经成了“市梦率”俱乐部。Wind数据显示，197只创业板股最新动态市盈率大于60倍，而创业板的平均市盈率已经接近70倍。
“创业板早在去年就已经估值偏高，今年之所以能突破的原因就在于新股政策不当。新股发行压低市盈率，导致首发一上来就封涨停板，新股的连续上涨对整个创业板指数拉动起了心理增强作用。”上海睿信投资董事长李振宁对记者表示，这是炒差炒小炒新的结果，但不少新股的业绩是有问题的，所以新股对创业板的刺激不具有持续性。
2010～2012年这3年的时间里，319家企业登陆创业板，其间创业板指下跌接近30%；而2013年，由于IPO的暂停，创业板新股“零登陆”，创业板指累计上涨83%。从历史上看，创业板新股发行对指数的冲击是显而易见的。不过2014年至今，24只股票登陆创业板，同时还有20家左右即将上市，但创业板指数上涨了18%。
“新股估值偏高，市场供给无限，现在炒新股是不合逻辑的。”李振宁认为，从资金和股票的平衡角度出发，全国能上主板的金融股也就那么些，能上大盘的行业翘楚基本都已经上市，而小微企业全国都是。
李振宁直言：“今年最大的风险就是创业板的回调，现在已经涨到平均市盈率50倍以上，回调到1000点也不算多。创业板和主板会是一个跷跷板，如果主板起不来，大家还可以继续炒创业板；如果主板起来了，创业板的吸引力就不够了。创业板有各种各样的主题炒作，但不管是哪个热门概念，龙头股几乎都不在创业板，而在境外市场。”
罗伟广：我的创业板仓位是零
早在去年年中，就有不少市场人士认为创业板即将见顶。广东新价值投委会主席罗伟广就是其中之一。
“从个人角度，我去年6月份就认为它是个顶了，指数已经翻倍了，而且中间都没有调整过。目前来看，创业板是随时可能见顶。”罗伟广认为，涨幅太大、市盈率太高、上涨持续时间太长、整个估值相对其他板块的溢价太厉害，都是目前创业板见顶的表现。
Wind数据显示，去年以来截至19日，创业板共计100只股票涨幅超过100%，其中26只个股涨幅超过200%；涨幅最高的掌趣科技(300315.SZ)累计上涨528.38%，网宿科技(300017.SZ)、中青宝(300052.SZ)涨幅均超过400%。
从动态市盈率上看，国民技术(300077.SZ)、荃银高科(300087.SZ)、国腾电子(300101.SZ)等3只个股动态市盈率超过1000倍；另有动态市盈率超过100倍的84只个股。
罗伟广认为，探讨创业板是否见顶的意义不大，因为“对私募来说，定性是最重要的，我不是根据一个月一个月的行情来操作”。
“我肯定已经不参与创业板了，仓位是零。创业板就算现在不见顶，但是它相对其他板块的风险收益比是负的，我也不应该买，也应该抛掉。”
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