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牛市拐点 1.12引发多空激辩

http://www.sina.com.cn 2008年01月28日 13:25 证券导刊

牛市拐点1.12引发多空激辩

  刘文逸

  上周,中国股市再次经历大震荡。这是在不到一年的时间里,投资者第二次坐过山车。但与“5·30”的“夜半惊魂”相比,“1·22”带给投资者更多的是莫名的不安与无助。

  以联系得观点来看,这其实并不难理解:首先美国公布的一系列经济数据低于市场预期,加大了市场对美国乃至全球经济衰退的忧虑;然后,又爆出美林、花旗为“次债”买单的消息,这表明美“次债”危机比以往所预计的更为严重。在这个问题上中金公司的观点更具有代表性,中金公司黄海洲、侯振海认为,美国经济下滑趋势已经形成,但是何时触底目前依然不明朗。由于美国股市的有效性和提前性,因此中金认为这种经济下滑方向确定,但是幅度难测的现状对股市的杀伤力是最大的。而美国大选年的政局变化更增加这种不确定性。所以从深层次来讲,对前途的担忧及未来的不确定性是此轮全球股市大跌最大的推手。

  再看我国A股,在进入2008年后A股市场一直特立独行地延续着强势,多数经济学家、市场分析人士、投资者普遍看好2008的投资机会。但在2008年,全球股市很有可能与国际经济和市场的关联度加大,中国也不例外。因此,突破原有的界限,用国际视野观察股市可能会得到更为准确有效的判断。这种情况下,“从全球市场的角度看,我国的经济和股市同样处于一定的内外部失衡的困境中”。这是问题的根源,而与大陆近在咫尺的香港已经出现连日大跌,终于,在这种联系下,A股未能独善其身。上周一(1月21日)中国平安又“恰好”公布将融资1500亿的消息。这被当作是大利空,于是直接引爆了A股大跌,在1月21、22日,A股遭受重挫。其中,“1·22”当天A股跌幅达7.22%,两市共计800只股票跌停。

  正如前文所述,“1·22”带来的更多是不安,而由于市场的种种不确定性又加剧了投资者这种情绪的蔓延。于是就“1·22”事件,各方展开了激烈的争论。

  大跌之后牛市还要继续

  申银万国认为,连续暴跌尤其是上周二沪深股市有八百余只股票跌停,存在部分非理性的因素。分析师魏道科判断,近期大盘将以震荡筑底的方式运行。他认为,在上证指数4500点附近或之下投资者可以考虑逐步建仓。来至渤海证券的马静如、黄锋则从更宏观的角度来表达了对A股市场的乐观。渤海证券认为“次级债”危机以及美国经济的减速,对中国的影响在中长期应该是较小的,更多层面上是对投资人心理层面的影响。即使考虑美国经济的衰退进一步波及到中国实体经济的话,那么次贷危机对我国经济影响的严重性也将在08年下半年才会有所体现。对于08年市场走势,渤海坚持:08年大盘仍将保持慢牛的运行趋势,上证指数的波动区间在4300点-7400点之间。

  在各种唱多的声音中,或许中投证券的观点更具代表性,在谈到此次A股大跌时中投证券认为,中国GDP持续30年高增长为大牛市奠定了扎实的基础。1978年改革开放以来,中国经济的强劲增长,超出了所有人的预料:近年来中国GDP增速连续保持在10%以上,2007年将超过11%,GDP总量将达到25万亿元,人均GDP达到2042美元。2005年,人均GDP达到1.4万元人民币,股市终于开始爆发,处于类似于美国1982年的状态。分析师杨宗耀、曹雪峰认为,尽管2008年中国GDP增长会有所放缓,但仍然保持高速增长的态势。更何况2008年有百年一遇的奥运因素和中国改革开放30周年这样的重大事件。杨宗耀、曹雪峰分析,2008年影响股市至关重要的流动性过剩仍将持续。1、贸易顺差增速下降,但增量保持高位。他们预计2008年新增顺差可达到3100亿美元左右。逐年递增的贸易顺差一方面使得迄今为止的宏观调控停留在对冲新增外汇占款的层面,另一方面给海外热钱造成了巨大的人民币升值预期,热钱仍然会继续大量流入;2、政策的紧缩程度没有预期的那么强。在中央经济工作会议刚刚结束的时候,市场普遍预期2008年的政策紧缩力度会非常大,但是随着美国经济不确定性的增大,人们的看法似乎在转变。大部分经济学家开始担心在外需下滑的情况下,认为紧缩政策应该有度的问题,防止出现超调。还有部分经济学家提出“紧货币、宽财政”的建议。在财政方面,中国作为一个社会主义大国是具有很大优势的。目前估值水平合理,最具代表的沪深300指数2007年静态市盈率不到35倍。2008年如果净利润增长30%,沪深300动态市盈率为23倍,如果增长20%,动态市盈率为25倍。这样的估值水平,对一个全球最有增长潜力的经济体来说高吗?目前的市场反应不是过度吗?属于非理性行为。同时,杨宗耀、曹雪峰还注意到,1月22日,为阻止金融市场崩盘以及经济衰退,美联储已采取紧急措施,将隔夜拆借利率调降了75个基点,至3.50%。二人认为这有利于缓解市场对于美国经济下滑的担心。

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