■ 熊锦秋

　　成熟市场IPO何时恢复，基本由市场自我调节。市场低迷，发行人认为发行价可能过低就不会发行，IPO是成熟市场的一个内在功能，不存在人为暂停或重启概念。但A股重启IPO的消息却对市场影响巨大。

　　近期，上交所理事长桂敏杰称，新股发行不可能长时间停滞，会在适当的时间恢复，但当前还没有时间表。另据中国证券网消息，IPO重启须待在审企业财务专项检查工作全部整体完成之后，而这包括中介机构、发行人自查以及证监会抽查两个阶段，这项工作在6月底前完成，也即6月底之后IPO才会重启。

　　与此相对应，最近股市也失去方向感，上下剧烈波动。值得思考的是，为何A股市场却对IPO重启如此敏感？

　　笔者认为，首先，IPO重启时，是否能够确保发行价不虚高，市场对此仍有疑问。截至2月底IPO在审企业仍近870家，IPO堰塞湖水位不降反涨。当初人们预想IPO财务核查将吓退一大批发行人的结果似乎并没有出现。

　　其次，目前影响股市估值水平的一个重要因素是市场供求关系。IPO必然导致市场股票供应增加，即使发行量不大，但对投资者心理和预期影响却巨大。

　　其三，股市多空双方借题发挥。股指期货已经推出，而随着各类机构进入期指市场的规则出台，不少主力资金开始进入期货市场，这将导致多空双方利用市场信息，放大其助涨助跌效应，由此股市在不确定性消息影响下暴涨暴跌。由于民生银行等银行股在沪深300指数中的权重排名靠前，成为多空主力争夺的制高点，这或是最近银行股暴涨暴跌的一个原因。

　　对于普通投资者而言，投资者很容易在暴涨暴跌的市场左右挨耳光。而银行股换手率和流动性开始出现质的改变，也并非完全是好事。

　　目前阶段，如果由市场自我决定IPO开关，那么新股可以永无休止发行下去，而市场可能会由此越走越低。因此，由行政管理部门来代为管控IPO开关，这不失为一个好办法。

　　只是，行政部门在行政管控IPO开关时，应尽量减轻其可能给市场带来的影响。为此，首先要对IPO出台更为严格、切实可行的财务核查打假制度，并逐步形成长效机制，以真正提高制度的震慑力和有效性，防止发行人包装上市圈钱，减少IPO包装对市场的威胁；在全面治理推动市场健康基础上，合适的时候应将IPO重启开关权交还给市场，实现IPO行政管控的最终退出。其次，在目前市场过渡期，也应减轻IPO开关行政干预的人为随意性，什么时候IPO暂停或重启，要参照市场指标来行政调控，有了这样的机制，投资者也就会有个稳定预期，由此可以减少市场暴涨暴跌。 (作者为知名财经评论员)

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