股市运行将长期受制于解禁压力(2)

　　现行规定难抵解禁压力

　　还在2006年6月份的时候，最先进行股权分置改革的三一重工上市了第一批限售股。不过，当时正处于牛市环境下，股指节节向上，限售股东不多的抛盘很快就被市场淹没。

　　此后的一年多时间内，虽然限售股不断上市，但一方面其总量还比较有限，另一方面整个市场活跃，因此由于限售股解禁所带来的扩容压力，并不显得怎样突出。特别是一些上市公司的限售股解禁后，股价仍然大幅度上涨，以致一些抛出解禁限售股的股东连呼失策，这也就强化了人们限售股解禁实际压力不大的印象。

　　但是，到了去年下半年，情况发生了变化。股市的火爆行情开始降温，而限售股的解禁数量则不断上升，累积起来已经不是一个小数。这样，客观上也就出现了当解禁的限售股被大量卖出时，股价出现异动，并且明显下跌的局面。再后来，情况进一步发展到当某个上市公司有限售股行将解禁，其股价提前大幅下跌。

　　今年以来，因为各种因素(其中当然也包括限售股解禁所带来的扩容因素)的共同作用，股市大幅度下跌。有关部门也就是在这样的背景下，提出了对解禁后的限售股流通予以规范的相关要求。

　　理论上，限售股一旦解禁，也就获得了当初契约所规定的自由流通权。毕竟，有的限售股股东是向流通股东支付过股改对价的，也有的则承担了在一段时间继续放弃流通权的义务。如果因为市场疲弱，无法承担限售股解禁所导致的扩容压力而要出政策限制其流通，是没有道理的。当然，由于限售股流通的数量比较大，所以要求其在一定时间内在二级市场只能卖出一部分，超过的要通过大宗交易等其他手段来完成流通，也是合理的。

　　事实上，现在对解禁限售股流通的规范，就建立在这个基础上。但大家应该清楚地看到，所谓的规范并不是不让解禁的限售股流通，而是要改变其流通方式。

　　在这样的框架下，要真正化解解禁限售股的流通压力，显然有困难。举个例子来说，现在规定解禁限售股在30天内只能在二级市场卖出1%，超出部分必须通过大宗交易平台流通。至于解禁限售股在大宗交易平台上被转让之后，其“身份”立即就变成了普通流通股，它们在二级市场再流通，就没有任何限制。

　　这样一来，实际上也就是让解禁限售股兜个圈子再卖到二级市场上去。这固然增加了交易难度，但是门槛实在不能算高，其在减缓解禁限售股流通压力上的作用，显然有限。

　　现行框架下，解禁限售股的流通变成是有额度限制的，不卖等于放弃额度。这样事实上也就促使那些股东关注乃至“珍惜”额度的使用，尽可能地用足额度。因此，在对解禁限售股的流通进行规范以后，实际情况是解禁限售股的卖出加快了，这方面的压力增大了。看上去这颇有点黑色幽默的色彩，但确实是现实的写照。

　　市场将长期受制于解禁压力

　　现在，人们议论比较多的是，在6、7两个月中，因为新增的解禁限售股不是很多，市场是否有可能利用这个机会走好。但是，根据我们以上的分析，可以很清晰地看出，实际的解禁压力并没有减少，而是与日俱增。那种认为限售股解禁规模小了，股市就会有机会上涨的看法，不能认为是成熟的。