股改下半场形势不容乐观(3)

　　数据显示，上证50ETF近日成交活跃，上周二成交了10.76亿元，周三成交了9.56亿元，周四的成交量高达13.27亿元。其实，2008年1月底起申购上证50ETF的数量就一直在温和增大，成交量从3月18日起开始持续放大，18、19、20日三天的累积换手率超过了33%，共成交了33.61亿元。我们注意到，去年上证指数位于6100多点高位的时候，上证50ETF的成交量仅仅约为4亿元。

　　相差悬殊的成交量显然值得关注，如此巨额的成交量应该不是散户所为，这些机构此时选择抄底上证50ETF意欲何为呢？可以结合近期的形势来分析和判断。

　　其一是大盘股估值水平。上证50指数代表了大盘蓝筹股，在经历了连续的下跌之后，大盘蓝筹股的估值发生了很大的变化。统计显示，50只成分股的整体市盈率2007年10月16日为42.55倍，而我们现在按照最新的数据计算，50只成分股的整体市盈率下降到24倍(已公布年报的按照年报数据，未公布年报的按照慧眼决策家提供的预测每股收益计算，未包括方正科技和东方集团)，市盈率的下降幅度为44.72%。从估值看，50只成分股的估值水平已经降到了一个合理的区间。

　　其二是新基金频发。日前获准发行了嘉实研究精选股票型基金和信达澳银精华灵活配置混合型基金，据统计，截至3月26日，今年以来获批发行的新基金数量已达27只(去年全年获批发行38只新基金)。值得注意的是，这两只新基金的发行打破了“周五规律”，管理层一而再、再而三地频吹暖风是一个明显的信号。

　　其三是部分蓝筹股逆市而起。近期大盘蓝筹股遭到大量抛售，一些次新大盘股接近破发的边缘，上证指数的超级航母中国石油距发行价也只是一步之遥。但从周四开始股市中的金融和地产板块却逆市翻红，地产龙头万科带领一批地产股摆脱了中石油的影响，走出了一波独立的行情，工商银行、中国铝业等也相对活跃，这充分说明有部分资金正在进场。

　　结合历史经验看，上证50ETF出现密集放量后市场见底反弹有过先例，再加上部分蓝筹股龙头出现提前见底的迹象，由此看来，大盘可能会在大盘蓝筹股的带领下反弹。正所谓败也萧何，成也萧何。

　　(本文作者为上海智博方略资产管理有限公司总经理)

　　寒意依旧的春天

　　文兴

　　2008年3月27日，星期四，大凡了解股市交易的人这天都会感到冷嗖嗖的冷气在股市中弥漫而令人不安。在中国石油、中国石化、宝钢股份、中国太保等权重股大幅暴跌推动下，大盘破位大跌，市场呈现非理性杀跌的状态。

　　春天到了，怎么还像身处隆冬？大盘还是跌跌不休？3月26日，中国太保跌破了30元的发行价，人们几乎遗忘了的熊市中的“破发”重新来到人们的面前。这让人想起其他类似的大盘蓝筹股——中海集运、建设银行、北京银行、中煤能源、中国石油等，它们都有一个共同特点，就是距各自的发行价不远，说明股市“内伤”是十分严重的。“破发”的出现至少说明了一点——股市中的多头已经无心恋战，完全放弃了抵抗。