吴晓求：A股市场初现财富管理功能(3)

　　资本市场

　　使金融崛起成为可能

　　《新财经》：您认为从2005年开始的这波大牛市行情，对中国资本市场发展的历程起到了怎样的作用？

　　吴晓求：2006年和2007这两年是中国资本市场跨越式发展时期，在中国资本市场发展历史上占有绝对重要地位。A股市值从2006年初的3万亿元上升到2006年底的9万亿元，到了2007年底已经增加到32万亿元。两年的时间增长了十倍，发展速度太快了。

　　可以说，高速发展的资本市场提高了在整个国民经济中的作用和地位。同时，也有力地推进了中国金融体系的改革。在这之前，中国金融体系是没有竞争力的，到处充满了风险。通过这两年的快速发展，无论是银行体系，还是其他非银行金融机构，都通过资本市场得到了好处，使中国金融体系结构正在像原子核一样发生裂变，这种裂变将会使中国金融体系竞争力大幅提升，也使中国金融崛起成为可能。

　　《新财经》：对于2008年的A股市场，您是怎样看的？目前的市盈率是否太高？

　　吴晓求：2008年会延续2007年的成长态势，但不会像2007年那样呈现波澜壮阔、跨越式的成长。2008年的股市可能会相对理性一些，上涨的幅度也会相对小一些。当然，也不排除2008年会有新的变量出现。比如，股指期货、创业板推出以及奥运会召开等。应该说，市场会相对变得神秘一些，但成长的态势不会有太大的改变。

　　整体上看，A股市场是在高市盈率的状态下运行的，2008年会继续在这种状态下运行。但是，如果把中国经济的高速增长、上市公司业绩的提升、人民币升值的预期等因素加上，A股市盈率还是在正常范围之内的。

　　《新财经》：您如何评价“港股直通车”以及创业板的推出？

　　吴晓求：我认为，“港股直通车”的逻辑基础没有搞清楚，理论上没讲透。一件事情从理论上都讲不透就很难做下去。我不认可“港股直通车”，它与资本市场发展的战略目标不匹配。

　　对于推出创业板，我是忧虑的。我很少提倡多层次资本市场，这是一个混淆视听、不清晰的概念，会产生很多误区。搞创业板，必须首先修改规则，让什么样的企业上创业板，的确要慎重研究。如果门槛极低，就违背了资本市场的基本规则。企业成长中的风险，是原始投资者必须承担的。不能把这种风险通过创业板市场转嫁给社会大众，这会出问题的。不要以为推出创业板，就会出现中国的微软，那是不可能的。仅仅依靠中介机构、保荐人、注册会计师来过滤风险真是太难了，我担心推出创业板，会对整个资本市场的发展带来其他负面影响。所以，对于创业板，我只持不积极甚至是不太支持的态度。

　　资本市场实现财富管理的六大需求

　　证监会前副主席屠光绍指出，财富管理对资本市场提出了具体要求，资本市场本身要适应财富管理的需要——即一个更大、结构更完善、功能更完善、更市场化、更规范和更有效率的资本市场。

　　第一， 财富管理需要一个更大的市场。目前中国资本市场的容量和规模，还难以满足财富管理的需要。2007年以来，A股市场的开户数最多一天将近40万，开户数大幅度增加，反映了投资人对资本市场，亦即财富管理对资本市场的需求在增加。

　　第二，财富管理需要一个结构更完善的组织。财富管理需求的最高境界是安全性、流动性和收益性的统一。不同的需求在这三方面的偏好有所不同，即便是同一个投资人也会有不同的需求。但我们资本市场现在的结构，还难以满足不同财富管理的需求。

　　第三，财富管理的发展，需要一个功能更完善的资本市场。市场的功能越完善，就越能适应财富管理的需要。功能的一个重要因素是风险管理。有一句描绘目前股市的大白话——“市场只能靠涨赚钱”。这反映了一个深刻的内容：市场功能还不健全、不完善。

　　第四，财富管理需要更加市场化的资本市场。随着投资主体的多元化、资本市场的开放以及与国际接轨，财富管理对市场化进程的需求在提高。财富管理的主体越来越多、财富管理主体的声音越来越大，必然会影响到市场化的进程。市场化程度越高，由市场来反映市场变化的能力也就越强，这样才能增加市场的预见性。

　　第五，财富管理需要一个更加规范的资本市场。财富管理在资本市场上体现为一个竞争性的市场。你的财富管理得怎么样？你的财富增长得怎么样？你的财富风险控制得怎么样？这都是一个竞争型的市场。所谓一个更规范的市场，就是要避免恶性竞争，避免违反市场规则的竞争。

　　第六，财富管理需要一个更有效率的资本市场。资本市场的效率，不是简单谈国内的直接融资和间接融资两个方面，而是放在国际大格局中来看资本市场的效率以及加快资本市场对外开放进程。也就是说，资本市场有没有效率直接决定了能不能更多更好地为财富管理服务。如果效率不高，资本市场的影响力和竞争力就会下降。也就是说，我们将会失去财富管理这样一种重要的理财方式。