谁造就了新股定价泡沫(3)

　　首日爆炒谁之过？

　　另一方面，在当前的A股市场，新股上市首日被爆炒已不是新鲜事。

　　统计显示，今年已经上市的23只中小板个股中，多数在上市之初遭遇爆炒。23只新股中有16只在上市后3个交易日内见到历史最高价，之后大幅下滑。

　　有市场人士指出，这背后的原因在于，新股发行中“资金为王”的制度让机构和大户直接控制了多数筹码，然后他们再借助于自身的宣传和信息渠道，人为地诱使散户投资者在二级市场高价接货，谋求短期暴利，从而才让所谓“新股不败”的神话一再上演。

　　而在两会期间，更有政协委员将矛头直指询价机构，建议通过减少网下配售比例，将机构投资者配售股票的上市锁定期从三个月延长到六个月的方法，避免机构在中签后，通过短期爆炒新股获得巨额收益，使其在询价时更为理性，减少新股上市首日的过度投机行为。

　　某询价机构人士则对记者表示，从资金的性质上来说，目前市场的询价机构中的主力为保险资金、债券基金、央企财务公司和银行的信托产品。这些产品从性质上来说都是冲着无风险收益或者说是低风险收益而去的，从资金本身的安全性来说就不可能参与首日的爆炒。

　　且不说这些资金在使用上会在二级市场会有政策上的限制，就是“越线”进行炒作，谁又会愿意冒风险给人“抬轿”献身呢？如果说是机构合谋，这个合谋的难度、政策性风险和收益的比较又如何考量？

　　“其实谁在炒作上市首日的股价，监管部门完全可以通过交易所的账号进行监测。监管部门如果真要遏制这种现象，是否可以考虑出台相关办法处罚爆炒新股的资金账户拥有人。”上述人士表示。

　　改革是否有利市场？

　　4月26日，中国证监会发行监管部相关负责人透露将探讨在现行发行方式的基本框架下，通过对申购新股的机构账户设定数量限制或者将一部分发行股票向中小投资者账户另行配置方式，适度降低机构中签率，提高中小投资者的中签率。

　　对此，桂浩明认为，从有股票开始，采取什么样的新股发行方式就一直困扰着人们。制度选择不当，会对市场的正常发展起到很不利的作用。典型如1992年深圳的“8·10”事件，就是因为发行制度不完善，使得深圳发售1992年新股认购抽签表极度供不应求，出现百万人争购抽签表的场面。不过，由于新股发行制度涉及的面很广，不同群体都有其自身的利益诉求，因此要搞出一个为市场各方都满意的发行制度，也确实不容易。

　　桂浩明表示，现行的新股发行制度是2006年实行新老划断时定下来的，就其本身而言，应该承认存在对机构投资者过度倾斜的问题，对二级市场的投资者来说则明显不那么公平。也因为这样，后来就有了修改的动议。当然，这种非等比例配售的设想，同样也有很多不够周全的地方，但市场的普遍看法是，相对于目前的制度，它是一个进步，有利于市场公平与协调发展。

　　不过，在采访中，多数询价机构人士大都对于提高中小投资者的中签率的做法存有疑虑。

　　有机构人士质疑，从市场稳定的角度来看，提高散户中签率势必意味着机构中签比例的下降和“打新”收益的减少。同时散户的比例提高会否更容易造成二级市场的波动这也是一个问题。以部分激进的私募而言，在一级市场获取筹码再到二级市场炒作的可能性会否更高，如此一来首日爆炒或者破发的情况会否更加严重？

　　而在改进现行发行制度的具体的操作上，市场人士皮海洲则建议，把中小投资者的新股申购与机构投资者的新股申购完全分离开来，机构的归机构，中小投资者的归中小投资者。让所有的机构投资者都参与到网下配售中去，使网下配售成为向机构投资者进行新股发行的场所，机构投资者仍然采取资金为王的申购方式，而中小散户则在网上申购。

　　某基金人士则表示，解决问题从技术层面来说都会相对比较容易，具体实施起来难度就会大得多。而股市游戏规则的每一次变动，都将是利益的再调整，最终出台的政策将是互相妥协的结果。

　　版权所有，未经书面授权，不得以任何形式转载、摘编。