笔夫

　　中国的制造业指数似乎有一些改善，11月汇丰制造业PMI指数升至50.4%，13个月来首度回到荣枯分水岭上方，这应该是一个天大的利好吧，但股市却不这么认为，本周二，上证指数3年以来首次收盘价固定在2000点之下，一个重要的心理关口竟然在这样重要的利好数据之前轰然坍塌。

　　10年来，中国的制造业崛起是那么令人振奋。从2006年开始，一只叫中国船舶的名不见经传的股票拔地而起，股价从个位数来个旱地拔葱，直接被拉升到300元的价格。支撑这一价格的最重要的概念就是传说中的中国航空母舰概念。

　　2012年11月，中国的航空母舰载机成功降落在中国首艘航空母舰“辽宁”舰上，这条消息震惊了全世界，一个大国的雄心和实际能力在航母工程中得到了完全的体现，这是中国在航空、造船、电子信息工程等极端制造领域方面向全球发出的白皮书，对于中国制造的一切怀疑均会随着时间的流逝成为历史，中国国产航母极有可能在最近的将来将由图纸变成实际的产品。

　　然而，令人悲哀的是，与此高度相关的中国船舶的股价已经从300元跌回到区区的不到20元。航母情绪的高涨表明中国制造仍在创造奇迹，但是资本市场早已沧海桑田。

　　为什么会出现这样的情况？

　　这里笔夫有必要再次提醒自己的读者回顾之前有关股市的观点。实际上，虽然中国宏观经济形势周期导致了股市的低迷，但是，中国股市的真正症结不在于此，早在今年8月9日笔夫就发表了《中国股市下跌的惊天秘密》一文，在这篇文章中，第一次系统鲜明地阐述了供求关系是导致中国股市长期低迷的重要原因，而导致供求失衡的原因是中国股市制度。笔夫发现了一个众多投资者熟视无睹而又是非常重要的因素：从2007年到现在，上市公司股价损失了三分之二，但是总市值却相差无几，同时，流通市值增加一倍。与此相对应的是，市场成交量达到近些年来最低值，表明市场需求在萎缩。即使是这样一个简单的事实，后来也引起了许多注意，自此后经常被研究者提及。

　　一个月之后，笔夫探讨了另外一个重要的观点，即中国股市的低迷状态会不会长期化？我提出的问题是，中国股市能否避免被蒸发的20年？提出这个问题的历史依据是，如果按照日本股市所奠定的熊市标准的话，中国股市的未来就太可怕了。日经指数从1989年12月份的38957点开始下跌，历经21年，跌至其最低点7000点左右，迄今为止未能脱离其低点位置多少，仍为8900多点，股市跌去了83%的价值，这中间，日经指数几乎没有出现真正有实质意义的反弹。如果我们不能举出更多的反面观点，日本股市的教训难道不应当成为我们的前车之鉴吗？

　　所以对于中国股市的悲观并不代表对于中国经济的悲观，唱空股市也并不能等同于唱空中国经济，实际上，投资者对于股市所呈现的制度性问题的担忧，远远超出对于宏观经济和上市公司赢利能力的担忧，在一个不能保障投资者基本权益和充满强盗逻辑的场所，空谈未来中国宏观经济有什么意义呢？如果说中国股市存在价值低估的情况，那么也是制度性缺陷所造成的，所以中国未来股市的潜力也在于制度性红利，但是，这完全取决于管理层的决心和魄力。在得到彻底的制度改革确认之前，这种红利不会出现，在此期间，宏观经济周期只会对短期市场价值产生一些修复性的作用。

　　不幸的是，即使就宏观经济本身来说，投资者也难以找到十分乐观的理由。虽然制造业指数出现了一些令人鼓舞的景象，但是，更多的不确定性在影响市场。就在市场有些许意向进行估值修复的时候，像白酒塑化剂一类的消息再次重创市场，笔夫在上期的策略文章中将此事件与4年前的三聚氰胺事件相类比，市场可能因此而清洗残存的行业性泡沫，而这周市场的走势完全体现了这一趋势，在市场疲弱的时候，任何突发性的事件都可能被市场无限放大。

　　未来一段时间，A股还将面临更多的不可抗力的因素，这一点在之前也多次提及，一是美国财政悬崖问题的扩散，现在无法断定这个问题能否得到较好的解决，但是很明显，美股的投资者已经相当悲观了，美国股市出现大幅下跌的概率已经越来越大了，这个诱发因素不会是财政问题又会是什么呢？另一个问题当然是欧洲债务问题，我们在最近看到了越来越不好的征兆，在欧元区财长会议后，虽然希腊最终可能获得第三轮援助贷款，但是法国又遭到了评级公司的调降，这对市场的打击会更大。

　　至此，我们应该可以理解，为什么上证指数在2000点几乎没有什么抵抗就溃败了，交易者应该回到对市场的长期思考上来，才不会在这样的重要关卡前迷失方向。

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