胡润峰

　　有这么一个股市，卖家说，每股7元就够了。买方说：“不行！你别客气。这么好的资产，每股起码13元……”

　　这是曾为明星分析师的张化桥[微博]讲的一个段子。他说，中国股民总是尽量地抬高股价。便宜了，就不高兴。买股票的人群和卖股票的人群都齐心协力，把股票往上抬。

　　最近，关于IPO重启的种种新闻，让笔者想起了这个段子。

　　大多数股民视IPO重启为洪水猛兽，闻之而色变。近期股市的几次下跌，基本都与IPO重启的传闻有关。

　　IPO不可能永远关闸。那么股民希望何时重启呢？如果说4月重启是特大利空，推迟到6月以后就是特大利好？

　　在笔者看来，IPO在低位重启，对股民更有利。假设4月份大盘有一波下跌，例如跌到2100点附近。此时重启IPO，新股估值受二级市场估值水准的牵制，照理会较低。

　　假设IPO重启推迟到6月，大盘有一波上涨，例如涨到2400点附近。希望此时重启IPO，不就是张化桥所举的例子，希望卖家把价格抬得越高越好吗？

　　有的投资者会说，推迟到6月重启，我有时间做个波段，赚一把就跑。殊不知大家都这么想，最后谁来接盘呢。

　　目前沪深两市流通市值超过20万亿元，两市每天的成交量不到2000亿元。把散户视作一个整体，怎么可能全身而退。

　　很多散户有一种心理误区，把炒股当作一次性博弈，过于看重短期涨跌，总想着赚一把就跑。但真正赚钱后彻底离场者，毕竟是少数。

　　对大多数散户来说，炒股是长期多次博弈，短期涨跌的意义，就是朝三暮四和朝四暮三的区别而已。倒是市场整体估值水平，经济发展的内在质量，这些根本性因素，更值得关注。

　　宏观来看，自2008年以来的熊市，可以说是对股改的还债。当年非流通股以整体约10送3的对价换取流通权，此后大小非大小限解禁，在一个并不低的估值水平上，不断抛售成为理性选择。

　　股价维持在高位，最大受益者不是二级市场上的散户，而是一级市场上的大小非大小限，它们要么是产业资本，要么是权贵资本。

　　如前所述，散户整体而言不可能集体离场，大小非大小限则可以套现离场。二级市场对它们来说才是一次性博弈。部分资本套现后重返一级市场，继续做PRE-IPO投资。

　　只要一二级市场估值差距过大，产业资本和权贵资本的IPO套利就会反复发生。这也是除经济基本面因素之外，二级市场难有真正牛市的另一重要原因。

　　从近期关于IPO重启的报道来看，仍有700余家企业，宁愿忍受严苛的财务核查、挑剔的舆论监督，费时费财费力谋求上市。这本身就是二级市场估值过高的明证。

　　什么时候IPO没那么热门了，企业上不上市两可，上市公司回购、私有化退市大量出现，才说明二级市场估值合理了。

　　至于股民，作为股票的买方，如此坚决地抵制IPO，反对扩大供应、降低估值，笔者像张化桥一样对此不能理解。(作者为本报编委)

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