上周，全球股市迎来久违的强劲反弹，但面对众多利好，A股市场不为所动，表现出较强的“抗药性”。昨日，瑞信董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬在深圳演讲时表示，大小非问题不解决，A股上涨很难。对刚出台的楼市救市政策，陶冬认为难以解决根本问题，最好是让房价迅速下跌，刺激成交，这样才能真正带动房地产行业复苏。

　　观点

　　征收暴利税没有理由，当初股权分置改革，非流通股是被允许在市场上流通的，而非流通股股东支付了对价，流通股股东也同意，现在突然之间就去征暴利税，违背了当初的承诺。

　　最好的刺激成交量的办法是让全国房价跌30%，达到普通居民购买力水平，吸引买家，成交上扬，制造出房地产产业链乘数效应。这种发展要比政府捂楼市但房价阴跌10%，对经济更有益。

　　[宏观]

　　GDP增速低于10%至少3年

　　陶冬说，中国的经济增速已经连续5年超过10%，很多人认为中国10%的增长是家常便饭。

　　他说，5年间GDP连续保持10%的增长背后实际上是有两个“超级因素”在支撑，第一个因素是全球经济一体化和中国加入WTO，带动出口井喷，贸易顺差急剧增多；另一个因素是中国的城镇化和房地产热，直接带动50多个行业的高速发展。

　　陶冬说，随着次贷危机的爆发，欧美国家陷入衰退，中国作为金融危机的传导链条的末端，已无法置身事外。

　　“在人工成本大幅上涨、原材料上涨80%、人民币升值20%等不利因素下，一些企业倒闭不可避免。”陶冬表示，随着全球经济衰退，中国作为世界加工厂的地位弱化，中国出口的黄金时期已过去。

　　陶冬说，在这种形势下，中国经济会明显放缓，可能大过预期，中国GDP增长低于10%将至少三年，甚至5年。在新的“超级因素”没有出现之前，中国的GDP增速可能会回到8%。

　　目前，抵抗经济下滑的重要力量依然是基础设施投资。“我们看到中国目前仍在大力推动基础设施建设，比如2万亿元的铁路建设，但铁路建设从立项到启动、到建设，最拉动配套的行业，还需要一个较长的过程，对GDP的短期拉动作用不明显。”陶冬说，中国经济未来需要新的引擎，比如正进行的农村土地改革，可能成为拉动经济增长的超级因素，给农民一些筹码消费和借贷，或许能盘活农村消费市场，具体如何要看实施效果。

　　尽管如此，陶冬对中国的未来保持乐观。他说，以购买力计算，目前中国的GDP占世界的16%，在1820年，中国的GDP占全世界的32.9%，而当时美国的GDP只占世界的1.8%，美国当时无疑是一个“新兴市场”，从美国身上可看到中国的未来。

　　[楼市]

　　中国房价可再跌30%

　　10月22日，中国针对房地产市场推出7项救市措施，涉及印花税、契税、首付比例、房贷利率等。

　　陶冬说，近期出台的系列房地产新政是“隔靴搔痒”，并没有触及根本的两点：一是开发商的现金流危机没有解决，开发商依然面临破产危机；二是买房者的价格预期依然未变，“消费者不傻”，在目前价格水平上，成交量上不去。目前，中国房地产市场供需失衡明显加大，住宅存量已由11个月的存量上升到20个月的存量。

　　他说，从开发商盈利到GDP增长，房价并不重要，销量至为关键，只有销量增加，建房才能重启，房地产整个产业链方可活跃。“最好的刺激成交量的办法是让全国房价跌30%，达到普通居民购买力水平，吸引买家，成交上扬，制造出房地产产业链乘数效应。这种发展要比政府捂楼市但房价阴跌10%，对经济更有益。”

　　陶冬说，他在深圳没有物业，对深圳的楼市并没有过多的研究。之前，他听说深圳的一个楼盘卖出的顶楼复式单位，售价4000万元。“4000万元在美国可买下一个农庄，在欧洲可买下一个城堡，而在深圳却只买个‘阁楼’，任何一个脑袋没病的人都应该作出正确选择。”陶冬说，这种现象只能说目前房价仍处在超级泡沫中，建议市民“如果今天还没买房，别急着跳进去买房”。

　　他说，短期内中国央行的降息步伐可能依然缓慢，他预计明年年底利率可能比目前下降250个基点，若房地产行业出问题，利率下降300个基点都有可能。

　　□人物档案

　　陶冬

　　瑞士信贷董事总经理、亚洲区首席经济分析师。1998年加入瑞士信贷第一波士顿，主管亚洲区经济研究。他个人更侧重于对中国经济的研究，但同时兼顾亚洲区其它国家和地区的分析。在加入瑞士信贷第一波士顿之前，陶冬任香港宝源证券高级经济分析师及中国研究部主管达四年之久。陶冬拥有美国犹他大学博士及经济学硕士学位和北京外国语大学学士学位。他曾在中国、美国及日本任职，自1994年起驻中国香港工作。陶冬对1997年亚洲金融危机及2004年中国宏观调控作出过前瞻性分析和预警。

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