综艺股份：十亿资金去向不明(2)

　　网友hgmtz 反映：“06年我们公司曾经与他们有过合作，将下面的一个酒店卖给他们，三千多万。结果超过合同付款期约一年也没有拿到钱，后来有个同事到他们公司讨帐若干此，也没有拿到钱。据我们公司总经理说，综艺集团的总经理压力非常大，主要究竟是资金极其紧张。”

　　笔者怀疑，综艺股份与同城臭名昭著的纵横国际(600862)2000年造假手法非常相似，纵横国际造假主要特征也是设计高科技陷阱，包装业绩并投入巨额资金炒作股票，后资金链断裂导致重大财务造假丑闻暴光。但综艺股份有一点笔者不明白的是：按理，这家公司及其大股东10年来进军高科技是失败的,而且怀疑亏损严重，而且多元化扩张也非常迅速，并且从综艺股份账面上看很明显巨额资金被抽走，但该公司至今控股股东的股权并没有质押，难道综艺集团资金很宽裕？综艺股份07年半年报被《证券市场周刊》质疑之后，还还了1亿银行贷款.实际上，如果换个角度，如果综艺股份这10亿资金真得流入股市，则现在这个账外资产的质量还不能判断为垃圾资产，也可能10亿已翻为20亿，就象两面针，募集资金大都流入股市，但结果依仗大牛市因祸得福，但无论如何，综艺股份目前资金是极其异常的，笔者怀疑10亿巨资流向不明，这还不考虑可能的隐瞒负债及违规担保。

　　附：多元化、PE及资本运作的资金链危机

　　夏草

　　股市近来风云变幻，珠三角楼市也出现拐点，笔者怀疑在这场机构(基金)与大小非泡沫博奕中，中国股市3000点不是底，甚至可能下探2000点，这是中国非理性股市的回归，这个回归必然是痛苦的，温总理已在两会上强调“2008年是经济最困难的一年”，宏观调控带来的银根缩紧，商品、地产及股票的价值回归，这导致中国出现一场空前的资金链危机，基此背景，笔者认为2008年投资要高度关注上市公司资金链断裂风险，也就是公司的持续经营能力。

　　哪些企业最有可能在这一轮的调控及泡沫破裂中资金链断裂？笔者认为，一是行业景气，要高度关注企业所在的行业景气度，特别在行业景气度突变的行业，如能源、地产、金融等，还有一些一直以来不景气行业，如纺织、化纤、服装等；二是客户业务与商品、地产、金融泡沫的关联度，要以美国次贷危机导致的巨额亏损为案例分析商品、地产、金融泡沫破裂之后给客户资金链带来的冲击；三是高度关注客户及其大股东的多元化及资本运作，实践表明，资本运作是乘法，牛市时会赠得盆满钵满，熊市时会血本无归，多元化成功主要依赖于商品、地产、金融泡沫，一旦泡沫破裂，大部分多元化的实践会被证明是失败的，所以多元化及资本运作的生命线是时期。如果是泡沫高峰进行多元化或PE投资，则在这一轮调整中将首当其冲受到冲击，下面介绍一下笔者对多元化及资本运作的分析。

　　07年底，笔者推出一个上市公司十大报表粉饰排行榜，前三名分别为鄂尔多斯、亿利科技及东盛科技；今年年初，笔者发现江苏阳光也存在巨额的财务窟窿。最近，笔者通过这四家公司研究发现一个规律，这个规律可以帮助上市公司审计师及监管者发现更多涉嫌财务舞弊的公司。

　　笔者发现这四家公司有一些共同特点：第一是民营企业，第二是上市公司主业挣扎在盈亏边缘，第三是大股东多元化扩张。这四家公司大股东一直在进行多元化扩张，鄂尔多斯大股东大举进军电治及煤化工产业，亿利科技大股东进军煤化工，东盛科技大股东此前资本运作频繁，到处收购企业；而江苏阳光大股东也进行多元化扩张，包括金融、地产、园林、制药等等