投资者报社论：一个特别的新牛市正在孕育
五一前清仓的A股投资者们，现在心里一定挺不是滋味。从5月4日开始，眼看着大盘在蓝筹股轮番推动下连创反弹新高，其间虽有震荡，但5月15日仍逼近2700点，与年初相比已上涨45%左右。随着大盘底部不断抬高，上涨行情大有演变为新一轮牛市的可能。
我们并非鼓动投资者盲目追高。因为股市上涨的同时，许多上市公司的年报和季报业绩很差，那些涨幅过大、且没有业绩支撑的公司，近期股价已大幅回调，接下来股市有所震荡在所难免。但另一方面，估值偏低的石油、银行和煤炭等板块近日全面启动，连沉默多时的中石油股价也恢复上涨，大盘再次下调到前期低点的可能性越来越小。
而结合今年以来国内外微妙的经济形势，考虑到中国经济实力相对增长，我们认为影响A股走向的关键因素已发生积极变化，未来的投资大机会正在孕育中。
自2005年底以来，A股市场以前所未有的力度，改变了投资格局，教育了6000万中国投资者。股权分置改革引发A股扩容，基金等机构投资者迅速壮大，加上QFII、社保资金、保险资金和阳光私募入市，个人投资者猛增，全民炒股席卷中国。股市投资的资金供应，因此有了根本改善，投资者构成更趋完整，在相对宽松的货币政策中，A股已经“不差钱”。
更重要的是，3年多来的牛熊转换，逾10万亿市值的膨胀与蒸发，让所有市场参与者经受了一场特殊的锻炼，许多新股民、新基民飞快成长，一度疯狂的全民炒股开始分化，投资与投机各得其所。这是一个规模更大、更趋成熟的资本市场的重要特征。
中国股市不会像德国股市那样走势平稳，波澜不惊，短期内也很难像美国股市那样层次丰富、规模巨大。作为新兴市场的突出代表，中国注定是一个投资与投机混杂的活跃市场，而衡量其好坏的一个重要标准，就看是投机盛行，还是基于价值的投资越来越深入人心。
今天仍有不少涉嫌操纵股价的坐庄者、跟风者，但我们也看到，花费巨资奔赴美国小城奥马哈，以“朝圣”心态近距离接触巴菲特的黄色面孔，正在逐年增加，一大批价值投资者正在找到恰当的估值方法和投资路径，他们宁愿收益少些，也不冒过大风险。
看看5月以来的A股资金动向，也令人欣慰。前期热炒的各类题材股退场了，包括基金在内的大批资金，陆续进驻优质大盘股，特别是被相对低估的金融、煤炭和石油蓝筹股。它们恰好是对指数影响最大的权重股，前期涨幅偏低，近期有所补涨，就会明显推高指数。即使其中一些板块有所调整，只要板块轮动，大盘跌幅就不会太深。
再从当前具体而现实的诉求看，A股缓慢稳定上涨并演化为新一轮牛市，将极大有利于IPO适时重启。无论是从资金需求不大的创业板开始，还是力推较大规模的主板IPO，都是在恢复股市作为融资平台和资源配置的核心功能。当然，新的IPO重启，应避免对股市形成压力，这就要让中移动这样的好公司，以合适价格上市，从而优化A股公司的整体质量。
另一个悄然变化是，从浦发行到中石油，近期宣布的200亿新股定向增发和1000亿债券再融资，均未冲击市场信心，表明好公司的再融资并不总是令人恐惧的。我们相信，A股市场今年的再融资会数以千亿计，它们是IPO重启的重要补充，可以得到顺利推行。
由此我们预期，1664点已成历史，A股将在震荡中持续上涨，因为各方都需要一个特别的新牛市。与暴涨的老牛市不同，它不必今年涨到4000点，明年重上6000点，但一定要稳步上扬，持续多年，与中国经济共成长。
从更高视角观察，虽然出口仍然困难，消费还需刺激，投资效率偏低，就业、社保困难，但从二季度起，中国经济增速接近7%，已经没有悬念。这是孕育新的大牛市的重要基础。这也是中国在全球的经济地位相对上升的关键时期，是中国不期而至的加速崛起机遇。
统计表明，过去1年多，美国银行业基本上损失了2003年以来赚取的全部利润，虽然在花旗等大银行近期通过了政府主导的压力测试，但底特律的汽车商在艰难求生，房屋市场持续低迷，失业率高位徘徊，以美国为代表的发达国家，还需要一段调整时间，才能逐步走出衰退。而在这样的此消彼长中，中国国力相对上升不可避免。
环顾国内，或许有人担心，许多民营企业或破产或收缩，面临新一轮结构调整，即使勉强生存，在钢铁、有色、金融等行业，民企或被外资挤压，或被中央、地方国企收编，任由“国进民退”蔓延，许多行业恐怕会重归国资控制，市场竞争将深受打击。
我们认为，这种“国进民退”可能是暂时的。全世界国企都相对低效，在中国也是一样，但国企的规模和政策优势一旦发挥作用，仍然可以做大做强。
另外，过去10多年民营企业快速成长，得益于市场开放与制度创新，但其粗放性和投机性也不容忽视，面对国企的资源优势，一些民企被淘汰是必然的，但不是所有民企都会失去发展空间。
我们更看重新一轮国企并购整合，将抬高市场竞争底部，让真正具有竞争优势的企业，在全球角逐中生存下去，这与所有制属性并无直接关系。
看准当前全球结构调整良机，我们在制度设计、产业引导和市场开放等方面应恰当作为，防止低效国企和钱权勾结侵蚀市场效率，让优秀企业脱颖而出，造就一个特别的新牛市。
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