小非猛于虎 困难的日子还在后面

　　本报记者 吴君强

　　事实证明，股改的红利不是那么容易拿的。

　　记者通过数据分析发现，未来两年，大小非的阴霾将持续笼罩A股市场，2010年，大小非解禁将达到最高峰，对未来两年的市场资金形成巨大的考验。而由于小非成本非常之低，其巨大的抛售将成为A股市场最大的“空军”。部分有软竞争力的公司、大股东为了获取巨大的利润，抛售股份的意愿同样不可小视。

　　二级市场股票供过于求的状况，将极大地压制A股股价。当A股股价反弹时，众多大小非犹如出笼猛兽，出逃意愿强烈，大规模的减持最终将拖累A股股价，从而最终可能形成恶性循环的局面。

　　困难的日子还在后面

　　2005年5月9日，紫江企业、三一重工、金牛能源三家上市公司率先启动股权分置改革，截至08年3月17日，两市共有1264家上市公司完成股改工作，完成股改市值为12.7万亿元。

　　进入2008年，承诺限售期为24个月的股东所持限售股将开始解冻，同时承诺限售期为12个月的股东又有占总股本5%的股份解冻。另外，2006年、2007年实施首发的战略配售部分和定向增发部分的限售股也将在2008年进入解冻期。于是，2008年成为“大小非”解禁首个高峰期。

　　统计数据显示，截至08年3月31日，两市预计共有流通市值为75565.74亿元，而如果按照现在的价格水平，到08年年底，两市总流通市值将增长至93149.81亿元；到09年年底，总流通市值为155370.68亿元，增长61570.79亿元，增幅达到66.10%；到2010年，总流通市值为222854.94亿元，增长67232.66亿元，增幅为43.27%。2010年的市场总流通市值同比现在的流通市值增长194.9%，相当于在现在市场上再增加近2个市场的流通值。

　　“未来两年内A股的流通市场规模将扩大两倍，从中长期来看，市场的前景的确不太乐观。”在信达证券分析师刘景德看来，大小非对资金面形成了巨大的需求，将是A股市场“不能承受之重”。

　　大小非能否平稳进入二级市场，关键要看市场是否有足够的资金予以接纳。信达证券最新的研究报告认为，未来两年，A股市场资金将趋于紧张。

　　一方面，美国等海外市场经过一轮比较大幅度的调整后，估值上已经具有一定的吸引力，同时海外成熟市场经过市场长时间的检验后，估值上有一定的惯性，而中国证券市场因为成立时间短，有很多因素不能确定，虽然人民币依然有较大的升值预期，但是综合以上因素，在未来，热钱能否源源不断地流入到国内，应该划上一个问号。

　　从国内看，由于货币从紧政策，加之目前股市气氛悲观，企业资金分流到二级市场只怕也是“水中月，镜中花”。

　　“截至今年2月，中国城乡居民的储蓄存款余额为18万亿元，就是这些储蓄存款全部进了股市，也无法接住这些巨量的大小非。”认为股市进入了长期熊市的市场人士韩志国说。