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　　推石的凡人

　　据报道， 目前已经有两家拟IPO企业接到了监管层的封卷通知，根据证监会首次公开发行股票审核工作流程，封卷是整个流程的倒数第三步。该工作完成后，将进行会后事项审核，然后便可核准发行申请人，按照正常程序，一般拟IPO企业封卷之后两周左右可以拿到批文。意味着IPO重启的脚步已经真真确确的到来。

　　对一个资本市场而言，IPO是一个最平常的事情，唯独到了中国却成为了众矢之的，成为市场总是一道绕不过去的坎，总是成为市场大跌的导火索，今年就有3次IPO重启传闻导致市场大跌的案例，不得不让我们问一声“为什么”，我想无非是在过去的三年IPO弊病太多，大跃进三高造假再加募非所用和源源不断的大小非。投资者的利益成为了发行人的盘中餐砧板上的肉，为此还惊动了高层，导致近日中央经济工作会议提出要保护投资者利益尤其是中小投资者的利益，规范股权融资行为。

　　笔者针对证券日报的文章应该尽早重启IPO一文提出异议，认为IPO重启的条件尚不具备，现在还是一样，目前股市运行的环境依旧没有改变，贸然重启等于IPO暂停没有取得实际效果，只能是走入老路，成为缺钱着的乐园，投资者的地狱。

　　在以往实践中，中国投资者利益被侵害而无从得到补偿是中国股市最大的病根，为此中央工作会议指出，要把保护投资者的利益放在首位，那么我们来看看证监会在新股发行中能保护投资者的利益吗？

　　首先投资者权益保护法还没有制定，投保局依然是在挂羊头卖狗肉，没有摆脱是证监会传声筒的地位，针对侵害投资者利益的案件没有为投资者争取到一分钱的赔偿，投资者保护基金虽然存在多年，现在恐怕很多人还不知道有这么一家基金存在，而且自成立伊始并没有为投资者成功索赔过一毛钱也没有支付过一毛钱的补偿，横盖在投资者面前的索赔前置条件依然没有取消，更别说被市场寄予厚望的集体诉讼机制，香港让造假公司直接退市回购股份赔偿投资者的损失就更无从提起。

　　从近日的券商创新会议上也可看出，依然是加大直接融资比重而对投资者利益的保护则根本没有提及，说明投资者利益保护问题在管理者心中依然是一个可有可无的问题，也就是说A股还将是一个圈钱为大投资为小的市场。因此从保护投资者利益的角度来看，IPO重启还将是带病运行。

　　其次是三高发行，三高发行是中间机构和发行人共同利益下的一种结果，他们都是最大的受益者，前者可以圈到更多钱，后者可以得到更多承销费用，从2009年至2012年，尚福林与郭树清前后两任证监会主席纷纷剑指IPO改革。受此影响，2010年至2012年新股平均发行市盈率分别为58倍、47.49倍、30.19倍，远远超过同时期二级市场的市盈率，为此还出台了25%的一个硬指标，但这个指标显得太苍白无力，发行人还是想方设法突破25%的红线。

　　为了抑制三高发行，最后两只股票郭主席采用的是行政命令的方式，勒令降低发行价格，那么现在肖钢主席还能采用行政命令的方式吗？显然这是不符合市场化改革的方向的，那么有什么措施能抑制三高发行呢？在笔者的记忆中，证监会根本没有推出过任何能有效避免三高发行的新政措施，那么重启IPO岂不是又一次回到三高发行的老路吗？IPO依旧还不是带病远行吗？笔者想问的是带病远行能走远吗？

　　造假发行。自新股改革后重启以来，业绩变脸是愈演愈烈，变脸速度是越来越快，变脸幅度也是越来越大，行业也是越来越广泛，从主板到中小板到创业板无处不在，其背后的根源就是造假粉饰财务包装。从胜景山河到绿大地、新大地、万福生科。

