至09年A股投资至少有三次机会(2)

　　次级债危机从根本上动摇了美国金融体系自1932年以来所建立的市场信用，美国金融系统的信用已经濒临崩溃，支撑美国经济和金融市场的根基已经动摇。美国股市的大动荡不可避免。由此看来，道指出现针对1932年以来76年牛市的大调整，并非全无可能。一个显而易见的现象是，美国联邦储备利率一直在下调，但金融市场上短期拆借利率却在飙升，原因是资金在金融系统内不敢流动，谁也不知道对方是否卷入次级债，不知道拆借出去的钱能否安全回来。金融系统之间谁也不相信对方的信用，这个市场将如何继续？因此，不重建被次级债危机毁坏了的美国金融市场过去75年以来的信用，美国股市就不可能再度走强，而这绝非一日之功。

　　世界主要股市的走势不容乐观，新兴市场国家的股市又如何呢？2001年9月以来，印度孟买Sensex指数(SENSEX)走出了为期6年的大牛市，年线或60周均线是这一轮牛市的重要支撑。今年1月22日，该支撑线曾被瞬间跌破，目前Sensex指数在年线之上有所反弹；俄罗斯RTS指数(RTS)从1998年10月以来最高涨了62.54倍，10年大牛市的上升通道支撑线是500天均线，但1月22日至24日，RTS指数曾跌破年线，现在在年线附近反弹。巴西圣保罗IBOVESPA指数(IBOVESPA)经历10年大牛市后，目前回调到年线附近后开始反弹，该指数一直在上升通道中运行，年线或60周均线是它的有效支撑。

　　香港恒生指数(HSI)于2007年10月30日见顶31958点，之后经ABC浪下跌，目前正运行在C浪之中，股指在年线附近争夺，60周均线是它的生命线。1月22日，港股曾跌破60周均线，最低见21709点，目前在年线和60周均线上反弹。目前看来，恒生指数的下跌似乎并未结束。

　　上证指数2005年6月见最低998点，2007年10月16日登顶6124点。自2005年以来的上升通道下轨20周均线已经跌破，自2006年以来的上涨趋势可能发生逆转。

　　美股、港股和A股的“三角恋”

　　道指相当于一个稳定器，港股相当于一个中继器，而A股则相当于一个放大器。三边股市之中，一方有任何大涨或大跌行为，其他两方都会有反应。

　　香港股市是一个国际化市场，受次级债危机的冲击较为明显和直接。从另一个角度看，香港股市从属于英国股市，后者长期以来一直深受美国股市影响，因此恒生指数受道琼斯指数影响实属正常。但从2007年以来，香港股市比美国股市强劲得多，其主要原因是受中国内地股市三个方面的影响：一是在香港上市的中资股走势强劲，推动恒指上升；二是在港上市的中资股回归A股市场，市场为此进行炒作，带动股指上涨；三是QDII的实施和对“港股直通车”的预期，都为港股炒作带来了活力。尽管后一政策没有实行，但对港股上涨的刺激作用很大，同时也吸引大量国际热钱涌入香港股市。

　　中国内地股市、中国香港股市和美国股市相互影响，原因在于中国是一个新型经济体，且A股的国际化程度不断提高。中国经济增速较快，加之A股原为一个封闭市场，投资者在总体上风险偏好较大，在股指处于高峰时，市盈率可以达到近70倍，且投资者仍然源源不断地涌入，而股指处于低谷时，好公司的市盈率才七八倍。2005年后特别是大批在香港上市的国企股回归A股市场以后，A股同港股的联系变得紧密起来。香港是一个国际市场，2001年后中国内地资金也进入了这个市场，但国际投资力量较大，他们的风险偏好要远小于内地，更接近于美国。如果港股达到30倍市盈率，只可能在内地投资力量占主导的情况下才会发生。