上海国资：牛市终结(3)

　　最会炒股上市公司面面观

　　在波澜壮阔的大牛市背景下，2007年，很多上市公司按捺不住加入炒股大军，成为市场中的超级“大散户”。炒股盈利成了一些公司业绩增长的主要来源。

　　投资性收益变脸

　　《上海国资》记者 王铮

　　“证券投资出现亏损已成了普遍现象,账面每股收益高度繁荣的景象正在消失”

　　靓丽的年报正在褪色。

　　据大智慧数据统计，已披露年报公司的2008年投资收益超过3000亿元，占利润总额的比例超过20%。其中4月14日披露年报的1030家公司中，277家上市公司持有其它上市公司的股票，剔除掉没有具体持股数量的公司，披露年报A股公司2007年末持有其它上市公司股份市值合计为433.92亿元。

　　但情况急剧改变,以第一季度末3月31日收盘价计算,该持股市值已降至276.24亿元，市值损失157.67亿元，缩水幅度达36.34%。

　　这只是冰山一角。

　　因一些公司未披露具体的持股数量，实际发生的上市公司间交叉持股市值损失规模应远大于此。

　　危险早已孕育。从2007年第二季度始，上市公司之间的交叉持股成为公司投资收益的重要来源。

　　如果加上营业外收入及会计准则变化原因，包括投资收益在内的非主营收入共占到上市公司总利润的22.94%，而海外成熟市场中这一比例一般低于10%。为此深交所曾在2007年就发出警告：这种结构会由于日后股价及房价的下跌变成亏损而拖累上市公司未来的利润增长。

　　预言很快实现。“证券投资出现亏损已成了普遍现象，账面每股收益高度繁荣的景象正在消失。”万国测评首席分析师王荣奎对《上海国资》表示。

　　标本佛山照明

　　曾有“现金分红奶牛”之称的佛山照明一季报表巨亏让业内引为警示样本。

　　由于股市大幅下跌，佛山照明证券投资失利,一季度短期投资收益亏损7888.74万元,比去年同期下降562.73%，最终净利润亏损7183.9万元,同比减少157.96%，每股收益亏损0.15元,同比减少155.56%。

　　昔日的“现金奶牛”已面目全非。

　　对该公司有多年追踪的一位分析师认为，佛山照明2004年8月股权变动成为公司业绩的转折点。

　　佛山市国资委当时分别与欧司朗佑昌控股有限公司和佑昌灯光器材有限公司签署股份转让合同，但照明行业巨头欧司朗的进入并未给佛山照明带来更大的发展，佛山照明业绩下滑，远差于转让股权前。

　　“新的大股东的确没有积极地拿一些东西进上市公司。不过佛山照明出现这种情况，主要原因在于其产品结构不是很合理，市场空间已不大的产品，依然占到了不小的比重。”申银万国分析师余斌表示。

　　在此情形下，其主营业务加剧萎缩，投资收益对其利润贡献逐年增大，这在2007年表现尤其突出。

　　去年中报显示，该公司中期净利润大约2.94亿元，投资收益为2.4亿元，主营业务利润还不到0.55亿元，比上年同期近1个亿的主营业务利润大幅减少了45%。

　　事实上，从2006年开始，一些分析师便放弃跟踪该公司。

　　据大智慧为《上海国资》提供的分析报告显示，佛山照明2007年末风险已高度聚集，证券投资市值余额达到10721.76万元，可出售金融资产余额达51120.62万元。该公司每股收益为0.91元，但扣除非经常性损益后的每股收益仅0.25元。

　　这样的财务状况在2008年一季报出现巨额亏损应在意料之中。

　　自有苦衷

　　不过，上市公司未必不知道投资股票和基金风险巨大，仍一意投入，未尝不有自己苦衷。一味指责似于事无补。

　　“关键是市场大环境不是很好。竞争很激烈，全中国有1400多家灯炮厂，而且民营企业居多，竞争比较无序。”佛山照明董秘林奕辉曾对媒体表示。

　　事实上，制造企业在2007年所遇到的大环境的确颇为艰难。自2007年6月份以后，由于物价上扬，产品成本不断上升，铜材、铁矿石、重油和石油气和生产人员工资、销售费用等持续上涨。

　　与物价上涨同时发生的是，银行利率和汇率的提升。“这更进一步提高了制造业企业的财务费用和成本，尤其对处于中下游的中小企业。”华宝兴业基金机构理财部总经理陈海峰对《上海国资》表示。

　　中小企业还要面临的是，银行贷款收紧。“他们盈利程度本不太高，拿不到资金让状况更加恶化。”一位市场分析人士强调。

　　而另一方面，出口正在下滑。一位研究彩电行业的分析师表示：“出口下降的一个重要原因是亏损严重。”

　　制造业企业为谋生路，转向证券投资。虽有风险已无暇顾及。

　　因此，业内经济学家并不一致认为投资性收益亏损全为企业不务正业所致。“今年上市公司亏了很多，但是往年公司也赚了很多。不以成败论英雄。我们能这么评论公司——炒股就不该赔，赔了就是错吗？”一位经济学家对媒体说。

　　何况，很多上市公司本身即具有投资职能。“比如中国平安，本身就分保险业务和投资业务。”华宝兴业机构理财部总经理陈海峰对《上海国资》说。

　　尽管事出有因，但上市公司过于急功近利亦无法否认。今年股市急剧变化料给上市公司极大教训。

　　立身之本

　　《上海国资》采访众多证券业界分析师，他们较为青睐主营业务突出，特别是在困难时期仍没有放弃的上市公司。

　　“在主营之外投资始终是个副业，有的时候是靠天吃饭，很难把握盈亏概率。”陈海峰表示。

　　何况拿本应投资实业的资金投资股市更放大风险。“根据我们的跟踪，很少有公司单纯靠投资收益维持未来长远发展的，风险之大无法估计，我们追捧的仍然是主营业务完好，并能保持增长的公司。”万国测评首席分析师王荣奎对《上海国资》表示。

　　“你不可能既唱黄梅戏又唱越剧，结果没有哪一种唱得好。”富国基金策略分析师张宏波形象地比喻。他介绍，基金长期持有的是那些主营业务突出，上下游产业链完整的企业。

　　上海市政府专家咨询委员会金融组专家杨朝军接受媒体采访时认为，如果上市公司通过内部融资产生了大量的闲置资金，那么从上市公司要保持资本的增值保值的角度来看，可以适度的做一些股票投资，这种行为也是合法合理的。但是必须明确的是，上市公司不能放弃主业。他建议上市公司要控制投资资金的来源，比如不能利用IPO、增发、银行贷款等途径获得的资金去做股票投资。

　　他进一步解释说，像佛山照明这样的公司，利用自有资金去炒股本身无可厚非。亏损只能说明公司在投资方面专业不够，只要公司的重心还是放在主营业务上便应可以。

　　华欧国际教授金岩石亦认同这一观点，他说，有两种投资行为不被鼓励，一是用从二级市场募集来的资金去投资二级市场，二是完全放弃主业而且投资主要集中于二级市场，这种情况说明管理层不务正业。