　　那么现在证监会有了确实的措施法律来保证造假者不敢造假吗？显然还是不可能，因为法律还是那个法律，对造假者的惩处依然太轻，根本没有任何震慑力，何况在执行中还要大打折扣，让造假者有恃无恐。财务核查能有效吗？虽然吓退了300余家公司，但在第一轮检查中依然曝出有两家造假公司存在，可见财务核查依然未能起到太好的作用。

　　在过往出现的造假案例中，发审委大员们是否存在只拿工钱不做事的情况，笔者无法知晓，也不敢妄说，但没有尽到尽职调查的责任总是无法逃避的。因此在没有修改法律加大惩治造假的情况下，没有对未能做到尽职调查责任的委员们有有效约束条件下，重启IPO很难不走回造假盛行的怪圈，资本市场将还是造假者的乐园，圈钱着的天堂，投资者的地狱。

　　圈钱问题，如何约束募集资金的使用仍旧是一大问题，像舜天船舶拿着募集资金放高利贷，那还有资源优化配置功能存在，投资者给上市公司放高利贷，那还不如自己去放呢？因为舜天船舶主业亏损，即使赚了钱也不会给你分红，但一旦收不回来，股价下跌那投资者只能自咽恶果了。上市公司随意更改募投项目，随意使用募集资金作为流动资金归还银行贷款。正是由于圈钱容易监管难，何况拿到了上市公司招牌以后，还可以源源不断的再融资圈钱，导致IPO堰塞湖。

　　那么现在能有效监管上市公司募集资金使用了吗？笔者愚笨，还真是没有找到方法，因此重启IPO依然没有发挥资本市场的资源优化配置功能，依然是带病前行。而上市公司的业绩是股价的基石，一个没有业绩支撑的上市公司能走好吗？

　　大小非问题，旧的大小非在源源不断的减持，成为市场一个无法承受之痛，到目前为止，证监会还是没有找到一个能有效解决大小非套现的良策，那么重启IPO又会带来源源不断新的大小非，股市何时是一个头。

　　一股独大问题，由于一股独大，控股股东完全把空着上市公司的经营权决策权，公众投资者的利益和诉求根本无从体现，致使大股东利用自己控股地位干着掏空上市公司的恶行，利用信息优势，趁高套现离场，让投资者蒙受不白之冤，到目前为止，证监会依然没有采取措施制定规则有效避免一股独大的现象，因此重启IPO又是重回老路。

　　在2月28日监管部门就透露出改革的思路，那就是完善相关制度，细化信披要求，淡化盈利判断，但笔者没有找到制度的完善，无论是抑制三高发行惩治造假力度还是保护投资者利益都没有，细化信批要求，因此贸然重启IPO依然是依样画葫芦，依然是带病重启，没有逃脱圈钱市的本质。

　　郭主席曾说过，股市下跌管理层要承担一定的责任，这个责任在哪儿，就在于没有遏制三高发行造假上市，没能有效监管募集资金使用，没能尽到保护投资者利益，如果能在胜景山河阶段，就能杀一儆百，把中介机构清除出资本市场，还会有绿大地吗？如果让绿大地直接退市并按照发行价回购股份，让保荐机构和会计师事务所律师事务所赔得倾家荡产，让造假者牢底坐穿，还会有新大地和万福生科吗？从这个意义上来说，管理者对股市的下跌承担者不可推卸的责任，因此在鉴定管理者责任以前，重启IPO是不妥当的。也是一种带病重启。

　　中央经济工作会议破天荒的提出要保护投资者的利益，要规范股权融资，可见中国资本市场的问题已经非常严重，严重到要提高到政治的角度。而目前重启IPO的一切法律制度依然没有完备。市场的监管依然缺乏执行的力度，投鼠忌器的现象依然严重，要不然对平安证券[微博]国信证券的处置就不会迟迟不出来了，重启IPO依然是带病重启，在不久的将来恐怕又是暂停发行，重走暂停重启的循环。因此贸然重启还不如等到制度完善法律完备。

　　肖钢主席提出让资本市场承载中国复兴梦，如果在相关制度不完善下贸然重启，那么资本市场承载的将又是一场圈钱造假的噩梦。

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