◎熊锦秋

　　有人认为，IPO不是洪水猛兽，但近日市场的走势告诉我们，市场对IPO不是一般的怕，而是怕得要命。

　　IPO暂停让股市得到暂时喘息，不少投资者留在股市投机炒作。随着证监会审核通过中国平安[微博]可转债发行申请 (可转债具有债券和股票的双重属性、被认为是为IPO重启投石问路)，以及有媒体报道“目前已有60余家企业拿到上市批文，4月份IPO重启的可能性非常大”等消息，市场在3月28日出现暴跌。

　　历史上市场多次暂停IPO又多次重启，有人统计重启后一个月内股指上涨概率达到八成以上，因此得出 “IPO重启并非是拖累或助涨市场的关键要素”的结论。笔者对此难以认同，A股市场作为投机市场，影响估值的主要因素，就是资金与股票的供求关系。在2009年之前，每次IPO重启，多是把市场搞得火热，趁着大量投资者鱼贯而入，市场形成上涨趋势和惯性，然后再重启；彼时上市公司家数较少，通过吸引资金入市，股票与资金的供求关系很快就容易找到平衡，这样市场自然对IPO不太敏感。

　　自2009年IPO闸门再次打开直到2012年再次暂停，IPO经历了一次大跃进，上千家公司上市，而不少老上市公司的大小非、大小限也逐步解禁，由此市场资金入市难以应付股票供应的增加，至今难以找到平衡；就算2012年底以来的一波轧空行情，也透露出多头的不自信，只能用轧空手段，不少老散户还趁反弹离场。世易时移，现在投资者对市场积弊认识越来越普及，越来越对IPO圈钱反感，而且市场规模越来越大，难以靠人海战术形成长期的资金推动型牛市，驻留投资者显然会根据IPO重启日期以及市场强弱情况趁机打提前量开溜，而不会墨守成规坐以待毙。弱不禁风的市场，自然对IPO重启风声鹤唳。

　　另外，郭树清任职期间，确实推动了包括新股发行制度等方面的改革，但还没有触及根本，很多实质问题并没有从根本上解决。后来，为了提高新上市公司的质量，开展了IPO财务核查打假行动，这无疑是正确之举，但指望一场打假就能解决新股发行中的所有问题，这恐怕过于简单化和理想化。IPO核查只能算是对发行人造假攻坚战的开始，而非结束。造假与反造假，还需要经过多个轮回的斗争。

　　如果能够确保每一家公司上市都不造假，同时市场制度又能确保它为投资者兢兢业业创造回报，这样的IPO重启谁会惧怕？问题是发行人上市圈钱是“不圈白不圈、圈了也白圈”；据报道现在虽有部分发行人中途撤回IPO,但不少有硬伤的IPO项目仍然‘赌一把’参与IPO抽查。这样的IPO重启，谁会不怕？

　　可以说，要确保IPO重启，需要很多配套举措，包括杜绝基金为新股发行捧场，控制新股恶炒操纵，需要让市场形成价值发现功能，需要市场形成发行人权利与责任对等机制，这其实是一个庞大的系统工程。

　　真正权责对应的市场，不会有那么多企业黑压压耐心排队等待上市，成熟市场企业上市不是去捞什么油水，若抱这样的想法上市就可能面临各种处罚。当前大批企业孜孜以求在A股寻求上市，反过来也证明发行人上市可以享受到“责任与权利不对等”的特权，这个实质问题不解决，任何时候重启IPO都可以说显得仓促无比。

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