索罗斯危言与“市场魔术”

　　“这与二战结束后每隔4年至10年爆发的其他危机相比，虽有相似之处，但却存在本质的不同。当前的危机标志着‘信贷扩张时代的终结’。”

　　撰稿／周稼骏

　　1月22日，全球各大股市暴跌。索罗斯基金管理公司董事长索罗斯打破缄默的常规，在英国《金融时报》发表令人震惊的文章：“全球面临60年来最严重的金融危机！”世界主要媒体纷纷转载。金融危机，比股票暴跌更让人心悸。

　　索罗斯的话，无疑具有分量。他说：“当前的金融危机是由美国住宅市场泡沫孕育起来的，也就是大家已经听多了的次贷危机。这与二战结束后每隔4年至10年爆发的其他危机相比，虽有相似之处，但却存在本质的不同。当前的危机标志着‘信贷扩张时代的终结’。这个时代是建立在以美元为全球储备货币的基础上的，所以美国次贷危机的风暴能够席卷全球。历史上的周期性危机，只是规模较大的繁荣和萧条的交替过程。当前的金融危机则是一轮超级繁荣周期的顶峰，这个周期已经持续了60多年。”

　　全球性严重金融危机的发生，都有深刻的市场内在因素，但是危机的爆发往往有一根导火线。这次面临60年来最严重金融危机的导火线，就是美国“次级按揭贷款”(简称次贷)。

　　所谓次级按揭贷款，是贷款机构发给信用状况较差、没有收入证明和还款能力证明、其他负债较重的个人的住房按揭贷款。放出次级贷款的机构，为了将资金尽早回笼，就把这些贷款打包发行债券。次贷的债券利率也比优贷的债券利率高得多。这样一来，这些债券就得到了很多投资机构，包括投资银行、对冲基金还有其他基金的青睐。2006年，美国楼市显现泡沫，房价开始大跌，在次贷中将钱放出去的那些金融机构，频频遭遇贷款收不回来的情况。而抵押的房子收了回来，却再也卖不出去。由此发行的债券也不值钱了，之前买了这些债券的机构，纷纷亏损直至破产。糟糕的是，许多投资银行、对冲基金都买了这些债券或是由这些债券组成的投资组合，所以一下子爆发严重危机。

　　美国次贷问题，给全球金融市场带来了巨大的冲击波。风暴引起的坏账局面，迅速演变成全球性资金流动紧缩的恶性危机。各国银行本能地收紧信贷，避免放贷，导致银行间短期同业拆借利率大涨。美联储、欧洲央行、日本央行等看到流动性突然紧缩，就向市场紧急注入巨额资金。各国央行在数日内向市场注入的美元超过3000亿美元。其方式就是，宣布向各大银行提供比市场上同业拆借利率要低的无限额拆借，以期将同业拆借利率压下来。这一举措本身已经进一步表明这次危机的严重性。

　　索罗斯在他的文章里分析说，历史教训告诉我们，每当国际信贷扩张遇到麻烦时，各国金融当局都会采取干预措施，向市场注入流动性资金，并寻找各种途径，刺激经济增长。这就造成了一个非对称激励体系，也被称之为道德风险，它进一步推动了信贷越来越强劲的扩张。这一体系在很多次金融危机中发生过效果，美国前总统里根曾将此戏称为“市场的魔术”。但是，这也就是魔术而已，并不是真正的现实，因为使金融市场免于崩盘的力量并非市场本身，而是当局的人为干预。

　　人们记忆犹新，每当全球金融系统面临危险之际，各国金融当局就出手干预，起到了推波助澜的作用，最后导致人为控制。索罗斯非常肯定地说，“目前，美国次贷危机不仅造成全球金融财产的巨额蒸发，而且已经显现国际资金流动性的失控。全球60年未遇的最严重金融危机，已经显现各种迹象！”

　　尽管以美国为首的发达国家出现经济衰退已经大势所趋，但是总体上看，次贷危机对于中国的影响甚小，因为中国的资本市场几乎是对外隔绝的，中国五大银行投资美国次贷的数目甚少，中国、印度和一些中东产油国的经济仍在强劲增长。

　　因此，即使当前面临60年未遇的金融危机，仍然不太可能导致一场全球性的经济衰退，最多只是一次对全球经济的根本性的结构调整。在这一调整过程中，美国将相对衰落，而中国和其他发展中国家将崛起。但是，我们必须清醒地看到，经济同政治从来就是一对紧密相依的孪生兄弟。美国次贷危机引发的金融危机，必然还要导致由此产生的国际政治紧张局势，其中包括美国实施保护主义，可能使全球经济陷入更大混乱，并将这个世界拖入衰退乃至更糟糕的境地。-