利润下滑成后市最大利空

　　笔夫

　　证券市场的政策环境正在迅速改善，但2008年一季报所显示的上市公司业绩增速放缓甚至下滑的迹象却再次为市场背上了沉重的包袱。

　　一般来说，上市公司的成长性是整个证券市场成长性的基础，如果上市公司业绩出现拐点，则预示着股市将会迎来重要的转折。尽管沪深两地市场在上市公司业绩信号出现之前就已经进行了市场难以忍受的下跌，但是这一信号的最终出现却基本排除了指数在可预见的将来出现巨幅回涨的可能性。理想主义的交易行为必须充分注意到上市公司业绩正在发生的变化和对于市场普遍预期的反弹行情的消极影响。

　　乐观主义者仍然在以2007年年报所显示的上市公司的成长性作为依据，显然，在一季报出笼后，这样的乐观情绪已经变得没有存在的理由了。当然你非要偏执地从一季报中寻找有利于证明自己乐观预期的证据，你也并不一定会无功而返。

　　数据显示，一季度上市公司主营收入整体仍然呈现增长，同比的增长速度为28%左右，但是这些看似乐观的数据背后却是令人沮丧的解读：虽然出现了增长，但增长速度已经明显放缓，所有上市公司中，亏损、利润减少和增速放缓的比例高达70%。如果剔除银行股，全部上市公司利润增长仅为18%。而银行股一季度的延续性增长拜赐于两个最重要的方面，一是存贷差的扩大，二是两税合一。

　　在尽悉各机构对于一季报的统计数据后，笔夫对沪深300样本股的季报情况逐一进行了微观了解，更深切体会到眼下公司经营之痛，以下几点与读者共同探究。

　　成本上升对上下游企业同时构成威胁

　　通过对所有沪深300样本股一季报的研究，笔夫发现，成本上升对企业赢利水平构成巨大杀伤力，这已是不争的事实。按照一般性的思维，我们认为，这种影响可能仅限于下游企业，但实际上，一季报显示，成本上升不仅对下游企业构成巨大伤害，同时也使相当一部分上游企业赢利水平下降，或者至少使上游企业的下游业务拖累了公司的整体业绩。

　　一季度以来的企业成本压力主要体现在能源和原材料的上升，同时持续性人力成本的上升以及财务成本的上升也对企业的经营产生长效的负面影响。

　　能源价格的攀升已经使若干行业出现全行业亏损或准亏损状态。电力、公用事业、石化炼油均出现行业性利润萎缩。电力行业因受电煤价格攀高影响出现全行业利润下滑，许多公司接近亏损状态。中国石油和中国石化在上游业务的暴利被下游炼油业务的亏损所严重拖累，虽然政府对于成品油所采取的政策性的限价政策是造成下游业务亏损的主要原因，但我们也应该看到，BP等全球综合性石油企业均因为下游业务的亏损而出现了业绩下滑现象，这说明，高油价的杀伤力是全面的。可预期的政府价格放松政策可能部分挽救石化行业的经营危机，但如果油价居高不下，这种局面仍将持续下去。

　　基金属类公司业绩也出现了一些令人不可思议的下滑。中国铝业季报营业收入与去年四季度相比下降29.5%,净利润与去年四季度17.85亿元相比下降34.6%。云南铝业公告2008年一季度净利润同比减少12%，大大低于市场的预期，西部矿业一季度净利润同比减少39%，公司业绩低于市场预期的主要原因包括产量损失、成本费用上升和库存增加。矿产资源价格的攀升直接提振了基金属的价格，这使得矿料自给率较高的冶金企业仍能维持高速的利润增长，但是，对于那些自给率较低的公司来说，负面影响同样难以逃避，如云南铜业的利润就出现了明显的下滑趋势。