综艺股份：十亿资金去向不明(3)

　　不管是多元化扩张或是资本扩张，都需要资金支持；而一般在集团中，上市公司是优质资产，银行也偏好贷款给上市公司，于是上市公司成为集团(大股东)融资平台，导致这些上市公司在业绩平平的背后账面存在巨额的营运资金，不管是何种方式存在。想一想就明白，鄂尔多斯、亿利科技这几年大股东产业扩张的资金来自哪里？除了上市公司，难道还有其它地方？

　　这样给了我们一个审计分析思维：关注大股东。在传统的审计理念中，审计对象是不可以延伸到大股东的，但是上市公司与大股东原来就是一体的，只审上市公司不关注大股东会使审计盲人摸象之感。

　　我们不是要对大股东进行审计，而是根据一些公开的信息对大股东的业务作一些基本分析，分析大股东的现金流，判断它是否有可能从上市公司这里抽走资金。首先要判断大股东除了上市公司以外的其它资产本身是否有很好的造血能力，亦即大股东的自有资金实力；其次判断大股东融资能力；最后从上市公司报表判断是否可能存在隐瞒负债、虚增资产等形式隐瞒占资。

　　近几年，一些纺织服装上市公司大股东纷纷转型，依托前几年楼市、股市火热行情，不少纺织服装上市公司或大股东转型地产、金融赚得盆满钵满，最典型的是雅戈尔，可是要小心可能也有不成功的转型，笔者怀疑凯诺科技转型可能就不成功， 2007年12年11日该公司发布公告称：

　　第一大股东海澜集团有限公司日前与第二大股东江阴第三精毛纺有限公司签订了《股份托管及禁售期届满后转让协议》，协议约定，海澜集团自该协议生效后20天内，不可撤销地将持有的凯诺科技41413904股(占公司总股本的12.81%)股份权益通过质押的形式托管给三精纺，并协助三精纺代为行使除股份处置权以外的其他所有股东权利。该等股份限售期届满后，海澜集团应不可撤销地立即将全部托管股份转让给三精纺。公司今日披露的相关详式权益变动报告书显示，海澜集团此举是为了集中精力做好自身主业，减少对凯诺科技的影响。在股权托管之前，凯诺科技的控股股东为海澜集团，实际控制人为周建平先生，本次权益变动之后，公司的实际控制人将变更为江阴市新桥镇人民政府。

　　海澜集团出让凯诺科技控制权令人困惑，凯诺科技是海澜集团唯一一家上市公司，具有举足轻重影响，这么好的资产突然转让给他人或许有一个理由可以解释：海澜集团资金链碰到麻烦。海澜集团重金打造的“海澜之家”怀疑是赔本赚吆喝，男人那里有空且有兴趣去逛“海澜之家”？与PPG网络经营模式背道而驰，如今还以这种门店销售服装显得有点落伍，如今这个年代，去做这些事情显得吃力不讨好，笔者怀疑“海澜之家”潜亏巨大，而凯诺科技账面上10个亿的现金一动不动，严重怀疑转让控股权真实目的是江阴市新桥镇人民政府接手烫山芋，为海澜集团填补巨额的财务窟窿，否则有可能引发类似江苏中达及申龙的资金链断裂危机。但是，笔者怀疑自己判断也有问题，如果一个企业资金链断裂，不可能整天在央视上播放“海澜之家”广告，那也是有几千万元的广告费。

　　如果笔者的推理是可以借鉴的，实际上不少纺织类上市公司有这种嫌疑；当然，也可以类推到其它行业，还可以类推到国有控股上市公司。笔者以前揭发的金花集团、亿阳集团、天香集团、银河集团、海王集团、升汇集团、北生集团、禾嘉集团、神龙集团、丰原集团等等都是典型的案例，实际上，笔者目前怀疑江苏不少民营上市公司都涉嫌类似欺诈，如综艺集团也是一个典型的案例

　　实际上，如果发现大股东穷得要死，上市公司富的发油，这样的上市公司大都有问题。所以，投资者

　　炒股往往要看大股东的实力，道理也在这里，因为中国目前公司治理不完善，上市公司与大股东之间仍不能做到真正的独立，一股独大的现象仍非常普遍，在这种情况下，不用全局观点分析上市公司，那是投资策略上就犯了错误，后面的价值分析可能都是形而上，没有实际意义。古云：有其父必有其子，观其父了子行，所以上市公司投资要密切关注大股东(最终控制人)的基本情况，如股权结构、高管、业务模式等等，这是上市公司基本面分析重要的一环。