本报编辑部

　　一 找准坐标

　　岁月流转。挥别了中国证券市场18岁的成年礼，挥别了中国改革开放而立之年，挥别了风云激荡、大喜大悲的2008，转眼间，我们又迎来了崭新的一年。

　　新的一年里，青春十八的中国证券市场如何克服当前的内忧外患，走出低谷，更好地服务中国的经济增长，为社会创造合理的财富？

　　我们认为，中国证券市场有条件、也有能力为中国经济保持高增长、增益居民财产性收入贡献更大的力量。中国证券市场应该继续上下求索，找到一条适合自己的发展道路，找准自身的坐标。而发端美国、去年9月开始席卷全球的金融危机正好给中国提供了一本鲜活的教材。

　　二 走自己的路

　　翻开这本最新教材，华尔街精英的“欲火焚身”、监管机构的纵虎成患、自由放任资本主义的自酿苦果，一览无遗。美国这位全球市场经济的导师，一向以出口金融危机解决方案为己任，这次居然自身不保，深陷危机。对于许多向往美式资本市场发展道路的新兴市场来说，这不啻一帖清醒剂。

　　无需讳言，中国证券市场成长至今，的确从西方成熟市场的发展历程中汲取了宝贵的养料。即便是美国捅出了全球金融危机这样的惊天大案，也不应妨碍我们继续学习其长处。但是，如果无视现实，盲目迷恋华尔街模式，抱着自由放任的洋教条不放，则不仅迂腐，而且有害。像过去那样寄望国际四大会计师事务所来审计中国上市公司，以为如此就可以防止做假账；或者鼓吹高管天价薪酬，大派股权激励红包，以为非如此不足以提高公司经营绩效；或者抱定市场原教旨主义立场，一听到“救市”的呼声，就条件反射式地断言股市“不应救、不可救、救不起”，凡此种种，或多或少都是中了华尔街的流毒。

　　华尔街栽了跟头，中国证券市场更要坚定走自己的路。股权分置长期不合理，我们发明了股改；券商挪用客户保证金屡禁不止，我们发明了客户保证金第三方存管；市场低迷，我们发动舆论吹暖风，对机构投资者进行“窗口指导”：这些都是有中国特色的做法，虽然不一定符合国际惯例，但能解决实际问题。全程无纸化交易、超强撮合能力、高效清算托管、靠技术创新弥补制度缺陷：这些都是中国的后发优势。因此，中国证券市场没有理由不自信。唯自信者方能自强。

　　自信自强的中国证券市场，应该鼓起勇气，打破假国际惯例之名、忽悠国内投资者的种种清规戒律。为什么A股的定价非得朝H股看齐了，才算合理？为什么中国证券市场市盈率非得跟成熟市场接轨了，才算健康？为什么手握数万亿重金的本土机构投资者，话语权有时还敌不过区区上千亿的QFII？为什么海外投行在这次金融危机中跌得鼻青脸肿，却依然能够在中国跑马圈地？类似这样的论调或现象，值得所有中国证券市场的参与者深思。

　　深圳证券信息公司去年11月发布的一份报告认为，A股估值水平已全面低于美国股市。按照可比方法计算，代表中国蓝筹股的巨潮100指数市盈率仅13.3倍，已低于道琼斯指数的可比市盈率15.8倍；代表中国成长股的中小板指数市盈率15.7倍，大幅低于纳斯达克指数市盈率28.3倍。一个是高速增长30年的全球最大发展中国家，一个是债台高筑的全球最大发达国家，中国优秀上市公司的估值比美国成熟上市公司的估值还要便宜，居然还有很多人对此不以为非。这难道不值得所有中国证券市场的参与者三思吗？

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