发挥政府在资本市场中的作用(2)

　　有种说法，政府干预的结果可能被一些利益集团获得好处。我们认为，“利益集团”并不可怕，它也并非洪水猛兽。只有在所有的利益集团，都把观点拿上来之后，让决策者充分权衡，才能避免“信息不对称”，这个市场才能够最大程度地达到均衡。关键标准是三个有利于：是不是对资本市场建设有利；是不是对经济建设有利；是不是对和谐社会建设有利。证券市场的“公开、公平、公正”原则应该贯穿始终，这不仅是对参与者的要求，对管理者也应同样有效。我们不能在涨的时候变相打压，而在跌的时候不管不问吧？

　　目前情况下中国资本市场的政策选择

　　我们认为，当前中国证券市场处于一个大发展的关键时期，伴随着国民经济的快速稳定发展，居民个人拥有的金融资产也在快速增长，证券市场正在成为全社会重要的财富管理平台。管理好、发展好证券市场，不仅有利于发展壮大一批优秀的骨干企业，有利于创新型国家的建设，而且有利于增加居民的资产性收入，有利于和谐社会的建设，功在当代，利在千秋。但是，股市的暴涨暴跌，尤其是当前股市的暴跌，不仅影响到证券市场的健康发展，也将影响以上目标的实现。因此，按照市场经济的规律出台一定的政策措施，对股市出现的超调进行纠偏是十分必要的。

　　管理层在进行具体的政策选择时，应当将重点放在解决那些影响市场长远发展的制度性问题上，同时兼顾解决一些中短期问题，从而扭转股市单边下跌的格局。我们的政策建议包括：

　　第一，鼓励和引导长期资金入市，鼓励机构投资者进行长线投资，逐步完善股市的内在稳定机制，减少证券市场的剧烈波动给实体经济带来的冲击。

　　缺乏有效的自我稳定机制和自我调节机制是我国证券市场的一大特点之一， 其原因主要在于：首先，国内证券市场仍是一个单边市场，没有股指期货和融资融券等反向交易进行平衡，使市场一直推升到难以支撑的高度才以泡沫爆破的方式强行调整或者将市场打压到难以想象的低位也不敢入市；其次，市场缺乏长线投资的机构，不能真正坚持价值投资的理念，趋势投资在某种程度上加剧了证券市场的波动幅度，甚至数倍于实体经济的波动幅度。因此，监管部门一方面可以加快推出股指期货和融资融券的创新业务，使国内的证券市场从单边市场转变为双边市场，建立和完善股票市场的内在稳定机制；另一方面，应当鼓励基金公司和其他理财机构的发展，适当扩大QFII的投资额度，同时鼓励社保基金、保险公司、企业年金增加股票市场的投资比例，鼓励机构投资者进行长线投资。目前比较难得的是，市场将股指期货等推出形成一种利好预期，此种机会转瞬即逝。虽然从本质上来说，股指期货具有熨平市场波动的职能，长远上不会改变市场的根本走势，但在当前机构投资者一旦有股指期货作为必要的避险手段，就会敢于顶住市场的恐慌情绪长线持有沪深300指标蓝筹股，从而起到稳定大盘的作用。从另一个角度来说，热衷于参与短期股价波动的博弈，与机构投资者作为市场的稳定器功能严重不符，管理部门（包括证监会、保监会等）对于所监管机构的投资也应当出台一些规范和指引，财政税务部门还可以在税收政策上加以引导。

　　第二，将需求管理适度转向供给管理。适当加快国有企业注资步伐，提升企业内在价值，以改变市场对于上市公司估值偏高的预期，增加对国内外资金的吸引力。通过整体上市能解决我国证券市场大小股东利益冲突的痼疾，同时也是一个激扬人气的机会。

　　我国资本市场是新兴加转轨的市场，它既存在着一些固有的问题，也蕴藏着巨大的机遇。我们有许多大型国资企业过去由于部分上市导致大量优质资产没有留在上市公司而是被控股母公司占有，可以通过注入上市公司提升公司价值，而且有利于公司治理结构的完善。

　　近期已有12个省市发文计划将地方国资分步骤注入上市公司。如果国资委对所属合适的国有大型企业持续进行重组与注资的话，证券市场将会如同股权分置改革一样开始新一轮的价值重估。可以考虑的一些具体措施包括：对于注资的公司，规定大股东通过注资或定向增发获得的股份至少持有2年，原有的解禁期已满的股份，减持价格不低于增发时的股票价格。国资管理部门对于国有企业注资也要有一个总体规划，对未来减持的股数有一个前瞻的安排，防止新的解禁“洪峰”出现。与此同时，证监会和国资委可以制定政策鼓励大股东对处于价值低估的股票进行增持，或者由上市公司回购。