石波：牛市步入第三周期

　　在充分竞争的行业中，只有行业第一能赢家通吃，第二名要死不活，第三名是死定了。所以投资就一定要找到行业第一竞争力的股票

　　产品简介

　　华夏回报基金是一只股债平衡型基金，以“为投资者带来绝对回报”为投资目标，以“到点分红”为特色，属于中等风险的基金品种。截至2007年6月，分红35次，每份基金份额累计分红1.5417元。-

　　石波

　　截至6月15日，根据中国银河证券基金研究中心的排名，华夏回报和回报二号基金分别位列平衡型基金过去一个月净值增长率的第一名和第五名。

　　面对最近A股市场的不断调整，华夏回报系列基金将如何继续其稳定、持续的回报？

　　牛市步入第三周期

　　对于这个前所未有的牛市，我个人认为要把握“一个主题、三个周期理论”。

　　正如历史上发生的日本、韩国、台湾地区等市场的牛市一样，中国A股牛市的主题是人民币升值情况下的资产重估行情。

　　中国A股市场从去年开始的牛市行情，可以划分为三个周期。

　　第一个周期是去年的牛市周期，可以称为经济景气周期，中国A股市场伴随经济持续高增长开始步入牛市行情，各种绩优大盘蓝筹股表现优秀。

　　第二个阶段是今年上半年的牛市行情，表现为流动性泛滥周期，在股市财富效应的刺激下储蓄不断涌向股票市场，各种低价股、小盘股、投机股行情火爆。

　　预计今年下半年牛市将步入第三周期——通货膨胀周期，能够抵御通货膨胀的品种将在这波行情中有出色表现。

　　继续投资伟大的企业

　　“投资股票的本质是投资企业，好企业才是价值的源泉”。

　　我坚信持续投资优质公司必然带来丰厚的回报。而把握好这个投资主题，有两种方法。

　　第一种方法是价值投资法，就是要核算企业的价值，对上市公司价值进行重新评估。中国很多上市公司拥有不可再造的资源，而其目前的市值还远没有反映其资源的价值。

　　第二种方法是成长投资法。持续成长型的上市公司必须具备两个显著特征：一是必须拥有创新的商业模式；二是必须具备优秀的管理品质。没有创新就没有发展，没有品质发展就不可持续。

　　华夏回报系列基金的股票配置，基本反映了我们寻找伟大企业的投资理念。

　　资产决定价值

　　在人民币不断升值的情况下，拥有多少人民币的资产就决定多少企业的价值。我个人认为，拥有不可复制、不可再造的土地资源、矿产资源、林业资源以及品牌和文化资源的公司具备升值优势。

　　价值投资就是要评估这些资源类企业的内在价值和市场估值之间的差异。

　　当市场价值低于企业的资源价值或者内在价值的时候，就可以坚定地投资，待市场价值高于企业价值的时候卖出。

　　华夏回报二号基金的第一大重仓股泸州老窖，也同样具有独特的资源优势。华夏回报二号基金成立初期就对泸州老窖大量建仓，并坚定持有至今，已经获得了超过260%的收益。

　　行业整合投资

　　对于成长性的企业来讲，建立创新的商业模式是其发展成为伟大企业的基石。汉堡谁都能做，唯有麦当劳成为世界第一，原因在于，麦当劳不可复制的集中生产配送商业模式比家庭生产更有效率、成本更低。

　　此外，随着竞争的不断深入，行业整合趋势已经出现。

　　行业整合是必然现象，一般遵循以下模式：1000家→4家→2家→1家，即：行业整合初期一般都是千家以上的企业，经过整合后，变为4家左右的少数企业，进而减少为2家寡头垄断，最终仅剩下一家最具优势的企业。

　　一般而言，在充分竞争的行业只有行业第一名能够赢家通吃，大赚特赚，第二名要死不活，彼得·林奇就最讨厌行业第二的股票，第三名就是死定了。所以投资就一定要找到行业第一竞争力的股票。

　　消费增长拐点已现

　　对后市，我们认为，中国经济正在从出口拉动的制造业时代进入内需拉动的消费时代。

　　以往，中国是制造业立国，经济增长属于出口拉动型。但是从近几个月的国内消费零售总额的数据来看，中国的消费增长已经出现拐点，消费对经济的拉动作用愈来愈大。

　　流通企业会分享利润，而制造型的企业则逐渐转变为品牌企业。我个人看好中国的经济成长前景，对未来的股市持乐观态度。而且，将继续秉持一贯的投资理念，发掘中国的伟大企业，在保持稳健风格的同时，为投资者继续奉献回报。

　　(作者为华夏回报系列基金经理)